【明德生物】业绩-变脸-或触退市警示，明德生物能否破局？

　　连日来， 明德生物 的几则公告牵动着资本市场神经。

　　一则是触及退市风险警示公告，3月22日晚间， 明德生物 将此前预盈1200万元-1800万元的归母净收入修正为净亏损1500万元-2500万元人民币，扣非净收入亏损进一步扩大至1亿元-1.4亿元人民币，营业收入指标触及退市风险警示条件。次日， 明德生物 股票价格一字跌停，报收16.61元/股，较前一交易日下跌10.02%。

　　另一则是股份回购公告，3月23日晚间，公司发布公告称，拟以1亿元-2亿元自有或自筹资金，以不高于28元/股的价钱回购股份，用于维护公司价值及股东权益。3月24日，公司股票价格小幅低开后快速拉高，但受退市风险预期压制，盘中上涨幅度快速收窄，最终振荡上涨，收盘价为17.27元/股，上涨幅度3.97%。

　　作为国内 体外诊断 （IVD）领域的老牌企业， 明德生物 曾凭借 新冠检测 产品实现业绩爆发，如今却陷入业绩变脸、退市风险高悬等多重困境。近年来，公司也在积极探索新增长点，一方面，推动技术迭代与产品升级；另一方面，积极寻找投资并购机会，已于近期接连收购两家公司。

　　在业内看来， 明德生物 推出收购与此次回购等资本动作，既是应对当前危机的尝试，也折射出中小IVD企业在行业转型期的生存挑战。如何化解业绩压力，找到新的增长曲线，成为 明德生物 亟待解决的课题。

　　业绩“变脸”

　　2026年1月31日， 明德生物 第壹次披露2025年度业绩预告，预计归母净收入为1200万元-1800万元人民币，尽管较往年大幅下滑，但仍保持盈利状态。

　　然而仅过两个月，公司便发布业绩修正公告，将业绩由盈转亏，核心财务指标全面走弱。公告显示，利润总额亏损5000万元-7500万元人民币，扣除非我们时常性损益后的净收入亏损1亿元-1.4亿元人民币，基本每股收益亏损0.07元/股-0.11元/股，营业收入预计为2.5亿元-3.1亿元人民币。

　　对于业绩修正的原因，公司解释为审计工作推进后的审慎调整，因部分交易应收款项回款存在较大不确定性，相关收入暂不计入2025年度，造成营业收入和净收入相应调减。

　　这一解释背后，是公司长期存在的应收账款管理难题。早在2023年及2024年年报中，公司便明确提及终端客户回款困难，信用风险增加，对部分高风险客户计提坏账准备。2025年6月，在答投资者问中，公司表示高度重视应收账款回收工作，采用多种手段积极催收，已取得一定进展。但目前看这一问题在2025年尚未得到充分解决，成为业绩下修的直接导火索。

　　更深条理来看， 明德生物 的业绩下滑是IVD行业发展周期与政策调整的结果。 明德生物 曾凭借新冠核酸检测试剂实现业绩高速增长，2020年其 新冠检测 产品成为国内第壹家采用预混设计的同类产品，2021年配套PCR仪获批进一步巩固市场地位。

　　财报显示，2020年-2022年， 明德生物 业绩持续大幅上涨，营业收入分别实现9.59亿元、28.30亿元、105.30亿元人民币，同比增长429.43%、195.05%、272.12%；归母净收入分别为4.69亿元、14.13亿元、42.08亿元人民币，同比增长1029.24%、201.37%、197.79%。

　　随着全球流行症防控政策调整，公共卫生相关检测产品需求大幅下降，公司业绩回归常态。

　　 明德生物 在2024年财报中指出，产能扩张后的高折旧成本、存货与固定资产减值计提，进一步压缩了利润空间。

　　财报显示，2023年，公司营业收入大幅下降92.88%后为7.50亿元人民币，2024年持续大幅下降，同比下降53.30%后为3.50亿元人民币，归母净收入也随之下滑。2025年前三季度，公司实现营业收入2.27亿元人民币，同比微增0.53%；归母净收入0.14亿元人民币，同比大幅下降83.30%，再到此次业绩修正后2025年全年由盈转亏，公司业绩持续承压。

　　业绩“变脸”的直接后果，是公司面临严峻的退市风险。根据相关规则，若上市公司最近一个会计年度经审计的收益总额、净收入、扣除非我们时常性损益后的净收入三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元人民币，将被实施退市风险警示。

　　 明德生物 初步测算2025年扣除后营业收入预计为2.37亿元-2.97亿元人民币，且三项利润指标均为负值，已触及退市警示条件。若最终2025年年报审计数据触及相关情形，公司股票将被冠以“*ST”字样。“目前公司生产经营一切正常。” 明德生物 指出。

　　如何破局？

　　在业绩承压、退市风险迫近等多重压力下， 明德生物 推出股份回购计划，试图通过资本动作传递发展信心。

　　根据公告， 明德生物 本次回购价格不高于28元/股，按最高2亿元回购资金测算，预计可回购714.29万股，约占总股本的3.07%；按最低1亿元测算，可回购357.14万股，约占总股本的1.54%。

　　回购资金来源为自有或自筹资金，以2025年9月30日财务数据计算，回购资金上限2亿元占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产和流动资产的比重分别为3.28%、3.60%、4.21%。公司表示本次回购不会对经营、研发、债务履行等发生重大影响。受此消息影响，3月24日， 明德生物 股票价格上涨3.97%。

　　值得注意的是，除此次触及退市风险警示外，公司近期两起收购亦引发业内关注。2026年1月，公司决定以现金3570.10万元人民币，通过增资及股权收购方式取得蓝怡科技集团股份有限公司持有的蓝怡（湖南）医疗器械有限公司51%股权，将其并入合并报表范围。目前已完成首期收购，双方此前还约定，在达到相关前置条件的条件下进一步收购剩余股权。

　　2025年12月， 明德生物 公告称，拟以现金方式收购 蓝帆医疗 股份有限公司持有的武汉必凯尔救助用品有限公司100%股权，交易完成后标的企业将成为其全资子公司，此次交易预计构成重大资产重组。目前，双方尚未签署正式协议。

　　近期的收购引发了投资者疑问：公司已连续两年处于严重破净状态，两次收购均聚焦于竞争激烈的IVD红海市场，难以真正提升公司内在价值。对此， 明德生物 回应称，公司收购围绕主业协同与核心竞争力提升展开，通过夯实主业提升内在价值。标的决策聚焦产业链互补，旨在进一步提高公司综合服务能力。

　　对于收购策略， 明德生物 曾在2025年答投资者问时表示，公司聚焦现有核心技术优势，从两方面探索新增长点：一方面加大在 体外诊断 试剂、高端医疗设备等领域的研发投入，推动技术迭代与产品升级；另一方面也在积极评估符合战略方向的投资并购机会，重点关注能与现有业务形成协同的技术、市场资源，以提升市占率。

　　整体来看，公共卫生事件造成的业绩红利消退，叠加应收账款与资产减值问题凸显， 明德生物 推出的回购与收购成效仍需时间检验。

　　对于资本市场而言， 明德生物 退市风险的化解是短时间核心看点，而公司主业的复苏与新增长点的培育，才是长期价值的关键。