【得益于】合同负债下滑 Q4亏损扩大 青岛啤酒2025年业绩略逊券商预期-财报解读

　　财联社3月26日讯（记者朱万平）得益于成本优化和产品结构升级等原因， 青岛啤酒 （600600.SH）去年在营业收入微增约1%的同时，归母净收入同比增长约5.6%，实现了销量与利润双增长的核心业绩目标。

　　今日晚间， 青岛啤酒 公告称，公司2025年实现营业收入324.7亿元人民币，同比增长1%；归母净收入为45.9亿元人民币，同比增长5.6%。受益于渠道拓展等原因，去年 青岛啤酒 实现销量约765万千升，同比增长约1.5%，销量表现略好于啤酒行业同期整体表现。

　　财联社记者了解到， 青岛啤酒 去年业绩表现逊于此前多家券商预期。Choice数据显示，自去年5月以来，有41家券商对公司2025年业绩作出预测，归母净收入预测范围为47.5亿元至53.21亿元人民币。如今来看， 青岛啤酒 去年净收入略低于券商预期。

　　分季度来看，去年Q4 青岛啤酒 实现营业收入31.07亿元人民币，与去年同期相比略有下滑；归母净收入为-6.86亿元人民币，单季亏损也略有扩大。

　　产品结构优化仍是 青岛啤酒 去年的一大亮点。去年，公司主品牌销量449.4万千升，同比增长3.5%，中高端产品销量331.8万千升，同比增长5.2%， 青岛啤酒 经典系、白啤、超高端系列等产品销量创历史新高，其中白啤销量快速增长，位居行业白啤品类第壹。

　　除产品结构优化外，成本与费用的有效控制一定水平提振了公司业绩。去年， 青岛啤酒 营业成本同比下降1.69%，这主要得益于部分原材料价格回落，同时销售费用同比下降2.58%，费用管控效率有所提升。

　　在合同负债方面，截至去年末， 青岛啤酒 合同负债为76.74亿元人民币，较2024年末的83.13亿元下降约7.7%。作为反映渠道信心与预收款规模的核心先行指标， 青岛啤酒 的合约负债同比回落，表明经销商提前办款、锁货备货的积极性有所降温，侧面折射出渠道对终端动销节奏、库存去化速度及后市需求预期更趋谨慎。

　　针对2026年的经营计划， 青岛啤酒 未给出具体目标指引，仅表示今年将继续聚焦啤酒主业，持续开拓市场，巩固北方基地市场；南方重点市场聚焦突破，深耕区域、稳步提升份额。在海外通过多元合作布局，提升品牌影响力。不过， 青岛啤酒 也在年报中坦言，进入2026 年，公司发展仍面临市场竞争加剧、消费需求不足等多重挑战。