【ST岩石】营收缩水超九成，实控人被刑拘，ST岩石11次更名难逃退市命运

　　4月9日晚，ST岩石（600696.SH）公告称，因商标侵权败诉，拟更名为“上海君道酒企业发展股份有限公司”，证券简称“ST岩石”不变。同时提示，公司预计2025年营业收入低于3亿元且净收入为负，叠加审计非标风险，股票面临终止上市。

　　而就在此前一日（4月8日），公司股票价格已出现异常波动——连续3个交易日内日收盘价格下跌幅度偏离值累计达12%，公司就此发布异动公告。这已是这家1993年上市的企业三十余年来的第11次更名。曾经在2021年至2023年靠 白酒 概念股票价格飞涨、被市场视为“酱酒黑马”的资本宠儿，如今营业收入已萎缩至不到高峰期的4%，正站在A股退市的悬崖边上。对更名及企业经营战略相关事宜，截至发稿ST岩石方面并未回复本站记者的采访函。

　　餐宝典研究院院长、餐饮分析师汪洪栋对《华夏时报》记者表示，公司频繁更名多是蹭热点，其实不是战略转型，而是概念包装下的刻意炒作。“追风口、换马甲、炒估值”的套路，说明其进入酱酒领域其实不是深耕产业，而是借概念玩资本游戏，为今日崩盘埋下伏笔。

　　“贵酒”字号的代价

　　这场更名的直接导火索，是持续数年的“贵酒”商标争夺战。

　　2019年，ST岩石从互联网金融领域抽身，更名为“上海贵酒”，大举切入酱香型 白酒 赛道。贵州贵酒集团有限公司（ 洋河股份 旗下企业）随即以侵害商标专用权、构成不正当竞争为由提起诉讼。2025年10月， 江苏省 顶级人民法院作出终审判决，认定ST岩石侵害贵州贵酒集团商标权及构成不正当竞争，判赔经济流失及合理维护权益费用合计418.85万元人民币，并要求立即停止使用“贵酒”企业名称。

　　判决意味着ST岩石多年构建的“贵酒”品牌叙事被击碎。判决要求停止使用“贵酒”企业名称及相关商标，意味着公司需在短时间内完成品牌替换，涉及产品包装、广告宣传、渠道标识等全方位调整，成本高昂且可能造成消费者认知混乱。

　　汪洪栋分析认为，上海贵酒近些年的表现，已经脱离了企业正常经营的范畴，成为一场闹剧。这条路也反映出当前一些企业在资本市场蹭热点式运作的套路与风险。

　　比起“贵酒”名称的损失，更致命的是公司整体业务的崩塌。

　　从业绩数据来看，ST岩石2025年预计营业收入仅为4800万元至6000万元人民币，归属于上市公司股东的净收入亏损1.8亿元至2.5亿元人民币，扣除非我们时常性损益后的净收入亏损1.3亿元至1.8亿元人民币。而2023年，公司营业收入曾高达16.29亿元人民币。仅两年时间，营业收入缩水超过九成。2025年前三季度，营业收入仅3476万元人民币，同比狂跌84.92%；前三季度净收入亏损1.12亿元人民币，亏损额同比扩大48.08%。

　　经销渠道的崩塌同样惊心动魄，公司经销商数量从上年的4430家骤降至772家，一年减少3693家。截至2025年6月末，公司账面现金及现金等价物余额仅474.28万元。公司负债率高达76.35%，短时间偿债指标速动比率仅为0.01，意味着公司几乎没有即时偿付能力。

　　业绩与渠道的双重崩塌，最终指向一个关键问题——持续经营能力。2025年三季报显示，公司销售费用、管理费用、财务费用合计占营业收入的比率高达156.35%，每获得1元收入需要付出1.56元的款项。从2021年营业收入6.03亿元、归母净收入6192万元人民币，到2023年营业收入超16亿元、净收入8700万元的高点，再到如今营业收入不足6000万元、亏损超1.8亿元人民币，ST岩石用两年时间走完了从“酱酒黑马”到退市边缘的全过程。

　　在汪洪栋看来，该公司没有核心壁垒，也木有核心竞争优势。现因商标问题被迫更名，意味着其已经失去了最核心的品牌资产。在 白酒 行业，品牌恰恰是最核心资产之一，消费者对品牌的关注度特别高。改名不仅意味着公司丢失了最核心的要素，而且可能会面临存量产品停止销售的存在性。如果公司要从零开始缔造一个新品牌，意味着需要特别大的钱财投入去做营销、做推广、做品牌建设。这对于存在资金链断裂风险的企业而言，难度极大。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬同样认为，上海贵酒是以金融酒的角色及运营模式来运作的，其整体的起点存在很大问题，不符合 白酒 属性，其不可连续性实属一定。

　　多重退市风险交织

　　ST岩石的退市风险其实不是单一因素所致，而是财务指标、审计意见、公司治理三条红线同时迫近。

　　财务层面，公司2025年营业收入预计低于6000万元人民币，且扣非前后净收入均为负值，已触及《上海证交所股票上市规则》规定的财务类退市情形。审计层面，公司2024年财务报告已经被出具非无保存意见，而2025年年报审计中，年审会计师尤尼泰振青事务所表示，若无法就2024年审计保存事项获取充分证据，将对2025年财务报告出具非无保存意见，这将直接触发退市条件。公司在公告中亦坦言，2024年审计报告非无保存意见涉及事项能否消除存在不确定性。

　　治理层面，公司控股股东上海贵酒企业发展有限公司及其一致行动人合计持有的2.17亿股（占总股本64.80%）已全部被司法冻结。2024年9月，公司实际控制人韩啸因海银财富管理有限公司涉嫌非法募资犯罪被采取刑事强制措施，直到今天无法履行老总、总经理及董事会秘书职责。本次董事会于4月9日以通讯方式召开，因韩啸处于被羁押状态无法出席，实际参与表决董事为6人。

　　回顾ST岩石的资本轨迹，2017年韩啸父子入主后，通过一系列资本运作将公司缔造成 白酒 概念股，2021年至2023年业绩与股票价格双双飙升。但这一高增长背后，媒体透露曾疑问其要求员工“带单入职”、发展身边亲朋好友购酒，公司一度否认，但最终于2024年承认关联方存在上述情况。这种以金融手段驱动的 白酒 销售模式，在行业景气期尚可维持，一旦 白酒 行业进入去库存周期，便迅速崩塌。

　　此次更名为“上海君道酒企业发展股份有限公司”后，ST岩石仍将保存“君道贵酿”等自有产品线。但不管名字改成什么，公司面临的本质问题都没有改变：营业收入不足6000万元、亏损超过1.8亿元、负债率高超76%、实控人被羁押、控股股东全部股权被冻结。在A股退市制度日趋严格的环境下，一只连续两年巨亏、主业几乎停摆、实控人涉案的股票，即便换上“君道”的新名字，也很难改变其退市倒计时的命运。

　　汪洪栋认为，如果公司不改变原有的这种玩法，暴雷只是时间问题。而现在商标上的问题与资金链的问题正好加剧了这个过程。