【贵州茅台】贵州茅台上市以来首次业绩双下滑

　　 贵州茅台 酒股份有限公司(下称 贵州茅台 或公司)16日晚披露2025年年度报告。

　　公告截图

　　2025年， 贵州茅台 实现营业收入1688.38亿元人民币，同比减少1.21%；归属于上市公司股东的净收入823.20亿元人民币，同比下降4.53%。

　　Wind数据显示， 贵州茅台 自2001年上市以来，甭管是营业收入还是净收入没有任何一年负增长。因此，2025年是 贵州茅台 上市以来第壹次出现营业收入、净收入双双下滑。

　　对于营业收入小幅下滑，公司表示，主要是酱香系列酒产品结构调整影响。

　　分产品看，2025年，茅台酒实现营业收入1465亿元人民币，同比增长0.39%；毛利率93.53%，较上年减少0.53个百分点。其它系列酒实现营业收入222.75亿元人民币，同比减少9.76%；毛利率76.11%，较上年减少3.76个百分点。

　　分销售模式来看，2025年， 贵州茅台 批发代理实现营业收入842.32亿元人民币，同比下降12.05%；直销实现营业收入845.43亿元人民币，同比增长12.96%。公司表示，直销渠道指自营和“i茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。2025年，“i茅台”数字营销平台实现销售收入130.31亿元人民币，同比下降34.92%。

　　经销商情况方面，截至2025年末， 贵州茅台 国内外经销商数量分别为2353个和126个。

　　产能方面， 贵州茅台 表示，2025年茅台酒基酒设计产能为46395.00吨，同比新增基酒产能1800.00吨，新增产能于2025年10月投入生产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在2026年释放；2025年系列酒基酒设计产能为59400.00吨，同比新增基酒产能6940.00吨，新增产能于2025年12月投入生产，由于系列酒的生产工艺特点，将在2026年释放。

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　　分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利27.993元（含税），合计拟派发现金红利35032568759.73元（含税）。公司还表示，将实施中期分红，分红金额上限不高于公司2026年上半年实现归属于上市公司股东的净收入。

　　对于2026年， 贵州茅台 提到，价格端以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。酱香系列酒营销方面，重点推进产品、价格、渠道、服务等方面市场化进阶。持续推进“i茅台”平台优化与业务创新，完成包材赋码改造、业财一体化及项目管理等系统建设，推动AI智能体在关键场景落地。

　　二级市场上， 贵州茅台 16日收报1462.84元，下跌幅度0.32%，目前公司总市值18319亿元人民币。