【华海药业】华海药业罕见下滑，问题出在哪？

　　不久前， 华海药业 发布财务快报，该公司于2025年实现营业收入85.86亿元人民币，同比下降10%；归母净收入、扣非净收入分别为2.67亿元、1.55亿元人民币，同比下降76%、86%。

　　近二十余年之内，这家沙坦类原料药巨头第壹次出现营业收入同比下滑，扣非净收入的同比下滑水平已在历史最高水平，仅次于缬沙坦危机阶段——在2021年， 华海药业 扣非净收入为0.59亿元人民币，同比下降93%，但在当年11月，美国食品药品监督管理局解除了其川南基地的进口禁令，企业美国市场销售恢复。

　　而从另外一个视角看， 华海药业 的业绩在2024年达到了历史巅峰。这也意味着，该公司这两年堪称大起大落。对于2025年的业绩波动原因，4月17日， 华海药业 向界面新闻表示，企业公告中已经有相关解释说明，具体可查询企业公告内容。

　　直到今天， 华海药业 没有发布完整的年报。从财务快报的有限信息看，该公司的业务全线受创。 华海药业 的业务结构其实其实不复杂，主要做化药和原料药，具体产品数量众多。简单理解企业现状便是，依靠现有产品，难做增量。

　　 华海药业 业绩制图：界面新闻记者黄华

　　企业现有公告显示，2025年内， 华海药业 制剂业务、原料药业务皆承压，其中国内制剂业务受国内集采扩面深化影响较大。截至2025年上半年末，该公司有六成收入来自制剂业务。

　　由于是一家原料药起家的企业，对产品成本控制有更强的掌控力， 华海药业 始终都是国内药品集中采购政策的积极参与者，也希望借此打开成品药的销路。但这也在一定水平上限制了企业的 利润能力。

　　企业相关评级报告显示，截至2024年一季度末， 华海药业 通过仿制药一致性评价的产品超60个，但其中有38个在国家集中带量采购和各省市接续采购中中选，占比超50%。这其实意味着， 华海药业 大量制剂产品都难以成为高毛利产品。

　　对于原料药业务， 华海药业 提出，虽毛利率保持稳定，但原料药行业持续面临产能过剩与价格承压交织的激烈竞争。

　　 华海药业 是全球主要的心血管类原料药供货商，代表产品包含厄贝沙坦、氯沙坦、缬沙坦等。沙坦类原料药也是公司近年产销量最大的原料药产品。另外，其原料药业务也覆盖精神障碍类及神经系统类。

　　可是，主力产品沙坦类原料药价格现阶段依旧在底部。

　　2025年4月，据国投证券，国内缬沙坦单价大约是710元/千克。从国内历史报道可知，国内缬沙坦价格一度接近2000元/千克，由此对照，缬沙坦近期价格恐不足巅峰时期的一半，这势必影响相关公司营利水平。

　　同时，甭管是制剂业务还是原料药业务， 华海药业 也都存在着产品结构老化的问题。

　　据企业2024年报，其主力产品为氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、厄贝沙坦片、盐酸多奈哌齐片——都是经典老药系列，国内仿制药竞争也极其严重，难以指望任何一款率领企业走出困境。这也使得， 华海药业 的发展，近年迟迟没有新的突破。

　　从 华海药业 的业绩快报来看，公司也在投入研发，且2025年的相应研发费用同比增加约2.4亿元人民币。这也进一步侵蚀了企业利润。

　　另外， 华海药业 作为出口业务大户，业绩还易受汇率波动影响。在2024年年报中，该公司国内外收入基本五五分。

　　而在2025年， 华海药业 汇兑损失同比增加约1.1亿元人民币，也使得利润同比减少。仅此一项，对利润的影响就不容小觑。作为对照，2024年，公司汇兑收益约0.77亿元人民币。

　　如果观察 华海药业 更长期的业绩情况会发现，由于主要业务中有相当体量的原料药业务，企业的业绩存在周期性波动情况，容易在景气低迷交替模式中循环，关键在于何时走出低谷。另外， 华海药业 的 创新药 板块子公司华奥泰也仍需持续输血，这无疑会加剧 华海药业 的钱财压力。

　　但目前来看， 华海药业 的业绩在2026年依旧难言乐观。

　　据业绩预告，2026年第壹季度， 华海药业 扣非净收入在1.14亿元-1.65亿元水平，同比下降约42%到60%。单季度盈利仅亿元出头的水平也是很明显的历史低位。换言之，该公司主要业务盈利能力已连续五个季度处于周期底部。

　　另外， 华海药业 还有一项风险点在于，在2025年6月，企业的汛桥生产基地因设备清洁、无菌维护等许多问题，收到了美国食品药品监督管理局的警告信。这也意味着，该基地的新仿制药上市申请也会受到影响。