【蓝天燃气】蓝天燃气2025年净利大跌44%，多重因素拖累业绩-断崖式-下滑，仍高比例分红

　　深圳商报·读创客户端记者李薇

　　4月21日晚间， 蓝天燃气 （605368）披露2025年年报，公司2025年实现营业收入40.56亿元人民币，同比减少14.71%；归母净收入2.82亿元人民币，同比减少43.98%；扣非净收入2.72亿元人民币，同比减少45.07%。

　　年报显示，公司主要从事 河南省 内的管道 天然气 业务、城市燃气等业务，位于 天然气 产业链的中下游。

　　2025年是公司自2021年上市以来，盈利下滑最为明显的一个年度。

　　四项主因拖累业绩造成大幅下滑

　　年报称，报告期内业绩变动的主要因素是：1.由于房地产市场的低迷，安置业务同比下降。2.居民气价格未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导。3.受制于整体经济形势，为稳定市场，保持市场占有率，公司采取了“一厂一策”的价钱机制，降低了销售毛利。4.下游 天然气 需求疲软， 天然气 销量同比下降。

　　细看造成公司业绩下滑的四个主要因素：

　　1.房地产低迷拖累安置业务，收入骤降逾三成

　　作为公司重要利润来源的燃气安置工程业务2025年实现收入3.86亿元人民币，同比大幅下降31.74%。该业务毛利率虽仍维持在64.52%的高位，但受房地产市场持续低迷、新房交付量减少的影响，安置工程量明显萎缩。

　　2.居民气价“倒挂”，成本未能及时疏导

　　受居民用气价格调整滞后影响，公司城市 天然气 销售业务在气源采购成本未能完全向下游传导的情景下，毛利率由上年同期的13.90%降低至11.01%，减少2.89个百分点。该业务全年收入17.94亿元人民币，同比下降4.77%，但营业成本仅下降1.57%，利润空间被明显压缩。

　　3.“一厂一策”价格策略压低管道气毛利

　　公司管道 天然气 销售业务2025年收入17.38亿元人民币，同比大幅下降19.60%，毛利率从上年同期的9.26%进一步下滑至6.74%。公司在年报中解释，为稳定市场、保持占有率，针对大工业用户采取了“一厂一策”的灵活定价机制，主动降低了销售毛利。

　　4.下游需求疲软， 天然气 整体销量下降

　　2025年全国 天然气 消费增速不足1%， 蓝天燃气 也未能幸免。公司全年 天然气 表观消费量同比下降，直接拖累了管道气和城市燃气两大板块的收入表现。从分季度数据看，公司第四季度净收入仅为1989万元人民币，为全年最低，反映出年末需求端压力尤为突出。

　　资金流收缩、负债结构变化、应收款风险上升

　　年报也反映出该公司存在的其它几项财务隐忧：

　　经营活动资金流净额下降27%：2025年公司经营资金流净额为4.34亿元人民币，较上年的5.97亿元减少27.32%，主要系销售毛利降低所致。盈利质量有所下滑。

　　投资活动现金净流出大幅扩大：全年投资活动现金净流出5.63亿元人民币，较上年的1.92亿元激增193.64%，主要因“乡镇利用工程”等募投项目投资增加。公司正处于资本开支高峰期，后续资金需求较大。

　　货币资金骤降55.6%：截至2025年末，公司货币金额为5.60亿元人民币，较上年末的12.62亿元减少过半，主要系分红支出增加及下游客户预收款减少。同期，公司短时间借款仍维持在6.75亿元高位，偿债压力有所上升。

　　应收账款及票据明显增长：期末应收账款账面余额为2.09亿元人民币，坏账准备计提比例由10.18%提高至16.04%，反映部分客户回款周期拉长、信用风险上升。其中，新郑市和力热力有限公司一家就占应收账款总额的58.86%，集中度较高。

　　利润下滑仍坚持高比例分红

　　值得注意的是，公司在2025年净收入大幅下滑的环境下，仍坚持高比例分红。2025年度累计现金分红2.86亿元人民币，占当年归母净收入的101.36%。此前2023年、2024年现金分红比例分别高达83.55%和126.93%，最近三个会计年度累计分红约15亿元人民币，现金分红比例达326.30%。

　　2026年一季度净利仍然下滑

　　4月21日， 蓝天燃气 还披露了2026年一季报，公司2026年一季度实现营业收入12.24亿元人民币，同比下降12.3%；归母净收入8580.34万元人民币，同比下降35.01%。

　　一季报称，报告期内业绩变动的原因主要是：1.由于房地产市场的低迷，安置业务不及预期。2.居民气价格未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导。3.受制于整体经济形势，为稳定市场，保持市场占有率，公司采取了“一厂一策”的价钱机制，降低了销售毛利。4.与同期对照，本期受上游 天然气 供货商结算周期的影响和预付材料供货商的预付账款减少，经营活动引发的钱财流量增加较大。