【格林美】格林美最新-成绩单-出炉 - 净利大增超50%！海外扩产背后 - 有息负债总额超300亿元

　　4月21日晚间， 格林美 （SZ002340，股票价格8.48元，市值432.76亿元）正式交出了其2025年年度业绩答卷。

　　公告显示，2025年 格林美 实现营业收入371.24亿元人民币，同比增长11.82%；归属于上市公司股东的净收入达到15.80亿元人民币，同比大幅增长54.87%。光鲜业绩很大水平上得益于其印尼等海外镍资源扩产项目造成的巨大“赛道红利”与产能释放。

图片来源： 格林美 公告

　　《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，在海外建厂的机器轰鸣声中，流动性大考也如影随形。截至2025年末， 格林美 的短时间借款、一年内到期的非流动负债和长期借款等有息负债规模突破了300亿元大关。叠加2.27亿元的资产减值损失，在“增收又增利”的高光时刻， 格林美 也不得不直面巨额债务压顶与资金承压的隐忧。

　　赛道红利持续释放，海外扩产打开第贰增长曲线

　　2025年，在全球 新能源 产业持续演进的环境下， 格林美 抓住了关键金属回收与电池材料制造的市场机遇。

　　根据年度报告， 格林美 三大核心业务均表现亮眼：关键金属的提取与回收业务实现营业收入129.34亿元人民币，同比增长28.10%，占总销售规模的34.85%；动力 锂电池 循环利用业务实现营业收入18.17亿元人民币，同比增长2.15%，占总销售规模的4.89%； 新能源 电池材料业务实现营业收入199.62亿元人民币，同比增长0.24%，占总销售规模的53.77%。

　　在这一系列增长中，海外扩产无疑是顶尖的引擎。2025年， 格林美 的海外镍资源项目如期完成了“投入生产、达产与稳产三部曲”，续写了全球镍资源行业的传奇。年报指出：“尤其是矿山选矿厂和68公里远程矿浆管道在近1000名员工翻山越岭、战天斗地、日夜奋战近2年时间胜利通车运行，历史性打通镍矿原料供运体系。”

　　这一进展直接带动了产能的飙升，印尼镍资源项目镍金属出货超11.08万吨（含参股产能），同比增速高达114%。不仅如此，青美邦HPAL项目完成三期建设及工艺升级，镍金属年产能实现15万吨满产，位列全球HPAL项目前三位，关键能耗指标降低10%以上。

　　技术创新也在为这条增长曲线保驾护航。 格林美 在年报中披露，2025年连续发布了全球首款超高镍9系三元核壳前驱体和超高镍9系四元核壳前驱体，并正式量产出货，填补了产业化空白。

　　每经记者了解到，为了进一步巩固全球疆土， 格林美 开启了全球朋友圈联盟合作时代的元年。公司与印尼国家主权财富基金（Danantara）、印尼淡水河谷、韩国ECOPRO成功签约，共同建设印尼国际绿色工业园（IGIP），一期工程预计将在2026年投入运行。

　　 格林美 表示，这些举措不仅构建了全球少有的“低品位红土镍矿——镍钴中间品（MHP）——镍钴化学品——电积镍——三元前驱体”的镍资源全产业链，也极大提升了公司的全球市场供应能力。

　　激进扩产背后的钱财渴求：有息负债总额超300亿元

　　值得注意的是，海外产能的急速扩张与巨额的资本开支，就像一把双刃剑，在打开市场疆土的同时，也给 格林美 的钱财链造成了考验。

　　财报数据显示，截至2025年12月31日， 格林美 的债务规模正急剧膨胀。公司账面短时间借款高达63.70亿元人民币，一年内到期的非流动负债增至90.59亿元人民币，长期借款更是达到143.17亿元人民币，另外还有应付债券5.01亿元人民币。综合计算，仅这几项组成的核心有息负债总额就已突破300亿元人民币。对于总资产741.33亿元的企业而言，其资产负债率已攀升至65.80%。

图片来源： 格林美 公告

　　短时间债务与一年内到期的长期负债相加超154亿元人民币，而同期 格林美 的货币资金余额为62.11亿元 ，资金流动的紧绷感显而易见。

　　每经记者了解到，资金流的数据更是印证了这一扩产背后的钱财“失血”状态。尽管2025年 格林美 经营活动引发的钱财流量净额实现了37.83亿元的平稳流入，但其投资活动引发的钱财流量净额，虽比2024年有31.82%增幅，却仍然显现出巨额流出，高达76.00亿元人民币。这意味着公司自身的造血能力已远远无法满足构建海外庞大产业链所引发的输血需求。

　　除了债务的重压，资产减值也侵蚀着公司的收益基盘。2025年利润表显示，公司本期发生了2.27亿元的资产减值损失。大额减值的出现，袒露出公司在庞大资产体量运作下的潜在经营风险。

　　或许是出于对流动性的考量， 格林美 在2025年采取了密集的融资行动。年报披露：“2025年，公司先后启动发行H股股票并在香港联交所上市、海外绿色债券发行等战略资本行动。”同时，公司也明确提出在2026年—2028年的资本计划中，将“积极谋划 格林美 主体在香港上市，积极研究发展绿色债券与可转债，通过股权融资优化资本结构，降低负债率”。

　　 格林美 凭借深厚的产业布局斩获了利润的丰收，但逾300亿元的债务与减值的隐痛，注定其务必在规模扩产与财务安全之间寻找艰难的平衡。将来的全球化战役中，资金链能否经受住持续扩张的考验，将是决定这家千亿级梦想企业能走多远的关键。