【科陆电子】低价抢市场害苦科陆电子，连续5年亏损靠大股东-输血续命-

　　深圳 科陆电子 科技股份有限公司（下称“ 科陆电子 ”，002121.SZ）迟迟未能实现盈利。

　　不久前， 科陆电子 交出了被 美的集团 收购后的第贰份年报，营业收入63.1亿元创下历史新高，净收入却连续第5年亏损。截至2025年末，其资产负债率高达95.15%。进入2026年，一季度再亏0.4亿元人民币，经营资金流净额环比由正转负，净流出达4.17亿元人民币。这家2009年就布局 储能 的行业老将，正经历增收不增利及高负债的阵痛。

　　4月30日，《华夏时报》记者就业绩相关问题致函 科陆电子 ，截至发稿未得回复。中国企业资本联盟首席经济学家柏文喜对记者表示， 科陆电子 背后是 美的集团 的钱财输血和信用背书，2026年， 美的集团 计划为 科陆电子 及其海外子公司提供30亿元的连带责任保证，这让 科陆电子 在银行等金融机构面前不至于被抽贷断贷。

　　低价抢市场的代价

　　 储能 业务已是 科陆电子 的第壹大业务板块，涉及 储能 系统、 储能 变流器、电池管理系统、能量管理系统等产品。2025年，该业务收入达到37.97亿元人民币，同比大增160.74%，在总营业收入中的占比由2024年的3成左右增至6成。全年销售 储能 设备6754兆瓦时，同比增长387.3%。但这时，2025年 储能 业务毛利率为17.03%，同比下降6.87个百分点，出现明显的增收不增利。

　　可以看到，在 科陆电子 的 储能 业务板块，不仅收入增幅不及销量增幅，毛利率还不升反降。 科陆电子 在年报中表示，“受市场环境影响，销售价格出现下降。同时，由于出货量大增，而部分上游核心原材料供应相对紧张，所以采购结算及预付款项增加，经营活动资金流出同比上升。”

　　这一现象与国内 储能 市场的价钱走势直接相关。根据中关村 储能 产业技术联盟统计，2025年2小时 储能 系统全年平均中标价格为553.94元/千瓦时，较2024年下降14.41%；4小时 储能 系统均价跌至478.69元/千瓦时，同比下降26.07%。集采和框采市场价格更低，2小时系统均价为464.45元/千瓦时，4小时系统均价为421.52元/千瓦时，最低价一度跌破400元/千瓦时，创历史新低。

　　2025年， 宁德时代 老总曾毓群在世界 储能 大会上表示，部分集采中标价格低于0.4元/瓦时，严重偏离成本。他认为，低价不仅让 储能 企业的毛利急速缩水，关键是不可持续，得失相当。 科陆电子 正是在这样的市场环境下承接了大量国内订单。2025年， 科陆电子 的国内收入在营业收入中的占比过半，但毛利率较低，为16.14%，较前一年降低了12.17个百分点。

　　明显的问题出现在第四季度。去年前三季度 科陆电子 尚能保持盈利，而第四季度单季亏损3.88亿元人民币，直接吞噬了全年利润。 科陆电子 曾在业绩预告中解释称，“第四季度确认收入的国内 储能 项目毛利率较低，影响了 储能 业务整体毛利率水平。”不难看出，低毛利订单集中确认收入是业绩变脸的直接起因。

　　 长城证券 研报显示，在国内， 科陆电子 中标了中广核 新能源 2025年度 储能 系统框架采购、中船风帆350兆瓦时框架采购、绵阳港青200兆瓦时 储能 系统采购等项目。根据中国 储能 网消息，中广核公示称， 科陆电子 以0.474元/瓦时的价钱中标了跟网型 储能 系统标段。

　　进入2026年，压力尚未明显缓解。一季报显示， 科陆电子 仍然亏损。受上游原材料价格上涨影响， 科陆电子 营业成本增速为18.33%，高于7.88%的营业收入增速，毛利率继续承压。不过， 科陆电子 也在寻求海外市场的助力，目前已在美洲签署吉瓦级的 储能 系统供应合同，产品将应用于 数据中心 储能 场景。另外，印度尼西亚 储能 基地早期3GWh产线也将于2026年投入生产。但从一季度的数据来看，获得海外市场成果仍需时间。

　　股东输血续命

　　截至2025年末， 科陆电子 的资产负债率为95.15%，归母净资产仅剩3.56亿元人民币。柏文喜表示，这在制造业里基本等于于“黄灯变红”，意味着公司每100元的资产有超过95元是借来的，且在动辄几十亿元的制造业项目面前，3.56亿元的净资产基本是“薄如蝉翼”，公司存在资不抵债的危险。

　　高负债直接影响了偿债能力。截至2025年末， 科陆电子 的流动比率为0.65，短时间借款及一年内到期债务为30.91亿元人民币。记者了解到，健康制造企业这一指标通常在1.5到2之间。 科陆电子 在年报中指出，“在行业竞争加剧、融资环境收紧和公司高资产负债率的情景下，公司将面临偿债压力和资金流压力。对此管理层已制定综合授信续签计划，积极开拓融资渠道、资产出售等应对措施。”

　　这时，历史遗留问题仍在消耗资金。智慧能源产业园项目（光明产业园）始于2017年，截至去年末， 科陆电子 对该项目的累计投入资金达19.75亿元人民币。因项目租赁情况不达预期， 科陆电子 曾计划对该项目计提1.32亿元的固定资产减值准备。另外，该项目还引发了建设工程合同纠纷， 科陆电子 因此在2025年计提了营业外支出（预计诉讼支出）约6221万元。目前， 科陆电子 已提起上诉，并计划出售该产业园资产以回笼资金。

　　在连续亏损且资产负债率高企的情景下， 科陆电子 的业务运转离不开大股东 美的集团 的支持。入主 科陆电子 后， 美的集团 屡次通过财务公司授信、海外业务履约担保等方式为 科陆电子 提供资金、信用等方面的支持，以增进其 新能源 业务发展。

　　这也解释了为何多家券商对 科陆电子 给予增持评级。柏文喜认为，券商赌的是预期，“虽然 科陆电子 如今的财务报表不堪入目，但在券商眼里， 储能 赛道持续景气，有了 美的集团 在资源、渠道等方面的支持，只要 储能 业务能够按预期发展，短时间的财务风险是可以被容忍的阵痛。”

　　盈利能力与财务修复仍是这家企业需要面对的关键问题。进入2026年， 科陆电子 财务费用明显上升。一季度财报显示，受埃及镑汇率下跌影响，公司发生汇兑损失，财务费用同比上升597.42%，达到1.03亿元人民币。同时，一季度经营资金流净额也出现下滑，为-4.17亿元人民币，同比下降157.83%。公司解释称，原材料供应紧张，为保障合同交付，需要采用预付款方式采购 储能 电芯。截至2026年3月末，预付款项升至4亿元人民币，较年初增长2.98亿元人民币。