【资产负债率】透视光伏四大组件厂商一季报 - 资产负债率三升一降，仅隆基净利同比增亏

　　4月起光伏出口退税全面取消，叠加中国光伏行业首个专利池正式启动，光伏行业的“反内卷”进程正持续深入。随同A股一季报收官，光伏四大组件厂商的财务情况也被摆上台面。经梳理，2026年一季度，四家光伏组件龙头企业中， 天合光能 、 晶澳科技 、 晶科能源 三家业绩均出现回暖，公司当期净利亏损规模收窄；仅 隆基绿能 一家一季度净利同比增亏。而从盈利含金量来看，今年一季度， 晶科能源 、 隆基绿能 经营活动引发的钱财流量净额均为负值。针对相关情况， 天合光能 、 晶科能源 、 晶澳科技 方面均于近日接受了北京商报记者的采访，其中， 天合光能 方面提到，当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段，整体正逐步向好。 同花顺 iFinD" />

　　隆基连续10个季度亏损

　　A股光伏四大组件厂商2026年一季报出齐。

　　据 同花顺 iFinD统计，四家公司中，仅 天合光能 2026年一季度实现营业收入同比增长；公司当期实现营业收入约为168.3亿元人民币，同比增长17.4%；公司当期营业收入规模也位列四家公司之首。

　　 晶科能源 、 隆基绿能 、 晶澳科技 三家企业今年一季度营业收入均出现同比下降。财务数据显示，当期三家公司实现营业收入分别为122.48亿元、111.92亿元、92.16亿元人民币，同比降幅分别为11.52%、18.03%、13.65%。

　　盈利能力方面，四大组件厂商一季度净利仍均处于亏损状态，不过， 天合光能 、 晶澳科技 、 晶科能源 均实现净利同比减亏。具体来看， 天合光能 减亏幅度最大，公司归属净收入亏损金额由2025年一季度的13.2亿元收窄直到今天年一季度的2.83亿元人民币，同比变动78.55%。

　　 晶澳科技 减亏幅度次之，公司今年一季度实现归属净收入-10.67亿元人民币，上年同期为-16.38亿元人民币。 晶科能源 今年一季度同样实现减亏，净利亏损金额由13.9亿元小幅收窄至13.5亿元人民币。

　　相比之下，四家公司中，仅 隆基绿能 今年一季度净利再度增亏。财务数据显示，今年一季度，公司实现归属净收入-19.2亿元人民币，上年同期为-14.31亿元人民币。经统计，这已经是公司连续第十个季度归属净收入出现亏损。

　　 天合光能 方面在接受北京商报记者采访时表示，光伏行业反内卷在推进了一年多的条件上正在向全面见效迈进，产能综合治理、价格执法、质量监督、 知识产权 保护等行动均在推进中，这些行动已经在推动行业新签订单价格回暖，一些跨界跨行的企业、在合规和技术产权上不够卓越的企业正在被淘汰。行业的供求关系正在向好转变，能耗标准等的推出也会让行业进一步向好发展。

　　 晶澳科技 方面在接受北京商报记者采访时亦表示，光伏产业正经历从“规模竞争”向“价值竞争”的关键转型。“当前行业整体承压，正是淘汰低效产能、重塑健康生态的必经阶段。单纯的低价竞争已难以持续，面向未来，决定企业竞争力的关键要素，将越来越指向产品性能、应用场景、品牌价值与全球化运营能力——这些真正市场化、可持续的维度，将成为衡量一家光伏企业能否走远、走稳的核心标尺。”

　　 晶科能源 方面告诉北京商报记者，2026年初，随着出口退税政策的全面取消和主要原材料价格波动等原因叠加，光伏行业的主要龙头企业对于组件价格回归理性已经形成一定的共识，光伏组件价格相对于前期低点已经大幅上涨。

　　“未来预计行业会形成头部集聚效应。预计在未来2个季度，行业头部企业将有可能率先实现经营性盈利，展现反内卷的效果。天合、晶澳、晶科等企业已经共同推动了光伏行业首个专利池的设立，未来国家也会对科技创新企业实现更好的 知识产权 保护。公司有信心行业将在2026年走出行业低谷，并在未来持续向好。” 天合光能 方面表示。

　　 晶澳科技 资产负债率居首

　　盈利能力整体回暖的同时，2026年一季度，四家企业中，仅 晶科能源 资产负债率相较2025年末出现小幅降低，其余三家企业集体走高。

　　 同花顺 iFinD显示，2026年一季度， 晶澳科技 、 天合光能 、 隆基绿能 资产负债率则分别为79.07%、77.95%、66.08%，分别较2025年末小幅上升0.45、1.02、1.65个百分点。 晶科能源 资产负债率由上年末的77.2%小幅降至76.49%。

　　 晶澳科技 方面告诉北京商报记者，公司对资金进行精细化管理，借款结构与公司的长短时间资金需求相匹配，在保障安全的条件下提升资金使用效率。管理层亦高度重视财务结构的健康与安全，未来将通过提升盈利水平、优化融资结构、强化资本管理等多种方式，致力于将负债率保持在合理、可控的范畴内。

　　 天合光能 方面则对北京商报记者表示，资产与负债双向严控策略下，公司设定在一季度的条件上资产负债率下降2至3个百分点的目标，并通过优化资产结构、加强负债管理等措施，支撑该目标实现。

　　从财务情况来看，截直到今天年一季度末， 隆基绿能 账上货币资金高达526.22亿元人民币，位列四家公司之首；这时，公司账上长期、短时间借款金额分别约为41.38亿元、12.16亿元人民币。 晶科能源 一季度末账上货币资金金额次之，为280.56亿元；同期末，公司账上短时间借款金额26.34亿元人民币，长期借款金额则为152.59亿元人民币。

　　对此， 晶科能源 方面对北京商报记者表示，由于产业链上下游原材料供应与组件销售对公司日常营运资本的切实需求，和公司对既有产能的改造升级等资本性支出，需要维持货币资金、长期与短时间负债在长期合理水平。

　　 晶澳科技 、 天合光能 今年一季度末账上货币资金金额则分别约为233.06亿元、224.43亿元；而两家公司当期末账上长期、短时间借款金额亦同时高企。具体来看， 晶澳科技 一季度末长期、短时间借款分别约为140.86亿元、118.44亿元； 天合光能 期末账上长期、短时间借款金额则分别约为172.6亿元、79.7亿元人民币。

　　另外，北京商报记者了解到，今年一季度，四家公司财务费用均集体大增。其中， 晶科能源 今年一季度财务费用居首，由去年同期的2.24亿元涨至8.48亿元人民币。公司财务费用中，利息费用达4.12亿元人民币，利息收入则仅0.93亿元人民币。

　　 天合光能 2026年一季度财务费用次之，为6.24亿元人民币，上年同期仅2.6亿元；其中，公司今年一季度利息费用约3.51亿元人民币，利息收入则为0.87亿元人民币。

　　 晶澳科技 、 隆基绿能 两家公司财务费用则分别由上年同期的0.02亿元、-1.5亿元大涨至5.49亿元、5.49亿元；当期，两公司财务费用中利息费用分别为3.37亿元、2.63亿元；利息收入则分别约为0.8亿元、1.2亿元人民币。

　　两股经营净资金流为负值

　　从盈利含金量方面看，2025年全年，四大组件厂商经营净资金流均为正值，不过今年一季度， 晶科能源 、 隆基绿能 两股为负值。同比来看， 晶科能源 、 隆基绿能 两股2025年一季度的经营净资金流也为负值， 晶科能源 今年一季度有所好转， 隆基绿能 同比承压加剧。

　　据 同花顺 iFinD统计，2025年一季度， 晶科能源 、 隆基绿能 经营活动引发的钱财流量净额分别约为-26.2亿元、-17.47亿元；而进入今年一季度，两公司经营活动引发的钱财流量净额分别为-8.32亿元、-24.49亿元人民币。

　　“公司经营活动引发的钱财流量净额为负，意味着公司在主要业务上的资 金支出超过了现金收入。主要因素可能包含业务快速扩张、行业周期性下行或价格战、营运资本管理效率低下或盈利能力恶化...。”奕丰基金投资经理李净谈道。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，企业经营活动引发的钱财流量净额短时间为负未必危险，但若长期为负且与净收入持续背离，往往说明“纸面利润”与真实现金不相配，会放大偿债与再融资风险。

　　对此， 晶科能源 方面在接受北京商报记者采访时表示，2026年一季度，公司根据主要原材料价格的波动，策略性地调整采购策略，进行一定水平的备货，应对一季度出口退税政策取消造成的阶段性旺盛需求。

　　相比之下，2026年一季度， 晶澳科技 经营活动引发的钱财流量净额则实现环比由负转正，由去年四季度的-4.15亿元增至2.04亿元人民币。 天合光能 盈利含金量则始终“领跑”，公司今年一季度经营活动引发的钱财流量净额约为40.92亿元人民币，相较去年四季度的40.48亿元再度实现小幅增长。

　　另外值得强调的是，在现今光伏行业高管整体降薪的大环境下，2025年，四大光伏组件厂商的知名高管薪酬也整体显现下降趋势。

　　举例来看， 天合光能 老总、总经理高纪凡2025年降薪318.31万元人民币，至82.74万元；公司联席老总高海纯当年降薪26.93万元人民币，至340.8万元。 另外， 隆基绿能 总经理、老总、董事钟宝申当年降薪88.84万元人民币，至0.71万元； 晶澳科技 老总、总经理靳保芳2025年薪酬为336.88万元人民币，相较上年下降10.76万元； 晶科能源 董事、副老总陈康平2025年薪酬则为407.25万元人民币，降薪32.04万元。