【IPO】造假横跨IPO前后，拟罚2.06亿！又一家企业或成强制退市股

　　一夜之间，一份罚单公告，将ST清越推向了悬崖边缘。

　　2026年5月8日晚间，苏州清越光电科技股份有限公司（下称“ST清越”）公告，收到中国证券监督管理委员会下发的《行政处理事先告知书》（以下简称《告知书》）。因涉嫌欺诈发行和年报虚假记载，ST清越被拟处罚约1.73亿元人民币，四名高管拟被合计罚款3300万元人民币，总计罚金高达2.06亿元人民币。

　　更令投资者揪心的是，根据《告知书》认定事项，ST清越可能触及科创板重大违法强制退市红线。公司股票已经被实施退市风险警示，一旦正式处罚决定书落地，退市将成定局。

　　就在罚单公布的同一夜，另外一个消息同步传出——保荐机构 广发证券 、审计机构立信会计师事务所与ST清越实控人高裕弟三方，宣布拟共同注资设立先行赔付专项基金。这意味着，投资人的赔偿通道已在最短的时间打开。

　　从追究责任到赔付，监管的“组合拳”没有丝毫迟延。

　　IPO时就已“注水”，上市后利润再虚构

　　ST清越的做假，不是一时失足，而是一场横跨上市前后的精心谋划。中国证券监督管理委员会查明的事实显示，其违法问题贯穿了从IPO到上市后的三个关键阶段。

　　早在冲刺科创板时，做假就已经开始。 2021年，ST清越通过故意少计存货降价准备、虚假销售芯片等方式，虚增利润总额约1065.49万元人民币，占《招股说明书》上会稿和注册稿披露当年利润总额的21.72%。这意味着，ST清越用来叩开资本市场大门的财务数据，从一开始就注了水，已涉嫌构成欺诈发行。

　　上市之后，做假变本加厉。 2022年度，ST清越如法炮制，少计存货降价准备、少计应收账款减值损失、虚假销售显示模组，还拖延对补缴税款的会计处理。这一连串操作，令2022年年报虚增利润总额约4540.21万元人民币，占当期披露利润总额的104.58%。

　　进入2023年，做假仍在持续。上半年，ST清越再度虚增利润约4753.60万元人民币，占半年报披露利润总额绝对值的145.10%。这时，其隐匿了补缴4441.99万元出口退税款的重大事项，该金额占2022年经审计净收入的79.74%，却始终未被及时披露。

　　横跨上市前后，IPO、年报、半年报，步步做假，层层加码。中国证券监督管理委员会拟开出的罚单也与违法水平相匹配：身为上市公司的ST清越拟被罚1.73亿元；当时担任老总高裕弟拟被罚1050万元并处8年市场禁入；副总经理拟被罚900万元并处6年禁入；财务总监兼董秘拟被罚750万元并处5年禁入；监事会主席拟被罚600万元并处4年禁入。合计罚金2.06亿元人民币，禁入措施覆盖了从财务到销售的核心管理层。

　　更致命的是退市风险。根据《告知书》，ST清越可能触及重大违法强制退市情形，股票已经被披星戴帽。中国证券监督管理委员会已冻结其公司募集资金账户，涉嫌犯罪线索移送公安机关。从2025年10月31日立案到2026年5月8日下发事先告知书，调查仅用约六个月，效率之高释放出“从快从严”的清晰信号。

　　广发牵头设赔付基金，投资者保护机制同步激活

　　巨额罚单和退市利剑悬顶之下，投资人的合法权益如何保障？答案已在5月8日当天夜晚揭晓。

　　ST清越在公告中披露，收到保荐人及主承销商 广发证券 、审计机构立信会计师事务所及实控人高裕弟的公告，三方拟共同注资设立先行赔付专项基金，对适格投资人的投资亏损进行先行赔付。同日， 广发证券 董事会以11票全票赞成通过议案，明确“同意公司主动采取先行赔付措施”。

　　这意味着A股市场又一单先行赔付实践正式启动。从2013年万福生科案开创先河直到今天，先行赔付机制已走过十余年，正从个案创新走向常态化运作。

　　回溯整个历程，每一步都刻着投资者保护升级的印记。2013年，万福生科案中，平安证券出资3亿元设立专项基金，最终95%以上的适格投资者达成和解，补偿近1.79亿元人民币。2014年， 海联讯 案由大股东出资2亿元赔付，成为唯一一例由大股东主导的案例，98.81%的应补偿金额完成划付。2017年，欣泰电气案成为保荐机构先行赔付制度落地后的首个券商案例， 兴业证券 出资5.5亿元人民币，两次赔付后，95.16%的适格投资者获得了约2.42亿元的赔偿。

　　近几年，先行赔付力度明显加码。2023年的紫晶存储案中，作为行政执法当事人承诺制度的第壹例适用， 中信建投 证券联合其它中介机构出资10亿元人民币，三个月内完成近1.7万名投资者、约10.86亿元的赔偿，人数和金额比例分别高达97.22%、98.93%。2025年底至2026年初，广道数字案又让先行赔付第壹次在北交所落地，五矿证券出资2.1亿元人民币，赔付资金于3月划付到位。

　　此次ST清越案，赔付基金由保荐机构、审计机构和实控人三方共同注资设立，再次强化了“中介机构担责、关键少数托底”的追究责任联动逻辑。这既是对受损投资人的切实抚慰，也让做假链条上的每一个环节都无法轻易甩锅。

　　支撑这一趋势的，还有制度的持续完善。2026年2月1日起，中国证券监督管理委员会修订后的《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》正式施行。修订明确开出五项“负面清单”——拒绝阻碍调查、缺乏承诺金缴付能力、被列入严重失信主体名单且未修复、曾适用承诺制度未逾一年，和审慎监管认为不适用的其它情形，均不予受理。同时，承诺金数目被要求“很多于可能被处以的罚款和没收违法所得金额”，为赔付底线划出硬杠杠。为了防止程序被滥用，修订还特别规定，利用承诺程序恶意拖延调查、泄露协商内容等行为将被定性为“违背老实信用原则”，面临不利后果。