【新里程】新里程拟定增15亿元-补血-扩产 能否化解集采降价与高负债双重困局？

　　5月18日晚， 新里程 （SZ002219，股票价格2.29元，市值79.05亿元）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案，计划募资总额不高于15亿元人民币。

　　根据公告，此次募资投向如下：3.36亿元用于盱眙肿瘤医院建设，2.64亿元投入崇州二医院迁建（一期），1.5亿元用于购置医疗设备，3亿元用于独一味生物制药 康县 基地扩产，剩余4.5亿元用于补充流动资金。

　　此次 新里程 定增“补血”扩产，背后是老龄化与分级治疗造成的医疗基建需求，和公司2025年归母净收入同比骤降超七成、资产负债率迫近70%的财务现实。此次定增能否顺畅推进，募投项目能否兑现预期，成为市场关注的焦点。

　　高负债压顶，定增补血是解药还是止痛药？

　　在盈利能力明显下滑的环境下， 新里程 为何选择此时启动大额股权融资？

　　根据 新里程 4月22日披露的2025年年度报告，公司全年实现营业总收入30.53亿元人民币，同比下降19.64%；归母净收入3094.28万元人民币，同比大幅下降73.04%。进入2026年一季度，公司实现营业收入7.20亿元人民币，同比下降9.57%；归母净收入2047万元人民币，同比下降20.22%。显然， 新里程 的收益能力尚未出现明确的拐点信号。

图片来源： 新里程 2025年年度报告

　　这时， 新里程 的财务杠杆处于偏高水平。截至2025年末， 新里程 资产负债率为69.73%；截至2026年3月末，这一数字仍高达69.08%。而本次募资中安排4.5亿元用于补充流动资金，也从侧面反映了公司运营资金的紧张水平。

　　 新里程 在定增预案披露前30天刚刚收到甘肃证监局的监察管理函。监管函指出， 新里程 子公司盱眙恒山中医医院有限公司财务会计核算不规范，造成2023年年报利润总额多计195.6万元（占当期利润总额的19.07%），2025年半年报净收入少计215.6万元（占当期净收入的30.62%）。

　　这已是 新里程 一年内第贰次因财务核算问题被监管点名。2025年6月，甘肃证监局曾就 股权激励 会计处理、在建工程暂估等诸多问题对 新里程 采取责令改正措施。

　　另外，截至2025年末， 新里程 未分配利润仍为-29.34亿元人民币，长期处于负值状态，暂不具备分红条件。在合规瑕疵未完全消化、盈利尚未企稳的环境下，监管层对 新里程 本次募投项目的合理性及公司内控有效性的审查或将更为审慎。

　　但从另外一个角度看，此次定增也恰恰是 新里程 缓解当前财务压力的必要举措。若能成功发行，4.5亿元补充流动资金将直接改善公司营运资金状况，而整体15亿元的融资也将有效降低资产负债率，这对于一家资产负债率已接近70%的企业而言具有现实意义。

　　集采降价下，规模效应能否对冲利润滑坡？

　　在本次募集资金使用方面， 新里程 “医药”板块的核心扩产项目——独一味生物制药 康县 基地扩产项目拟投入3亿元人民币，预计新增胶囊剂产能8亿粒。不过，值得强调的是，独一味系列产品正经历着中成药集采造成的深度调整。

图片来源： 新里程 公告

　　从财务数据看，集采对 新里程 独一味板块的冲击是明显的。2025年上半年， 新里程 的药物及医疗产品收入2.08亿元人民币，同比下降44.66%；子公司独一味制药净收入亏损2233万元。2025年全年， 新里程 的药物及医疗产品收入同比下降46.37%，子公司独一味制药净收入同比减少8241万元。

　　业绩下滑的直接起因是集采的执行节奏。 国海证券 研报表示，独一味系列产品在2025年中选全国中成药集采后，各省执行落地周期不一。在集采执标前，代理商和医院的进货普遍较为谨慎。随着各省集采逐步落地，公司在2025年三季报交流时表示，从2025年9月份数据来看，独一味系列产品的销量已显现止跌回升的态势。公司结合集采后的市场情况积极应对，一方面实现原有市场的恢复性增长，一方面加大空白区域的持续开发，力争实现业绩的触底反弹。

　　但关键问题仍然存在：在集采平均降价的环境下，独一味生物制药 康县 基地扩产项目扩产8亿粒胶囊的规模效应能否有效对冲降价压力？ 首创证券 在今年5月18日发布的研报中指出，随着降价因素消除和以价换量，预计 新里程 2026年药品业务有望触底回升。

　　从产业逻辑看，独一味系列产品作为独家品种，在集采中仍具备一定的竞争壁垒。但集采后的收益空间被大幅压缩，扩产造成的新增折旧成本可能对 新里程 的收益能力形成额外压力，盈亏平衡点的测算将是市场关注的焦点。

　　重 新里程 的自身条件看，业绩承压、负债率高企、合规瑕疵尚未完全消散，这三重因素为本次定增的推进增添了不确定性。5月19日下午，相关采访问题被发送至 新里程 方面，但截至发稿时未获对方回复。