【元道通信】国新证券四千万股股份七折起拍 - 元道通信财务造假后遗症待解

　　最近，阿里司法拍卖平台信息显示，深圳科铭实业有限公司（下称“科铭实业”）名下持有的国新证券（原名华融证券）4000万股股份，将于6月11日开拍，起拍价为8652万元人民币，相对评估价约打了七折。

　　值得强调的是，该笔股权存在质押情形。上海正策律师事务所金融律师董毅智对证券时报记者表示，对于竞拍人而言，这可能存在隐形债务、股权价值折损等风险，建议开展完整尽调以评估质押债务状况。

　　对于国新证券而言，上述股权拍卖料将不会影响其股权结构的稳定性。当前更令市场关注的是，因 元道通信 欺诈发行，国新证券正面临着一场颇为严峻的考验。

　　4000万股股份“带押拍卖”

　　根据拍卖裁定书，上述4000万股股份的拍卖与金融借款合同纠纷有关，拍卖所得金额将用来偿还科铭实业对我国 工商银行 深圳上步支行的债务。

　　6月11日10时，该笔股份将正式开拍，起拍价为8652万元人民币，保证金为1290万元人民币，加钱幅度为43万元及其倍数，竞价周期为1天。截至发稿，暂无人报名，仅有16人设置提醒、400余人围观过。

　　相对于评估价，这笔股份的起拍价大幅折价。评估书显示，资产评估单位采用市场法进行估值，单价为3.09元/股，4000万股合计为1.236亿元人民币。值得注意的是，标的介绍信息显示，该笔4000万股股份尚存质押情形。

　　董毅智认为，对于竞拍人而言，这可能存在三重风险。首先，竞买人拍下带质押的券商股权后，质权人的追偿权其实不会因拍卖完成而自动消灭。若未核清质押担保的主债权金额、期限及违约情况，竞买人可能被动卷入后续的权属或债务争议。其次，券商作为金融机构，对股东资格有限定要求，假如不能满足要求，将存在过户障碍与监管审批风险。另外，带质押的股权后续流动性可能降低。最后，若无法准确评估质押债务的真实规模，存在价格虚高风险，即高价买入低值资产，存在股权价值折损风险。

　　董毅智建议，竞买人应开展完整的法律尽职调查，好比通过法院、质权人、被执行人等多方渠道，获取质押合同、债务履行情况等文件，全面评估质押债务的可靠性、金额及违约状况。另外，还需重点关注“带押拍卖”的关键信息，好比质权是否保存、税费承担等，必要时可向法院申请由质权人出具书面承诺。

　　历史保荐项目近期“爆雷”

　　对于国新证券而言，因科铭实业所持股份占总股本的比重较小，因此此次股权拍卖料将不会造成公司的实控人及主要股东发生变化。

　　根据国新证券年报及评估表，公司前五大股东持股数量合计为52.79亿股，占总股本的比率为90.38%，其中第壹大股东国新资本持股比例为71.99%。而科铭实业仅持有国新证券4500万股，位列第六大股东。今年2月，国新证券完成了增资扩股，总股本扩大至64.07亿股。

　　相较而言，当前悬在国新证券头上的“达摩克利斯之剑”应是 元道通信 财务做假事件。

　　目前，中国证券监督管理委员会对 元道通信 作出行政处理事先告知书，因2019年至2022年虚增收入，涉嫌欺诈发行、定期报告信息披露非法等，拟对该上市公司罚款2.39亿元人民币，对3名责任人员合计罚款1800万元人民币，并对有关人员采取5年证券市场禁入措施。目前， 元道通信 已经被依法启动退市程序。

　　 元道通信 于2022年7月在创业板上市，这意味着该公司在上市前夕及上市首年就进行了财务做假。而国新证券的前身华融证券作为 元道通信 的保荐机构和主承销商，在该项目中收取了8418.12万元保荐及承销费用。

　　华融证券为原中国华融子公司，于2022年1月作价109.3亿元转让给国新资本。同年6月，中国证券监督管理委员会批复国新资本正式成为华融证券股东，8月公司正式更名为国新证券。

　　梳理时间线可见，尽管华融证券早在被转让前就担任了 元道通信 的保荐机构，但在 元道通信 上市之时，华融证券也已加入中国国新麾下。

　　业绩好转奈何又遇“拦路虎”

　　中国证券监督管理委员会在通报中表示，已冻结 元道通信 募集资金相关账户，目前正在对中介机构执业情况开展调查。对于可能涉及的犯罪线索，中国证券监督管理委员会将坚持应移尽移工作原则，严格根据刑法规定移送公安机关。

　　参考过往案例，如中介机构涉嫌未勤勉尽责，将被采取对应监管措施。在中国证券监督管理委员会同日通报的 清越科技 涉嫌财务做假一案中，中介机构 广发证券 、立信会计师事务所及 清越科技 实际控制人已联合发表声明，拟共同注资设立先行赔付专项基金，用于对适格投资人的投资亏损进行先行赔付。

　　直到今天，针对 元道通信 财务做假一案，国新证券尚无公开表态。证券时报记者从中证协官方网站查询发现，当初操刀 元道通信 IPO项目的两位保荐代表人仍在国新证券任职。

　　在加入中国国新阵营后，国新证券近年来业绩明显好转。2025年，该公司还曾“壮士断腕”，一次性使用风险准备金、法定盈余公积、资本公积弥补了61.21亿元的累计亏损，化解历史负担。最新的财报数据显示，国新证券2025年实现营业收入18.55亿元人民币，同比增长5.93%；净收入6.99亿元人民币，同比增长118.62%。整体来看，该公司的投行、资管、财富管理、自营业务等均有明显增长。

　　目前，针对 元道通信 IPO项目中介机构的调查尚未完成。对于国新证券而言，这柄悬剑何时落下、如何落下，仍待时间给出答案。