【泡泡玛特】海量财经 - 触发强制披露！段永平继续增持泡泡玛特，他看到了什么？

段永平 举牌 泡泡玛特，图片来源：港交所披露易

　　5月27日，港交所信息显示，泡泡玛特于2026年5月25日迎来主要股东权益变动，段永平与H&HInternational Investment,LLC同步增持公司股份，一致行动人持股比例达5.69%，成为第贰大股东，触发强制披露要求。

　　这是段永平投资泡泡玛特以来的最新公开动作。回看过去大半年，他对这家公司的态度经历了从“看不懂”到持续加码的转变，其投资逻辑和认知演变轨迹，在此次强制披露之下变得格外清晰。

　　一份财报如何催生投资态度“大转弯”？

　　段永平对泡泡玛特的早期态度以谨慎和疑惑为基调。

　　2025年8月，泡泡玛特股票价格即将触及历史最高点。当有投资者将泡泡玛特比作“新消费领域的茅台”并向他征询看法时，段永平给出的回答是，这家公司的产品的确很有意思，开创人也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但看不懂十年后公司会怎样。

　　但就在今年4月，段永平发文称：我的泡泡玛特保险公司正式开张了。记者了解到，“开保险公司”是段永平对卖出看跌期权（卖Put）建仓方式的比喻，该策略此前已屡次应用于腾讯、苹果等标的。2024年8月，段永平在分享卖出腾讯股票看跌期权的操作时，曾明确表示“只是又开了间保险公司，赚点保费而已”。

　　从刚开始的看不懂，到4月的正式开张，段永平真实的认知突破发生在泡泡玛特发布2025年全年业绩之后。

　　2026年3月25日披露的财报显示，泡泡玛特全年收益371.20亿元人民币，同比增长184.7%，业绩再创新高。同期公司经调整净收入130.8亿元人民币，同比增长284.5%，盈利水平大幅提升。核心IP表现突出，LABUBU家族营业收入141.6亿，第壹次突破百亿，中国市场全年营业收入208.5亿元人民币，同比增长134.6%。另有六大IP均破20亿元人民币，17个IP营业收入过亿。

　　或许正因这些亮眼的财务数据，使得段永平从多个维度改变了此前“看不懂十年后”的判断基础。

　　财报发布数日后，段永平于3月30日在社交平台发文：“这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。”

　　泡泡玛特老总兼总裁王宁在业绩说明会上还提出2026年努力做到很多于20%的增长目标，进一步增强了未来预期的可量化水平。

　　段永平回应王宁像乔布斯

　　段永平对泡泡玛特的信心，或也与他对泡泡玛特开创人王宁的认知深度紧密相关。

　　近日有网友问：“怎么看王宁，他是像乔布斯一样，既是报时人又是造钟人么？”5月26日，段永平回复：“我认为王宁对自己产品的领会和追求和Jobs（史蒂夫·乔布斯）是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的领会好像比Jobs还要强一点点。”

　　此前段永平也曾解释：“我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个‘企业家’，我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，还能至少好好干25年吧。这个复利是吓人的。”值得注意的是，当天，段永平还表示已将 中国神华 （601088.SH）的持仓全部调到了泡泡玛特。

　　在分析泡泡玛特的竞争壁垒时，段永平提到几个关键要素：已经建立起来的品牌关注度、艺术家的签约壁垒、全球门店网络和王宁团队的能力。他的判断是，这些壁垒虽然不能 保证潮玩一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。

　　记者了解到，泡泡玛特常被投资者类比为“新消费领域的茅台”。这一比喻既源于其在潮玩赛道建立起来的品牌认知度和IP壁垒，也指向精神消费属性的相似性。