【健康元】营收净利连跌三年！健康元传统业务下滑，创新药商业化仍需时间

　　老牌制药企业 健康元 药业集团股份有限公司（下称“ 健康元 ”，股票代码：600380.SH）仍在转型阵痛中挣扎。

　　据公司发布的2025年年度报告，其全年实现营业收入152.16亿元人民币，同比下滑2.58%；归母净收入13.36亿元人民币，同比下降3.68%。这是 健康元 连续第叁年出现营业收入与净收入双降。

　　进入2026年，颓势未止。一季报显示，公司营业收入进一步缩水至37.21亿元人民币，同比减少8.99%；归母净收入为4.15亿元人民币，同比下跌4.78%。

　　（数据来源：Wind）

　　股票价格方面，截至5月29日收盘， 健康元 股票价格报收于10.2元/股，较2025年初下跌11.69%。

　　对此， 健康元 对《华夏时报》记者表示，当前中国制药行业正处于集采常态化、创新转型深化的产业变革周期，公司直面行业共性挑战，坚定锚定 创新药 驱动+国际化布局核心战略，高度重视研发投入、优化产品结构、推进管线转化、深化全球合作，以长期主义对冲短时间行业波动，稳步推动企业从传统制药向创新型药企转型升级。

　　 健康元 还表示，未来，公司将始终如一聚焦 创新药 领域的持续发展，稳步推进各项战略落地，相关经营进展请持续关注公司官方公告。

　　传统业务失速

　　从业务角度分析来看，化学制剂板块长期是 健康元 最大的收入来源，2025年实现收入72.86亿元人民币，占总营业收入的47.9%，但同比下滑5.64%。其中，呼吸领域产品受集采政策延续及市场竞争加剧的直接影响，销售金额出现明显下滑。

　　（来源：公司财报）

　　 健康元 表示，受国家药品集中带量采购政策的持续影响，该板块整体营业收入出现阶段性波动。面对行业阵痛，公司保持战略定力，深度践行“创新驱动”，在集采等政策波动下，持续优化资源配置，积极推进产品结构调整和创新转型。

　　化学原料药及中间体板块同样表现乏力，全年收入47.09亿元人民币，同比下降5.76%。

　　而保健食品板块成为罕见的业绩亮点。2025年该板块实现收入5.16亿元人民币，同比大幅增长36.96%，毛利率达79.02%。

　　分季度看，公司盈利能力呈逐季走弱态势。

　　2025年第壹至第四季度归母净收入分别为4.36亿元、3.49亿元、3.06亿元和2.44亿元人民币，下半年业绩较上半年明显回落，四季度环比降幅约20%。

　　 创新药 上市半年仍在培育期

　　2025年12月， 健康元 自主研发的1类抗 流感 新药玛帕西沙韦胶囊（商品名“壹立康”）获批上市，这是公司首个获批的 创新药 产品，被管理层定义为“从0到1的历史性跨越”。该药全疗程仅需口服一次，适用于12岁及以上青少年和成人单纯性甲型和乙型 流感 患者。

　　然而，这款被寄予厚望的产品直到今天未能兑现商业价值。

　　 健康元 老总朱保国在业绩会中坦言，“创新产品尚处于培育推广期，暂未实现大规模放量，这也是当前阶段主要经营特点”。

　　 健康元 当前的在研管线中尚有TSLP单抗、PREP抑制剂、Nav1.8抑制剂等超过20款1类 创新药 ，大部分处于Ⅱ期或Ⅲ期临床的早期阶段。未来能否接过传统业务大旗，仍需观察。

　　对此，上海海华永泰律师事务所顶级合伙人孙宇昊律师对《华夏时报》记者表示，关于 创新药 从研发管线到商业能力的跨越问题，国内传统药企转型进程中最大的法律与实务挑战其实不是研发能力，而是商业化能力的系统性缺失。传统药企的销售团队长期依赖招商代理模式，在 创新药 所需的学术推广、医学驱动、证据营销及患者管理等方面存在结构性短板，这与 创新药 合规推广的要求存在根本性不同。估值从传统药企向 创新药 企切换的关键触发条件，在实务中体现为 创新药 收入占比突破30%并形成持续放量的能力，而非单款药物的获批上市本身。具体而言，需要满足以下条件的实质达成：首款 创新药 年销售金额达到10亿元级别、后续管线进入Ⅲ期临床形成产品梯队、销售费用率优化至30%以下以证明商业化效率，三者缺一不可，这一标准在 恒瑞医药 和中国生物制药的转型历程中已得到验证。

　　国际业务方面， 健康元 提出向东南亚扩张的雄心。

　　2025年5月，子公司 丽珠集团 启动收购越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）的计划。2026年5月，LIANSGP最终完成对IMP67.87%股权的过户。

　　根据规划，公司将依托IMP的EU-GMP认证生产线及其覆盖越南80%以上医疗机构的渠道网络，布局 创新药 、生物药及高端仿制药的本地化开发与商业化。

　　在印尼方面，雅加达高端原料药基地建设正在推进，但该项目从建设、投入生产到获得海外监管职能部门认证并形成稳定收入，尚需较长的周期。

　　对此，知名财经作家、眺远影响力研究院（Influence Academy）院长高承远对《华夏时报》记者表示，东南亚市场是我国药企出海的“跳板”而非“终点”。 健康元 收购越南IMP、在印尼合资建厂，本质是利用当地成本优势和东盟内部关税便利，实现制剂本地化生产。越南医药市场年增速约8%—10%，IMP拥有越南最多的EU-GMP认证生产线，覆盖80%以上医疗机构，这为中国药企提供了绕过欧美高门槛监管的捷径。

　　高承远认为，不同化优势主要体现在三个方面：一是原料药—制剂一体化造成的成本优势， 健康元 在印尼布局原料药产能正是为此；二是呼吸、抗感染等细分领域的技术积累，契合东南亚高发的呼吸系统疾病需求；三是通过收购当地企业快速获取渠道资源，避免自建销售网络的高昂成本。

　　高承远表示，最大的陷阱在于监管合规和地缘政治风险。荷兰子公司获得生产许可证只是第壹步，欧盟EMA的GMP飞行检查才是硬门槛。另外，东南亚各国医药政策不同大，越南的医保报销目录、印尼的清真认证（Halal）等都是隐性壁垒。更深远的危险在于，若仅将东南亚视为低端市场倾销仿制药，而不建立 创新药 临床和注册能力，将陷入“低端锁定”。

　　未来， 健康元 将如何挽救业绩颓势，《华夏时报》记者将会持续关注。