【踏歌智行】北航教授带队-赴港赶考- 踏歌智行三年累计亏损超8亿

　　内地企业赴港上市热潮延续，矿区 无人驾驶 企业踏歌智行科技股份有限公司（以下简称“踏歌智行”）也加入其中。

　　最近，踏歌智行向港交所主板提交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人。与其它企业相比略微不一样的是，由北京航空航天大学（以下简称“北航”）教授余贵珍建立的踏歌智行，其发展及上市颇受业内关注。据了解，踏歌智行募资主要用于推动研发工作、提升在中国及海外的商业化能力等。

　　《中国经营报》记者了解到，余贵珍带队冲击港股IPO的踏歌智行，当下也面临业绩亏损、大客户依赖及研发支出下滑等挑战，如在业绩方面，踏歌智行近三年累计亏损额为8.2亿元人民币。

　　“我们业务的增长亦有赖于现有客户持续或扩大使用我们的解决方案。”踏歌智行坦言，若该公司未能挽留客户，或未能维持其对该公司解决方案的持续或扩大使用，抑或客户自身的业务表现下滑，“则我们的增长可能放缓甚至收缩，从而对我们的业务造成重大不利影响。”

　　十年创业拼成行业前三

　　高校教授带队创业、十年跻身行业前三，当下冲刺港股IPO的踏歌智行，成为业内焦点。

　　“踏歌智行的技术团队依托于北航，开创团队在海外时就希望通过 人工智能 、 无人驾驶 做些事情。”踏歌智行副总裁兼老总助理赵斌曾如此对外介绍该公司的创业历史。

　　据了解，踏歌智行建立于2016年10月份，目前总部办公地位于 安徽省 合肥市 。与众多经历业务转向的企业类似，踏歌智行亦不例外，余贵珍曾介绍，踏歌智行业务“一开始落在物流园区的 无人驾驶 场景”。

　　“创业伊始的大半年时间里，踏歌智行都是和 东风汽车 的生产线物流园区合作，主要是提供车架、底盘等无人运输。”在一篇讲述余贵珍创业历程的报道中，如此描写。

　　而在一段时期探索后，余贵珍率领的踏歌智行主攻方向从“物流园区”转向了“露天矿区”，对此转变，余贵珍曾介绍：“园区内做无人运输可能没有槽点，既招得到人，也不会像矿区那样粉尘大。”而赵斌此前也表示：“封闭场景存在机会。”

　　业务方向转向“露天矿区”的踏歌智行，尔后在国内业内创下多个第壹。据灼识咨询资料，如2018年，踏歌智行改造了中国首台 无人驾驶 运输矿用宽体车及首台 无人驾驶 运输刚性矿卡，2020年部署了中国首个安全员下车的无人运输露天矿项目等。

　　在此情形下，踏歌智行在IPO前经历了多轮融资，最新一轮则在今年4月份，彼时，踏歌智行对外宣布完成D轮融资，该轮融资由 江苏新能 科创、 皖通科技 、浦耀信晔、同力重工、滨湖区产业集团等产业投资人及战略投资人参与。记者了解到，踏歌智行并未披露具体融资额。

　　而在完成D轮融资后不久，踏歌智行就“火速”递表港交所，冲刺IPO。相关数据显示，2023—2025年，踏歌智行收入分别为1.90亿元、1.52亿元及5.27亿元人民币，营业收入存在明显波动。

　　对于2024年收入同比下滑20.0%，踏歌智行解释称，主要由于该公司于2024年主动缩减较小规模的项目，“故来自用于第叁方车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案引发的收入减少”。

　　而对于2025年收入同比大幅增加246.2%的原因，踏歌智行表示，主要由于我们销售配备踏歌专用车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案及用于第叁方车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案的销售增加。

　　尽管近年收入整体呈增加趋势，但踏歌智行在业内也面临激烈竞争。

　　在以2025年收入统计的中国矿山 无人驾驶 运输解决方案供货商排名中，踏歌智行位列第叁，市场份额为13.3%，而第壹名、第贰名的市场份额分别为38.1%、21.0%，均较大幅度领先于踏歌智行。

　　大客户依赖症存忧

　　虽然位列行业前三，但踏歌智行的收益情况却其实不乐观。

　　相关数据显示，2023—2025年，踏歌智行的净亏损额分别为3.13亿元、3.45亿元和1.64亿元人民币，也即其三年亏损总计超过8亿元人民币，进一步梳理可发现，踏歌智行2025年亏损额缩减，或与其营业收入结构变化有关。

　　据了解，踏歌智行的业务主要分为三大部分，分别为“配备踏歌专用车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案”“用于第叁方车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案”及“智能运营及其它服务”。

　　相关数据显示，2023年，踏歌智行第壹大业务为智能运营及其它服务，收入为7704.4万元人民币，占比为40.5%，而到2025年，配备踏歌专用车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案上升为踏歌智行第壹大业务，收入为37623.9万元人民币，占比为71.4%。

　　“我们的毛利率由2024年的45.5%变为2025年的4.8%，主要由于我们的收入组合优化，利润率较高的配备踏歌专用车辆的矿山 无人驾驶 运输解决方案收入在绝对金额及占总收入百分例如面均大幅增加。”踏歌智行表示。

　　除此之外，踏歌智行也存在大客户依赖症。相关数据显示，在2023—2025 年，踏歌智行来自第壹大客户的收入，其占总收入比例分别为 24.4%、26.5%、40.5%，不仅如此，踏歌智行前五大客户收入占比依次为 84.9%、87.0%、88.2%。

　　对于依赖大客户所存在的危险，踏歌智行有着清晰认知，其表示，该公司依赖有限数目的顾客贡献大部分收入，若失去一名或多名主要客户，“或向该等客户的销售金额大幅减少，将对我们的业务、经营业绩及财务情况造成不利影响。”

　　踏歌智行面临的挑战远不止于此，矿区 无人驾驶 赛道，除了像踏歌智行这种专注于垂直场景的企业外，当下也涌现了一批跨界者，在此情形下，矿区 无人驾驶 赛道的竞争水平也日益激烈。

　　令外界疑惑的是，在如此激烈的竞争环境下，踏歌智行的研发支出却逐年下滑，2023—2025年，踏歌智行研发开支分别为8060.4万元、7017.6万元、5779.9万元人民币，逐年下滑。

　　对于2025年研发开支同比减少17.6%，踏歌智行解释称，主要由于逐渐转向商业化及效率提升，造成与车辆测试、调试及产品版本验证相关的投入减少，和该公司技术架构及研发架构的优化，其认为，“提升了整体研发效率，并使我们得以精简若干初级岗位，为向大模型应用转型做好准备。”

　　而赵斌此前对外表示：“你刻意去追求一个正的净收入，势必就是要压缩你的研发投入。从我们的视角上来讲，只要资本市场还能够支持，我们还是希望至少维持现在研发投入的一个强度，毕竟技术还在迭代。”

　　对于在D轮融资后迅速推进IPO进程原因、持续缩减研发投入是否会削弱长期核心竞争力等诸多问题，记者此前屡次拨打踏歌智行注册电话，没人接电话，记者同时向该公司注册邮箱发送采访函，截至发稿，未获回复。