【鑫科材料】上市公司争相跨界豪赌算力，协创数据一边高负债一边买买买，-AI 包租公- 生意能做多久？

　　6月15日，A股CPO、 PCB 等板块大涨， 同花顺 数据显示， CPO概念 指数大涨7.70%、 PCB 概念指数大涨7.64%。

　　当日，AI算力龙头 协创数据 （300857.SZ）收涨7.73%，报241元/股，最新市值1179亿元人民币。拉长时间线来看，公司今年5月14日盘中股票价格触及历史最高点308元/股，市值一度突破1500亿元人民币，即便近日股票价格回调，2025年3月以来公司的股票价格累计上上涨幅度度仍达320%。

　　资料显示， 协创数据 由 富士康 “老兵”耿康铭于2005年成立，公司以消费电子代工和硬件制造起家，2025年以来，因算力租赁业务受到资本市场热捧。

　　2025年3月直到今天， 协创数据 累计披露的算力服务器拟采购金额超320亿元人民币，同时，公司业绩飙升，2026年一季度营业收入大涨192.90%至60.85亿元人民币，但公司的有息负债亦随之飙升至近260亿元人民币，资产负债率超85%。

　　该类高投入、高杠杆、高回报的业务模式，也是当下算力租赁市场狂热表现的一个缩影。

　　 协创数据 超300亿押注算力租赁

　　 协创数据 身上有着较为浓厚的 富士康 色彩。

　　公开资料显示， 协创数据 由耿康铭建立于2005年，耿康铭曾于1995年3月至2001年1月，历任 富士康 精密组件（深圳）有限公司工程、品质、采购、业务、制造课长。

　　招股书显示，在 协创数据 成立之初， 富士康 开创人郭台铭的弟弟、正崴精密（2392.TW）老总郭台强控制的PCL便成了公司的股东，目前PCL仍持有公司6618.28万股股份，占总股本的13.66%，是公司的第贰大股东。

　　业务方面， 协创数据 早期主要从事消费电子代工和硬件制造业务，近年来逐步向AI算力等领域延伸。

　　也正是在AI算力方面的布局，让 协创数据 成为近期资本市场的“宠儿”。

　　据 协创数据 2024年年报披露，2024年10月， 协创数据 控股子公司奥佳软件获得了NVIDIA CLOUD PARTNER资质。该资质是英伟达授予合作伙伴的顶级别认证，表明公司在AI算力租赁和 云计算 服务方面具备了与英伟达合作的资质和能力。

　　2025年3月， 协创数据 第壹笔30亿元的服务器采购公告落地，尔后便开启了“买买买”模式。

　　在2025年年内， 协创数据 累计密集披露了5份服务器采购公告，累计金额达212亿元人民币，2026年2月，公司又披露了一份110亿元的采购公告，至此，约一年的时间， 协创数据 合计拟采购金额高达322亿元人民币。

　　当下正值AI算力行业风口， 协创数据 业绩也随之迎来爆发。

　　年报显示，2025年， 协创数据 实现营业收入122.36亿元人民币，同比大涨65.13%；实现归母净收入11.64亿元人民币，同比大涨68.32%。这一年，公司的智能算力产品及服务板块实现营业收入27.61亿元人民币，占总收入的22.57%，同比大涨超1727%；服务器及周围再制造板块实现营业收入25.75亿元人民币，占总收入的21.04%，同比增长近170%。

　　2026年一季度， 协创数据 业绩表现依旧亮眼，实现营业收入60.85亿元人民币，同比增长192.90%；实现归母净收入7.50亿元人民币，同比增长343.45%。

　　业绩与股票价格齐飞的同时， 协创数据 也面临许多争议。

　　其中之一是公司的“高杠杆”扩张。为了支撑庞大的资本支出， 协创数据 负债金额迅速攀升。截至2026年3月末，公司的资产负债率高达85.89%，短时间借款为51.17亿元人民币，一年内到期的非流动负债为52.68亿元人民币，有息负债合计约259亿元人民币，这一数字在2025年同期仅48亿元人民币，同比增幅超400%。2026年一季度，公司的财务费用高达2.28亿元人民币。

　　2025年10月， 协创数据 公告拟赴港上市，或许也有融资方面的考量。

　　另外， 协创数据 采购这么多服务器，卖给谁、卖了多少，一直是市场颇为关注的问题。深交所互动易平台显示，6月9日，有投资者就 协创数据 的算力服务交付情况、具体订单金额、订单金额是否达百亿以上进行提问。

　　 协创数据 对此回复称，“关于智能算力产品及服务业务，公司此前已通过公告披露过相关投入信息。公司坚定看好AI算力市场的长期发展，致力于成为行业的引领者，将持续加大算力业务投入。相关业务详细情况还请以公司届时披露的公告为准。”

　　时代财经就高杠杆扩张、订单交付等相关问题致电 协创数据 ，截至发稿尚未取得联系。

　　上市公司跨界抢当“算力包租公”

　　 协创数据 的百亿级算力布局其实其实不是个例。

　　近年来，随着AI算力需求爆发，算力租赁已经成为A股最热门的赛道之一，市场空间预计2026年突破2600亿元人民币，2027年有望达5000亿元以上。

　　在这种情景下，上市公司大额采购订单频现，尤其是很多传统行业企业也试图跨界入局。

　　6月2日， 东阳光 （600673.SH）公告称，其控股子公司近日签下了合同金额为100亿元至120亿元的《算力服务采购合同》；5月8日， 天阳科技 （300872.SZ）公告，拟通过控股项目公司切入算力租赁赛道，项目总投资35亿至40亿元；5月6日， 华策影视 （300133.SZ）公告，拟斥资不超33亿元采购服务器，全部用于云算力租赁服务。

　　而类似于 协创数据 的高杠杆扩张也是行业的普遍现象，选择这种模式有助于相关企业在短时间内大规模增加算力资产，快速提升算力供给能力，从而抢占市场空间。

　　深度科技研究院院长张孝荣告诉时代财经，算力租赁是重资产“抢卡”游戏，GPU（图形处理器）、机房设备等资金占用极高，企业自有资金不足以快速拿卡抢占客户，不借款就无法快速囤积 稀缺资源 。

　　“并购达人”开创人鲁宏则对时代财经表示，单项目投入巨大、把握时间窗口期（2026-2027黄金期）、用高毛利放大ROE等也是驱动上市公司拉高杠杆布局算力租赁的原因。

　　整体而言，当前算力租赁行业正处于产业红利旺盛的扩张周期，上市公司扎堆重金布局，一方面可以抢抓AI产业相关机遇，另一方面对公司股票价格也有提振作用。

　　不过，行业集体“豪赌”背后，潜在风险也逐步凸显。包含上文提到的财务风险，在张孝荣看来，当GPU利用率≥80%，毛利率≥35%，相关企业才有利可赚。

　　从供需关系来看，当前高端GPU供应仍然紧张，供货受海外限制、芯片涨价等影响。中低端则陷入价格战。

　　对于一些跨界布局的上市公司，鲁宏告诉时代财经，“短时间有股票价格和市值效应，中期两极分化，有资金有能耗有长单的好生存，无卡无电无客户的面临挑战。长远来看，2027年后，很多跨界者可能面临被淘汰，只有真正有技术、有稳定客户和能耗指标的头部会真正胜出。”