【联亚药业】货币资金近11亿元、资产负债率仅12.37%，联亚药业IPO募资补流合理性存疑

　　IPO排队中的南通联亚药业股份有限公司（以下简称“联亚药业”）有了新进展。最近，深交所官方网站显示，联亚药业创业板IPO更新披露了招股书。然而，通过多项指标综合分析，联亚药业似乎并“不差钱”，这也让公司拟首发募资补流的合理性引发了疑问。

　　招股书显示，联亚药业的主要业务为复杂药物制剂的研发、生产和销售，目前产品主要包含以不同类型的缓控释制剂和低剂量药物制剂为代表的两大类高端仿制药；同时公司也凭借可靠的药物设计能力和制剂工艺技术为制药企业和研发机构提供研发及其它服务。截至2026年3月31日，公司已经有48个自研产品获FDA批准，适应症包含高血压、冠心病、糖尿病及女性避孕等。

　　作为自2023年7月后创业板受理的第壹家药企，联亚药业创业板IPO于2025年6月24日获得受理，同年7月4日进入问询阶段。

　　根据最新披露的财务数据， 2023—2025年，联亚药业实现营业收入分别约为7亿元、8.66亿元、8.95亿元；对应实现归属净收入分别约为1.16亿元、2.6亿元、2.28亿元人民币。

　　本次冲击上市，联亚药业拟募集资金约9.5亿元人民币，分别用于产业化基地项目、药物研发项目和补充流动资金。具体来看，产业化基地项目包含生产基地建设项目、研发中心建设项目两个子项目，拟分别投入募集资金3.06亿元、2.66亿元人民币，项目建成达产后，预计公司将新增10亿片剂和1亿颗胶囊产能；药物研发项目拟投入募资额3.28亿元人民币，将开展合计涉及妇科用药、高血压等28个产品管线的研发工作；另有5000万元拟用于补充流动资金。

　　但细看招股书可以发现，联亚药业似乎并“不差钱”。2023—2025年，公司的货币资金分别约为6.38亿元、8.63亿元、10.99亿元人民币。同期公司经营活动引发的钱财流量净额分别约为2.01亿元、2.67亿元、3.23亿元人民币。2025年，联亚药业还进行了6800万元的资 金分红。

　　而且，公司的偿债能力也较强。据招股书数据，2023—2025年，联亚药业的资产负债率分别为12.9%、12.73%、12.37%，总体上低于可比公司平均水平，同行业可比公司的平均值分别为29.44%、30.82%、29.77%；联亚药业的流动比率分别为10.94、8.64、9.71，总体上高于可比公司平均水平，同行业可比公司的流动比率平均值分别为5.8、4.31、5.03。

　　一家既“不差钱”又能持续“造血”的企业，在IPO时却拟募资5000万元用于补充流动资金，其合理性难免令投资者发生疑问。

　　联亚药业在招股书中表示，“本次募集资金到位后，预计公司的资产负债率将有所下降，流动比率和速动比率将提高，公司偿债风险将降低，公司自有资金实力和银行融资能力将进一步增强”。

　　在奥优国际老总张玥看来，联亚药业本次补流是基于业务扩张的流动性储蓄。募资核心投向产能扩建与研发管线推进，项目落地后公司营业收入规模、备货量、研发投入都会同步提升，营运资金缺口会随产能释放自然扩大。提前预留小额补流可能是为了匹配项目投入生产后的流动性需求，且本次5000万元补流仅占募资总额的约5.26%，合规性上并无争议。

　　针对公司相关问题，北京商报记者向联亚药业方面发去采访函，但截至发稿未收到回复。