【2025】连亏三年负债高企 - 极豪科技冲刺港股IPO

　　最近，极豪科技（天津）股份有限公司（简称“极豪科技”）正式向港交所主板递交上市申请。公司凭借三年营业收入复合增长率50.1%、2025年经调整净收入结束亏损实现盈利的业绩，和覆盖OPPO、小米、vivo、荣耀等八大手机品牌的顾客疆土，备受市场瞩目。梳理招股书发现，极豪科技在客户集中度、财务健康与巨额赎回负债等方面仍存在风险。

　　三年累计亏损1.4亿元

　　招股书显示，极豪科技定位为全球可靠的智能终端一体化感知交互解决方案供货商，核心技术是自主研发的AI驱动感知交互大模型。公司主要通过向模组制造商销售自主设计的专有芯片及相关组件，并提供配套算法来实现商业化。根据弗若斯特沙利文报告，公司在2025年中国智能手机 生物识别 解决方案市场中位列第贰，市场份额达14.5%，相关收入2023年至2025年复合年增长率高达44.4%，增速位居中国市场首位。

　　业绩方面，2023年至2025年，极豪科技的营业收入分别为2.08亿元、3.68亿元及4.69亿元人民币，复合年增长率为50.1%。与营业收入高增长形成对照的是，该公司2023年至2025年连续三年亏损，分别录得净亏损9178.2万元、3827.7万元、1438.4万元人民币，三年累计亏损约1.444亿元人民币。

　　极豪科技招股书显示，若剔除以权益结算的股份支付开支及赎回负债账面值变动等非现金项目影响，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）从2023年的6681万元收窄至2024年的1371万元人民币，并于2025年实现盈利2046万元。

　　整体毛利率从2023年的26.3%提升至2025年的37.6%，值得注意的是，尽管经调整后净收入已实现盈利，但按国际财务报告准则计量的净利率仍为负数，2025年净利率为-3.1%，较2023年的-44.1%有明显改善，但尚未转正。

　　负债净额高达5.89亿元

　　极豪科技的财务报表揭示了一个更为严峻的现实：公司的资产与负债状况急需平衡，能否成功上市对公司将来的发展非常重要。

　　截至2025年末，公司总资产约2.65亿元人民币，总负债约8.54亿元人民币，负债净额高达5.89亿元人民币。巨额负债主要来自多轮私募融资附带的可赎回优先股，招股书明确，只有公司完成H股上市才能终止该类负债确认；若IPO进程中断、取消或被驳回，投资人赎回条款自动恢复，公司将面临大额现金回购股权的刚性兑付压力。而公司账上现金仅1.25亿元人民币，远不足以覆盖流动负债。这时，公司2025年流动比率仅为0.3，明显低于1。

　　资金流方面，该公司2023年至2025年经营资金流分别为-2867万元、-529万元、1225万元人民币，三年累计经营资金流净额仍为小幅净流出约2171万元。截至2025年末贸易应收款项较2024年末增加约3554万元人民币，增速超过同期营业收入增速。

　　存货方面，2023年至2025年公司存货分别为4560万元、7630万元、4490万元。

　　客户高度集中

　　招股书显示，2023年、2024年及2025年，公司来自五大客户的 利润分别占相应年度总收益的99.0%、97.4%及89.6%。尽管集中度呈下降趋势，但仍处于极度依赖状态。

　　市场人士认为，这意味着，若单一客户流失或订单波动，公司营业收入将遭受重大不利影响。公司通过代理销售，终端客户为模组制造商，最终集成至智能手机品牌中，因而收入重度依赖少数几家模组制造商，而这些制造商又受制于下游手机品牌的订单波动。

　　另外，公司对供货商同样存在高度依赖，2025年前五大供货商采购额占总采购额的84.0%，最大供货商占比达50.1%。

　　在业务结构方面，公司营业收入高度绑定智能手机解决方案，2025年该板块贡献4.26亿元人民币，占总营业收入90.9%。其中，光学指纹 传感器 占总营业收入比例为60%，电容指纹 传感器 占比30.9%，其余零部件及测试件收入占比不足1%。尽管公司宣称PoLi ID非接触式AI 生物识别 方案已于2026年第贰季度完成第壹代产品研发，但目前仅处于客户验证阶段，对营业收入贡献有限。

　　另外，公司也面临市场竞争激烈的危险。按2025年相关收益计算，公司在中国智能手机 生物识别 解决方案市场位列第贰，市场份额14.5%，但与位列第壹的企业（市场份额49.3%）存在明显差距。