【洛阳钼业】钨价飙涨237%，洛阳钼业停供尾矿，厦门钨业旗下洛阳豫鹭半年赚超3亿却要停产

　　钨价高位运行环境下，两大矿业巨头合资企业宣告停产。

　　7月1日晚间， 厦门钨业 （600549.SH）公告称，公司控股子公司洛阳豫鹭矿业有限责任公司（简称“洛阳豫鹭”）因 洛阳钼业 （603993.SH / 03993.HK）暂停提供尾矿，目前已基本停产。

　　公告显示，洛阳豫鹭建立于2002年4月， 厦门钨业 和 洛阳钼业 分别持股60%、40%，主要业务为对 洛阳钼业 选矿二分公司选钼以后尾矿中的白钨矿进行综合回收，生产白钨矿（WO3）产品，矿石来源为 洛阳钼业 的栾川三道庄钼矿。

　　这一合作可追溯至2001年，彼时双方签订合资合同， 厦门钨业 以现金出资； 洛阳钼业 以符合选钨要求的选钼以后尾矿及尾矿库使用权等作为出资，并明确由其负责洛阳豫鹭存续期间经营所需的一切许可证（包含采矿许可证）或批文。该合资企业经营期限为30年，至2032年4月期满。双方合作长达二十多年， 洛阳钼业 为何选择暂停提供尾矿？

　　7月1日， 洛阳钼业 相关人士对时代财经表示，对于国家对钨矿的合规管理的要求，洛阳豫鹭股东方尚未就处理方案达成一致，暂停提供尾矿系为确保生产运营合规而采取的措施。

　　 厦门钨业 则表示，公司高度重视此次停产事宜，已组建包含管理层在内的专项工作小组，采取与利益相关方商量解决方案等措施积极应对此事，尽可能降低对公司的影响。

　　钨被称作“工业牙齿”，具有高熔点、高密度、高硬度、耐腐蚀、良好的导电导热性等特性，是现代工业、 军工 、 新能源 与高端制造不可或缺的核心材料。这时，钨矿也是我国优势矿产，钨自1991年起被确定为保护性开采的特定矿种。

　　自 洛阳钼业 与 厦门钨业 合作以来，国内对钨开采的管控政策几经迭代。

　　2002年双方合作起步时，钼尾矿回收白钨矿尚不占钨开采配额，可相对自由生产；2015年起正式管控，原钨开采指标拆成“主采指标+综合利用指标”两类，洛阳豫鹭该类尾矿提钨要占用单独的综合利用额度；再到2024年，自然资源部明确钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标，并对主采矿种为其它矿种、共伴生钨资源量为大中型的矿山继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。

　　同时，国家要求严格禁止超指标、无指标生产，并且要对指标执行情况和共伴生矿综合利用情况进行一定比例的抽查，纠正隐匿上报、漏报产量等行为。

　　这意味着，洛阳豫鹭从 洛阳钼业 尾矿中回收钨，若其产出的白钨矿计入 洛阳钼业 的年度钨开采总量指标，一旦指标不够或口径变化， 洛阳钼业 继续供尾矿可能存在合规风险。

　　合规趋严早有信号。 厦门钨业 2025年报中提到，洛阳豫鹭2025年收入和利润下降，原因包含钨矿入选品位下降、开采指标管控造成钨精矿产销量同比下降，和补缴从尾矿资源综合回收利用的钨精矿资源税0.63亿元人民币。

　　在2025年国内钨矿开采配额缩减的同时，随着光伏、 新能源 等新兴领域对钨的切实需求爆发，中国对钨相关物项的出口管制加剧了全球市场的紧张预期。

　　在此环境下，自去年以来，钨价迅速拉高并高位运行，结束此前的低位振荡。中钨在线数据显示，白钨精矿（65%）价格从2025年初的14.20万元/标吨飙升至2026年3月12日的历史高位104.90万元/吨。截至7月1日，白钨精矿价格回落至47.90万元/吨，但较2025年初仍涨超237%。

　　钨价上涨，洛阳豫鹭的 利润自是水涨船高。根据公告，2026年上半年其白钨矿（WO3金属量）产销量不足去年全年一半，但同期经营业绩大幅提升，洛阳豫鹭实现营业收入6.05亿元人民币，净收入3.36亿元人民币，较去年全年增长66.80%、173.59%。

　　虽然贡献了更多收益，但洛阳豫鹭对 厦门钨业 贡献的收益占比其实不算高。按 厦门钨业 享有收益权比例（50%）计算后，2025年洛阳豫鹭贡献归母净收入6136.84万元人民币，占公司当期合并归母净收入的2.66%，该测算未抵消集团内部关联销售与未实现存货损益。

　　值得注意的是， 厦门钨业 和 洛阳钼业 曾约定按股权比例采购洛阳豫鹭的白钨矿产品。这为 厦门钨业 下游重点产品提供一定原料基础，或支撑重点产品销量稳步扩张。

　　2026年一季度， 厦门钨业 营业收入为157.43亿元人民币，同比增长86.99%，归母净收入为11.07亿元人民币，同比增长189.14%。对于业绩变化的原因，其表示，公司积极应对钨、钴等主要原材料价格上涨，产业链各环节主要产品的销售价格实现有效联动提升，同时硬质合金、切削工具、电池材料、磁性材料等重点产品销量稳步增长，公司整体盈利得到明显提升。

　　针对本次停产造成的经营冲击， 厦门钨业 表示，原料断供停产将对公司短时间经营业绩形成一定不良影响，但当前 洛阳钼业 停止供矿的持续时长尚无明确结论，停产事件对全年业绩的整体影响暂无法量化测算，最终影响数据将以公司后续经审计财务报告为准。

　　对于钨价未来走势，湘财证券在6月30日研报中提到，短时间看钨价深度调整后已于6月初步现企稳迹象，后续若补库需求逐渐释放，中长期价格中枢有望得到进一步确认；中长期看国内钨矿上品位下降、超采率控制、钨矿开采总量指标收紧趋势、对钨等战略性金属进行出口管制、钨资源开采成本上升等多重因素造成钨供给端约束有望持续加强，全球钨需求有望受AI PCB 精密刀具、 军工 航天领域等高附加值领域拉动，供给受限叠加需求结构性调整下，钨价格中枢有望维持高位。