【松发股份】转型造船一年业绩-大变-！松发股份上半年扣非净利润预增近30倍，在手订单已排至2030年

　　从陶瓷到造船， 松发股份 （SH603268，股票价格160.37元，市值1557亿元）的转型之路在一年后迎来了业绩的爆发式增长。

　　7月7日晚间， 松发股份 公告预计，今年上半年实现归母净收入约36亿元人民币，同比大幅增长；实现扣非净收入约35亿元人民币，同比增幅近3000%。

　　《每日经济新闻》记者查询到，2025年， 松发股份 的归母净收入为26.55亿元人民币，这也意味着，该企业2026年上半年业绩或超2025年全年。然而，在业绩高歌猛进的背后， 松发股份 也面临高负债的财务挑战。该公司2025年末资产负债率达到80.86%，短时间借款与长期借款合计超过95亿元人民币。

　　行业方面，工业和信息化部发布的数据显示，今年一季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标领跑全球。另外，我国造船三大指标国际市场份额连续16年保持全球领先。

今年上半年归母净收入同比预增超456%

　　根据最新披露的业绩预告， 松发股份 预期今年上半年实现归母净收入约36亿元人民币，扣非归母净收入预计约35亿元人民币，同比增幅分别为456.33%、2922.83%。

　　《每日经济新闻》记者查询发现，今年第壹季度， 松发股份 归母净收入为10.93亿元人民币，由此计算，该企业今年第贰季度归母净收入将达到25亿元左右，而其2025年全年归母净收入为26.55亿元人民币。这也意味着，2026年，仅是第贰季度的时间， 松发股份 赚取的收益就已接近2025年全年。

　　据公司公告，今年上半年全球造船市场延续高景气周期，环保法规趋严和老龄船替换推动新造船市场量价齐升。公司新签订单规模及船型多元化水平持续攀升，高附加值油轮及集装箱船占比稳步提高。

　　记者查询到，2025年， 松发股份 高毛利率的油轮收入占比已从2024年的21.39%提升至44.54%，同时集装箱船业务也实现了突破。产品结构的优化，直接拉动了公司的收益水平。2024年， 松发股份 、 中船防务 及 中国重工 三家毛利率均在12%左右，但在2025年， 松发股份 毛利率增加6.62个百分点至18.87%，其余两家则变化不大。

　　 东吴证券 研报分析认为，2025年第四季度以来，油运价格中枢上移，油轮供需缺口加剧，2026年第壹季度全球新造船市场表现强劲，油轮为主要驱动力。后续，油轮仍将是支持新造船市场的核心动力。

高负债与负资金流仍是挑战

　　在2025年完成对恒力重工的收购后， 松发股份 的主要业务从日用陶瓷的生产和销售，转变为船舶及高端装备的研发、生产和销售，这一转型让公司业绩实现了“大变脸”。

　　强劲的接单能力是业绩增长的基石。 松发股份 此前表示，截至2025年12月31日，公司已签约生效的在手订单为190艘，且合同约定交期已排至2029年。

　　记者发现，在7月6日更新的定增募集说明书（注册稿）中， 松发股份 对于订单交付的描述已更新为“在订单量水涨船高的背后，公司现有交付能力承压，部分订单交付已排期至2030年及以后”。

　　然而，在手订单丰满、业绩高歌猛进的背后，快速扩张也给公司的财务情况造成了一定的压力。截至2025年末， 松发股份 的资产负债率高达80.86%。公司账面上存在大额货币资金与有息负债并存的“存贷双高”现象。2025年末，公司货币金额为72.15亿元人民币，而短时间借款、一年内到期的非流动负债和长期借款总额合计超过147亿元人民币。

　　其实， 松发股份 的爆发其实不是孤例，而是全球造船业长周期景气上行的缩影。工业和信息化部今年5月初发布的数据显示，今年一季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标领跑全球。其中，造船完工量1568万载重吨，同比增长46.0%；新接订单量5953万载重吨，同比增长195.2%；截至3月底，手持订单量32230万载重吨，同比增长43.6%，占世界总量的69.8%。

　　另外，据了解，“十四五”期间，我国造船业合计承接了全球64.2%的新船订单，比“十三五”期间高出15.1个百分点，造船大国地位进一步巩固，市场份额连续16年位居世界第壹。

　　 东吴证券 研报分析，本轮周期中国船厂最为受益，中国以外区域均难以大规模重启和扩张产能：造船业具备劳动力密集、钢材占比高等特征，日韩等区域人力缺口大、钢板价格高，扩产困难，且已经有船厂经历此前漫长的下行周期后，比起扩产，战略更多聚焦于高端化。