【2026】视源股份三度冲击港股IPO - 智能终端及应用业务增长乏力毛利下滑

　　蓝鲸新闻7月8日讯，7月7日，港交所官方网站显示， 视源股份 （002841.SZ）已向香港联合交易所主板递交上市申请，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司及广发融资（香港）有限公司。

　　在此轮递表之前， 视源股份 已先后两次向港交所主板递交H股IPO申请，公司第壹次递表时间为2025年6月，两份招股草拟本均因递交满6个月未完成聆讯而自动失效。一旦在港股上市， 视源股份 将形成“A+H”股的格局，目前公司A股市值约300亿元人民币。

　　据招股书，公司建立于2005年，主要业务分为智能终端及应用、智能控制部件两大板块，核心产品包含希沃（seewo）教育交互智能平板、MAXHUB会议交互智能平板、液晶显示主控板卡及白色家电控制器。

　　公司为全球教育交互智能平板市场占有率第壹、全球会议交互智能平板市场第贰（中国内地第壹）、全球液晶显示主控板卡出货量第壹的企业。

　　公司营业收入持续增长，2023至2025年（以下简称“报告期”），分别实现201.73亿元、224.01亿元及243.54亿元；同期净收入分别为13.997亿元、10.361亿元和11.465亿元；毛利率分别为24.5%、20.9%、19.6%。

　　毛利率下滑的主要因素在于低毛利的智能控制部件业务占比提升、高毛利的智能终端及应用业务增长乏力。

　　营业成本总额相应攀升，从2023年的152.21亿元增至2025年的195.74亿元；销售费用分别为13.43亿元、12.06亿元及11.35亿元人民币，呈持续下降趋势；研发费用则由14.225亿元稳步提升至2025年的15.880亿元人民币。

　　费用结构显示公司主动优化营销投入，同时持续加大研发投入，尤其在AI大模型相关技术领域布局加深。虽短时间推高期间费用，但招股说明书指出，该策略旨在强化软硬一体化能力，长期有助于提升产品附加值与竞争壁垒，对盈利能力构成结构性支撑而非单纯拖累。

　　报告期内，公司前五大客户合计收入占比分别为25.5%、27.2%、26.4%，最大单一客户收入占比分别为13.7%、14.9%、10.9%。

　　客户集中度处于中等偏高水平，尽管未达高度集中风险阈值，但招股说明书亦提示，若主要客户经营状况发生重大变化或采购政策调整，仍可能对公司短时间收入稳定性造成一定影响，尤其在商用显示设备及系统业务存在阶段性波动的环境下，客户结构的相对稳定性成为支撑业绩韧性的重要因素。

　　影响经营业绩的主要因素包含：智能控制部件业务——尤其是白色家电控制器及液晶显示主控板卡收入增长带动整体营业收入上行，但因其毛利率低于智能终端及应用板块，造成整体毛利率结构性承压；商用显示设备及系统收入存在波动，叠加软件及其它服务毛利率下滑，进一步制约毛利水平。

　　另外，海外业务拓展推动收入来源多元化，但亦造成汇率波动与区域合规成本上升等新变量；AI大模型相关研发投入增加，则在报告期内持续推高研发费用，构成期间费用端的重要影响因子。

　　同日，公司还发布半年度业绩预告，预计2026年半年度归母净收入预计为14.5亿元至16.5亿元人民币，相较于上年同期的3.98亿元人民币，增长幅度为264.62%至314.91%。

　　公司称，业绩增长的原因主要是公司聚焦核心业务发展，围绕产品迭代升级、AI技术融合应用及全球化市场拓展持续发力，公司业绩实现同比增长。

　　另外，报告期内公司参投企业上市发生公允价值变动收益同比增加5.22亿元人民币。该收益计入非我们时常性损益，后续将随被投企业股权公允价值变动而波动。

　　当前，公司所处的商用显示与智能控制部件行业显现结构性增长势头，全球教育交互智能平板市场预计2025至2030年复合年增长率为6.2%，会议交互智能平板市场同期复合年增长率为3.3%；智能控制部件领域中，白色家电与汽车电子方向需求稳步提升，对应市场2025至2030年复合年增长率均为7.2%。

　　液晶显示技术仍为行业主流显示方案，未来五年内出货量占比预计维持在90%以上；同时，AI大模型加速融入终端产品与控制系统，推动软硬一体化生态构建成为产业链竞争的关键路径，白色家电、汽车电子、 储能 及 机器人 等新兴应用场景亦为智能控制部件造成增量空间。

　　公司计划将港股募集资金用于：加强研发能力（包含提升希沃教学终端的AI感知能力，强化多模态交互、轻量化大模型及端侧部署、AI智能体等领域技术储蓄）；加速国际扩张并强化海外市场竞争力；提升数字化能力；战略投资及收购国内外互补性目标；营运资金及一般企业用途。公司57.5%的员工为技术研发人员。