【五一视界】低位折价配售引质疑 - 五一视界股价创新高后暴跌逾六成！去年毛利率骤降、亏损扩大

　　去年底刚登陆港股、被誉为“物理AI第壹股”的五一视界（06651.HK）自6月9日创出147港元/股的上市以来高点后持续下挫，累计下跌幅度超过六成。截至7月17日，该股大跌16.52%，收报57.35港元/股，近30天累计下跌幅度43.44%；最新总市值已缩水至约240.57亿港元。

　　读创财经梳理发现，直接触发本轮狂跌的，是一则融资公告。

　　7月3日，五一视界宣布以73.20港元/股的价钱配售546.56万股H股，预计配售事项所得款项总额约为4.001亿港元，而配售事项的估计所得款项净额(经扣除佣金及预计开支后)约为3.95亿港元。全部募资净额将投入物理AI技术研发与算力基础设施建设。公司表示，本次配售融资将持续加码核心技术投入，夯实算力底座与大模型技术壁垒，巩固自身在物理AI赛道的行业领先地位。

　　值得注意的是，这一价格较公告前一日收盘价折让约12%，较前五个交易日平均收盘价折让幅度更高达19.9%。

　　令人注目标是，折价配售时机的决策。 6月9日，公司股票价格曾冲高至147港元/股，市场热度正盛，却未见任何融资动作。短短三周后，股票价格已跌去逾四成，公司却“低位急追”启动配售。这种与市场惯例相悖的节奏，难免引发投资者对公司资金链状况的深度疑虑。

　　配售公揭发布后，抛压进一步加剧：7月10日配售完成当日，股票价格下跌14.79%；截至7月14日已跌至63.55港元/股，较配售价再跌13.2%。市场的恐慌情绪由此蔓延。

　　如果说配售是导火索，那么2025年年报披露的财务数据，则是市场信心崩塌的深层原因。

　　据2025年年报，公司全年收入3.48亿元人民币，同比增长21.02%；然而，公司的毛利由2024年的1.47亿元降低至2025年的1.04亿元人民币，而公司整体毛利率由2024年的51.1%降低至2025年的30.0%，公司称，主要是由于部分销售项目定位为整体解决方案集成，为保障交付高质量、一体化的 数字孪生 平台，需整合生态资源并施展自身核心能力，为客户提供全流程解决方案。此类项目以集成服务为主，成本占相当高，造成整体毛利率处于较低水平。

　　2025年，公司的销售成本由2024年的1.41亿元增加至2025年的2.43亿元；研发开支由2024年的5830万元增加至2025年的8230万元；贸易及其它应收款项和合约资产减值亏损由2024年的2220万元增加至2025年的4130万元。由于上述原因，公司年内亏损1.86亿元人民币，较2024年同期亏损7912万元有所扩大。

　　公开资料显示，北京五一视界 数字孪生 科技股份有限公司是一家以2030地球克隆愿景为驱动的科技公司，公司以“ 数字孪生 技术”为内核，已面向企业端推出三大商业平台——51Aes( 数字孪生 平台)、51Sim(智驾仿真平台)和51Earth(数字地球平台)。2025年12月30日，五一视界正式挂牌港交所，成为第壹家登陆资本市场的“物理AI”核心基础设施企业。

　　值得强调的是，上市仅30天，2026年1月29日，五一视界便公告两位董事——执行董事张雨薇和非执行董事吕金荣辞职。虽然公司称系“工作安排调整”，但上市后核心管理层如此迅速变动，仍然引发市场对公司治理稳定性的审视。