【天合光能】昔日激励计划折戟 - 天合光能近百亿新业绩目标能否兑现？

　　最近， 天合光能 （688599.SH）发布公告称，因业绩考核指标未达成，作废2023年限制性股票激励计划部分限制性股票合计1437.76万股。

　　《中国经营报》记者了解到，此前 天合光能 已于2025年7月作废2023年限制性股票激励计划部分限制性股票4031.59万股，原因同样包含业绩考核指标未达成。

　　2026年1月， 天合光能 推出新的制约性股票激励方案，设定2026—2028年累计净收入很多于96亿元的考核目标。从经营现状看，2026年上半年该公司归母净收入预计亏损1.8亿元至3.6亿元人民币，尽管亏损幅度明显小于同行，但制造主业仍处于承压状态。

　　当前，光伏行业整体仍深陷亏损困境， 天合光能 能否顺畅扭亏兑现上述业绩目标，尚存在不确定性。 天合光能 相关人士向记者表示，新的目标基于对行业未来发展的信心和行业逐渐步入复苏期的判断。该人士称， 天合光能 通过技术改造提升产品效率，推出THBC及其它高价值产品，增加高附加值产品的比重。并且， 储能 业务已贡献正向利润，未来预计保持较高增速。

　　 股权激励 考核目标落空

　　过去三年，光伏行业陷入供需错配困局，低价内卷式竞争持续，整体经营环境严峻。受此影响，部分光伏企业 股权激励 计划考核目标落空。

　　2023年7月， 天合光能 公布2023年限制性股票激励计划（草案）。经调整后，第壹次授予激励对象1723人，第壹次授予限制性股票4375.48万股，预留限制性股票1093.87万股，授予总量为5469.35万股。

　　该激励计划设定的企业层面业绩考核目标为：2023年至2025年净收入分别达到65亿元、100亿元和130亿元；业绩考核触发值分别达到52亿元、80亿元和104亿元人民币。

　　回顾2023年至2025年业绩表现， 天合光能 归属于上市公司股东的净收入分别为55.73亿元、-34.12亿元和-70.31亿元人民币。2024年和2025年业绩亏损，均未达到公司层面业绩考核要求。

　　2025年7月， 天合光能 发布公告称，因公司层面业绩考核指标未达成，叠加激励对象离职、个人考核不达标及激励对象自愿放弃等多重因素，作废2023年限制性股票激励计划部分限制性股票合计4031.59万股。2026年7月24日， 天合光能 再次公告，因激励对象公司层面业绩考核指标未达成，作废2023年限制性股票激励计划部分限制性股票合计1437.76万股。

　　从上述财务数据来看，2023年限制性股票激励计划设置的业绩考核目标与实际表现存在较大偏差。对此， 天合光能 相关人士向记者坦言，光伏行业内外部环境较设立目标时发生了不可预见的巨大变化。

　　在光伏行业普遍承压的困境下， 天合光能 其实不是唯一作废激励计划部分限制性股票的企业。

　　 晶科能源 （688223.SH）曾于2025年10月公告，因《公司2022年限制性股票激励计划》和《公司2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法》的有关规定，第壹次授予部分第叁个归属期公司层面的业绩考核未达标，已授予但尚未归属的923.24万股限制性股票全部取消归属，并作废失效。

　　近百亿盈利目标能否实现？

　　在作废2023年限制性股票激励计划部分限制性股票之际， 天合光能 又抛出新的激励计划。

　　2026年1月， 天合光能 推出2026年限制性股票激励计划（草案） 。2月10日，公司向1299名激励对象第壹次授予限制性股票2520.681万股，占总股本的1.08%。

　　根据草案，该激励计划在2026年至2028年会计年度中，分年度考核公司业绩指标，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。第壹次授予及预留授予的制约性股票公司层面业绩考核目标为：2026年净收入很多于2亿元；2027年很多于32亿元人民币，或2026年至2027年累计值很多于34亿元；2028年净收入很多于62亿元人民币，或2026年至2028年累计值很多于96亿元人民币。

　　 天合光能 方面在公告中指出，基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心，公司推出本次激励计划，希望吸引和留住优秀人才，助力可持续发展。同时，随着光伏行业逐步回暖，加之 储能 业务与系统解决方案业务显现快速发展态势，公司综合考量后制定了上述业绩考核指标。

　　不过，2026年上半年， 天合光能 仍处于亏损状态，预计实现归属于母公司所有者的净收入为-3.6亿元到-1.8亿元人民币。但其业绩预期表现同比大幅改善，且高于同行可比公司。

　　多元化业务结构是业绩改善的主要原因之一。 天合光能 方面表示：“组件业务高质量订单占比稳步提升，盈利能力持续改善； 储能 业务和系统解决方案业务转型发展， 储能 业务与分布式系统业务贡献了可观的正向利润。”

　　 天合光能 主业包含光伏组件、 储能 、系统解决方案（支架、分布式系统和集中式电站）和数字能源服务（ 新能源 运维服务及发电业务）。其中，光伏组件产品收入近两年盈利承压，出现阶段性亏损。这时， 天合光能 亦在发力非组件业务板块。

　　2026年5月底， 天合光能 方面在与投资者沟通时指出，公司 储能 业务、系统解决方案业务及数字能源业务发展良好，目前在公司总体占比已经达到30%，未来计划将这一比例提升至50%。

　　其中， 储能 业务作为 天合光能 缔造的第贰增长曲线，已经开始“崭露头角”。2026年， 天合光能 的 储能 业务出货目标为15—16GWh，计划在2025年基础上实现成倍增长。2025年， 天合光能 储能 海外高价值市场占比70%，2026年第壹季度升至约90%。

　　另外， 天合光能 出售美国组件工厂，亦为上半年业绩提供支撑。2024年， 天合光能 全资子公司Trina Solar（Schweiz）AG将其下属核心资产T1 G1 Dallas Solar Module（Trina）LLC（原名为Trina Solar US Manufacturing Module1,LLC）出售给T1 EnergyInc.（以下简称“T1”，原名为FREYR Battery,Inc.）。本次交易涉及出售的资产为 天合光能 在美国的5GW组件工厂。

　　2024年年底，双方按交易约定达成交割前条件，包含 天合光能 收到T1支付的1亿美元现金，T1向公司发行面值1.5亿美元优先票据及15437847股普通股股票等其它重要事项。截至2025年12月23日， 天合光能 取得T1第贰阶段发行的普通股股票合计30440113股。

　　 天合光能 方面表示，公司部分处置前期战略性交易安排中所获股权资产取得较高投资收益，剩余未处置股权资产公允价值明显上升，相应确认较大规模公允价值变动收益，对当期（2026年上半年）利润形成积极贡献。

　　如今， 天合光能 制定了全新的激励计划，其最大的不确定性来自光伏行业供需错配的市场环境。

　　一方面，光伏行业供给侧产能出清进度缓慢，整体去产能进程不及预期；另一方面，需求侧装机收缩。行业供需双重承压。

　　2026年上半年，国内新增光伏装机规模72.07GW，较2025年同期下降约66%。业内预测，国内光伏装机规模或出现近年来的第壹次负增长。从当前价格表现看，多晶硅、硅片、电池和组件的价钱仍处于低位，行业整体尚未实现扭亏。

　　政策层面，2025年以来，国家在供需两侧持续发力。供给侧方面，光伏行业治理进一步深化，2026年行业标准体系密集搭建，围绕光伏组件安全和铭牌标识要求、光伏能耗能效及行业成本核算模型通则，对生产、定价和产品管控给出规范指引。需求侧方面，国内出台多项政策，从电网配套、交易市场、用电负荷侧多措并举支撑 新能源 发展，涵盖绿电直供、零碳工厂建设及可再生能源消纳责任压实等。

　　 天合光能 方面认为，当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段，其有信心先于行业实现业绩复苏。

　　上述 天合光能 相关人士向记者表示，公司通过技术改造不断提升产品效率，推出THBC等高价值产品，增加高附加值产品的比重。并且， 储能 业务在今年以来已贡献正向利润，未来预计保持较高增速。