【博杰股份】IPO雷达 - 天广实北交所上会 - 未弥补亏损超18亿元，一季度营收骤降七成，盈利寄望于单一产品

　　深圳商报·读创客户端记者张弛

　　北京证交所8月4日披露，北京天广实生物技术股份有限公司（以下简称“天广实”）将于8月11日接受上市委员会审议。这家以创新型抗体靶向药物研发为主业的生物制药企业，拟向不特定合格投资者公开发行股票不高于470.52万股（未考虑逾额配售选择权），发行后总股本将增至7977.48万股，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。

来源：北交所网站

　　招股书显示，天广实核心产品MIL62治疗视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）及原发性膜性肾病（PMN）两项适应症已分别于2026年2月及6月获批上市，其中PMN适应症为全球范围内首款且唯一一款获批的特效药物。

　　财务数据是天广实此次IPO无法回避的焦点。招股书透露，报告期各期（2023年度、2024年度、2025年度），公司归属于母公司所有者的净收入分别为-22737.49万元、-25177.86万元及-16174.86万元人民币，扣除非我们时常性损益后归属于母公司所有者的净收入分别为-18508.04万元、-25303.29万元及-19486.40万元。截至2025年12月31日，公司累计未弥补亏损高达185233.37万元。

　　对于连续亏损的原因，招股书中解释称，公司专注于创新型生物制药的研发，该类产品研发周期长、资金投入大。报告期内，公司核心及主要产品仍处于研发阶段，距获批仍需一按时间，尚未取得对应收入，且同时发生较大规模的研发投入。

　　公开数据显示，一款新药的研发周期通常需要十年左右，研发投入通常数亿至数十亿元人民币，该亏损情况被公司称为 创新药 行业特点及所处生命周期所引发的普遍现象。

　　从营业收入结构看，天广实2025年度实现营业收入12838.96万元人民币，较2024年度的1300.77万元大幅增长，主要得益于与Climb Bio达成的许可费收入。

　　但进入2026年后，业绩随即出现剧烈波动。根据天健会计师事务所出具的审阅报告，2026年1-3月，公司实现营业收入2015.24万元人民币，较上年同期下降74.21%；归属于母公司所有者的净收入为-5041.09万元人民币，而去年同期仅为-129.40万元。

　　公司预计2026年1-6月实现营业收入7700.00万元至9400.00万元人民币，较上年同期变动-18.04%至0.06%；预计归属于母公司所有者的净收入为-8500.00万元至-7000.00万元。

　　对于2026年一季度的营业收入下滑，天广实表示主要系上年同期与Climb Bio的许可费收入金额较高，而2026年1-6月随着MIL62产品上市引发的新药销售收入约为5600万元。

　　尽管如此，公司坦言2026年1-6月发行人仍处于亏损状态，主要系公司持续保持研发投入及尚未形陈规模化产品销售收入所致。这意味着，即便核心产品已经开始发生销售收入，其规模仍远不足以覆盖昂贵的研发及运营成本。

　　资金流方面，报告期各期天广实经营活动引发的钱财流量净额分别为-17503.50万元、-11580.75万元及-2814.14万元人民币，持续为负。截至2025年12月31日，公司货币资金余额为11677.76万元人民币，短时间借款为11184.26万元。公司表示，需依赖外部债权或股权融资维持公司正常业务运营，且未来一段时期内无法进行利润分配。

　　天广实在招股书中揭示了多项风险，其中部分风险与公司的生存发展直接相关。

　　首先是尚未盈利及连续亏损的危险。公司称，随着在研项目数量的增加及研发进程的持续推进，研发用材料投入、委托服务费及临床试验费等相关费用预计将继续上升；新产品获批上市后，销售费用也将相应上升，而商业化规模效益体现需要一按时间，这使得公司在未来一段时期内，仍将存在累计未弥补亏损且面临未弥补亏损额继续扩大的危险。

　　其次是单一产品依赖风险。截至招股书签署日，除MIL62的NMOSD及PMN两项适应症已获批外，公司各主要产品及其它在研产品距离提交新药上市申请尚需一按时间，发行人短时间内依赖于核心产品MIL62的相关收益。若其它在研产品开发进展不利，公司的持续经营能力将受到单一产品的制约。

　　更为紧迫的是商业化销售不及预期的危险。天广实承认，NMOSD患者就诊医院集中度较高，如无法如期进入患者集中度较高的医院，可能造成该适应症短时间内商业化销售不及预期；PMN适应症虽为全球唯一获批特效药物，但仍需获取医师和患者群体的广泛接受和认可，存在市场导入期。另外，瑞士罗氏制药的奥妥珠单抗已于2026年上半年申报NDA，有望于MIL62获批后1-2年内实现获批，与MIL62展开竞争。

　　在IPO进程及上市后的危险方面，公司提示了上市后可能面临的退市风险。根据招股书，若公司核心及主要产品的上市进程受到较大水平的延迟或无法获得上市批准、获批上市后商业化进展严重不达预期，则可能造成公司出现《北京证交所股票上市规则》第十章第10.3.1条及10.3.9条规定的情形，造成公司触发北交所退市的相关条件。

　　另外，公司历史上间接股东曾存在委托投资情况。截至招股书签署日，尚有少量最终权益持有人未针对委托投资事项进行确认，其中已领取退出对价款但尚未确认的合计13人，未领取退出对价亦未确认的合计7人，存在潜在争议或纠纷的存在性。同时，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人签署了附恢复条件的特殊投资条款终止协议，若公司或保荐机构取消本次上市申请，相关股东可能要求实际控制人及其一致行动人履行回购义务，现有股东持股比例存在可能发生变化的危险。