【利息收入】个人投资者的福音 - 占比不到千分之五的柜台债业务迎来扩容 - 或利于居民提振利息收入

　　最近，为进一步扩大柜台债券投资品种，优化相关机制安排，以便利居民和其它机构投资者进行债券投资，增加居民财产性收入，加快多条理债券市场发展，中国人民银行2月29日发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的公告》（以下简称《通知》），自2024年5月1日施行。

　　财联社梳理各机构观点发现，此次通知内容较2016年的《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》有几点关键变化。

　　 申万宏源 固收首席金倩婧表示，首先是柜台业务品种的增加，与此前主要以国债、地方政府债和政策性金融债等利率债品种为主不同，此次通知增加了金融债、公司信用类债券等银行间市场其它债券，“这表明银行间债券品种可全部在柜台市场买卖交易”。

　　另外，已在银行间债券市场登记托管结算机构开立债券账户的投资者（含境外投资者），可直接在柜台市场开立债券账户，无需经中国人民银行同意。

　　另外，除传统债券回购业务外，柜台市场新增可通过柜台开展债券借贷、衍生品等交易。

　　东吴固收首席李勇表示，更多类型的投资者在二级市场交易更多品种的债券，市场对预期收益率的要求将会更低，或将造成机构在一级市场竞价时会愿意接受更低的发行利率。“这或有益于降低地方政府繁重的债务付息负担”。

　　李勇表示，截止至2023年12月，我国地方政府债务余额约为40.7万亿元人民币，地方政府债券平均发行利率约为2.90%。若以债务余额乘以平均发行利率计算年度付息压力，我国地方政府年度付息压力约为1.18万亿元人民币。

　　另外，从数据上看，我国居民直接持有的政府债券规模较小，与成熟债券市场相比，还有很大提升空间。

　　李勇认为，从投资需求来看，我国居民购买的理财产品构成中债券占比58.3%，开放式公募基金中债券型基金占比22.3%，说明我国居民对债券投资有大量需求，而在债券市场上直接交易比通过理财产品间接交易具有更好的流动性。

　　图：2023年我国理财产品投资资产占比

　　数据来源：东吴固收，财联社整理

　　据华泰宏观团队测算，如果国内居民持有国债的比率能够回升至2019年5-6%的水平，则居民有望增持7000-10000亿元的国债；如果达到美国的水平，则居民有望增持近2万亿元国债。

　　华泰宏观研究员常慧丽表示，若以目前大行的定存利率与记账式国债发行利率进行简单测算，每年有望增厚居民利息收入约15-30亿元人民币。从长远来看，假如未来定存利率的降幅超过国债利率，则增持国债对居民类利息收入的提振可能更高。

　　记者了解到，目前全国有30家商业银行开办了柜台债券业务，但柜台市场债券余额仅有7892亿元人民币，占全国债券总余额159.3万亿元的比率仅有0.5%。加快发展柜台债券业务，有益于增进直接融资发展，优化金融体系结构。

　　不过同时需要谨防的是，此次通知的核心思想或是扩大投资者群体，增加债券需求，很多业内观点认为，未来债券供需矛盾可能更加突出，“资产荒”格局或将进一步恶化。

　　另外，多数机构认为，扩大个人投资者可直接投资债券的范畴，或将变相收缩通过理财产品进行间接投资的切实需求，以资管、理财为主的机构投资者而言，对债券的配置需求或将边际回落。