【朗姿股份】朗姿股份再度收购医美机构 - 转型后业绩未见反转实控人却套现超10亿

　　3月7日晚， 朗姿股份 发布关于召开2024年第壹次临时股东大会这一通知，此次会议要审议的事项正是关于现金收购郑州集美全部股权暨关联交易一事。

　　在此前的2月29日， 朗姿股份 公告称，下属全资子公司北京朗姿医管在与博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣分别签署了《 股权转让 协议》，拟以现金方式收购郑州集美 医疗美容 医院有限公司（下称“郑州集美”）70%、18%、12%股权，转让对价合计1.55亿元人民币。若是成功，预期将持有郑州集美100%股权，郑州集美将被并入合并报表范围。

　　同一时期，北京朗姿医管已累计完成了对三家 医疗美容 医院的控股权收购，具体包含昆明韩辰 医疗美容 医院有限公司75%的股权、武汉五洲整形外科医院有限公司90%的股权和武汉韩辰 医疗美容 医院有限公司70%的股权。前述三家 医疗美容 医院都来自关联方韩亚资管控制和管理的医美产业基金。

　　值得注意的是，郑州集美2023年的财务数据显示，该公司营业收入过亿，净收入在期内实现扭亏，具体数目约760万元。这可能也给 朗姿股份 当前的资 金收购议案增加了信心。

　　据企业公告，目前，郑州集美的收入主要来自整形外科、微创美容科和美容皮肤科；2024年-2026年，郑州集美的业绩承诺为扣非净收入分别为很多于1054万元、1282万元、1529万元人民币，累计很多于3865万元。

　　前述动作均表明， 朗姿股份 在进一步扩大它的医美生意。不过， 朗姿股份 的医美生意在2016年之后就启动了，而发展直到今天，公司的收益能力也木有明显突破。同时，在二级市场上，依靠医美概念，公司的市值在2021年6月左右达到巅峰水平，最新市值仅剩70亿元出头。

　　女装转型医美

　　 朗姿股份 要做医美业务已经不是一天两天了，从前，它是一家女装公司。自2006年成立以来， 朗姿股份 的主要业务为女装销售，旗下运营有朗姿、莱茵、莫佐、子苞米等多个中高端女装品牌。

　　2011年， 朗姿股份 在深交所上市。目前，除了女装和医美，该公司的业务还涉及婴童板块。在2014年， 朗姿股份 成了韩国知名童装上市公司阿卡邦的第壹大股东。

　　2023年6月，界面新闻曾报道，由于女装业务增长遇阻， 朗姿股份 在发力布局医美，2023年一季度，医美板块反超女装板块成为 朗姿股份 的第壹大业务板块，医美业务占比已达40%，而女装业务占比下滑至38%。

　　 朗姿股份 最早进入医美领域是2016年。当时，企业投资了韩国整形医疗管理机构Dream Medical Group和知名整容医院Dream Plastic Surgery，拥有了高端医美综合品牌米兰柏羽和轻医美连锁品牌晶肤医美。

　　2018年， 朗姿股份 收购西安知名医美整形高一生品牌，2019年8月控股收购西安美立方医美整容医院，并于2021年将其更名为西安米兰柏羽整容医院。继布局西安之后，2022年， 朗姿股份 收购昆明韩辰 医疗美容 医院有限公司控股权。

　　在2022年度报告中， 朗姿股份 提出，朗姿医美的区域规模已经形成。2022年， 朗姿股份 医疗美容 业务板块实现营业收入14亿元人民币，较同期增长9.25%；实现毛利润7亿元人民币，毛利率49.54%。

　　同时，在2022年中，朗姿医美实现整体营业收入38.78亿元人民币，较同期增长1.19%；营业利润和归母净收入分别为5044.82万元和1607.59 万元。也就是，在2022年中， 朗姿股份 医疗美容 业务板块已经占到了同一时期的三成以上。

　　若是从品牌来看，截至2022年末，米兰柏羽、晶肤医美、高一生、昆明韩辰四大品牌的创收分别为7.82亿元、2.94亿元、1.34亿元、1.95亿元人民币，占比55.66%、20.9%、9.55%、13.89%。米兰柏羽的五成体量也体现了高端医美业务目前是 朗姿股份 的主要创收途径。

　　在2023 年， 朗姿股份 收购武汉五洲和武汉韩辰控股权。这也是近期公告中提及的标的企业。由此， 朗姿股份 的业务进一步拓展至武汉，国内的医美品牌也在进一步增加。

　　从 朗姿股份 医美业务的既往发展经历不难看出，该公司用的形式非常传统，也就是，利用上市公司融资的便利性，通过持续的收并购，在短时间内迅速扩大公司医美业务体量并缔造属于自己的医美品牌。

　　截至2023年上半年末， 朗姿股份 已拥有33家 医疗美容 机构，其中综合性医院9家、门诊部或诊24家。它们主要聚焦在二线城市，具体分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、武汉、长沙、宝鸡和咸阳等。公司眼下运营的国内品牌包含米兰柏羽、晶肤医美、高一生、昆明韩辰、武汉五洲和武汉韩辰等。

　　盈利一般还疯狂募资

　　不过，在疯狂收购医美资产、缔造高端医美概念的同时，能否利用此板块获得更强的收益能力是另一档子事。而在此方面， 朗姿股份 的表现非常一般。

　　从业绩上看，自打2016年步入医美圈之后，在尔后的7年间， 朗姿股份 的营业收入规模虽然在增长，但中间出现了重大挫折，其实不稳定，而和还算有所突破的营业收入相比，公司的收益数据显现原地踏步的状况。

　　也就是，对于 朗姿股份 而言，医美业务的高毛利还是海市蜃楼，和此前开展女业务的时期相比，企业也木有多挣多少。

　　具体而言，2016年-2022年期间， 朗姿股份 的营业收入为13.68亿元、23.53亿元、26.62亿元、30.07亿元、28.76亿元、36.65亿元、38.78亿元人民币，即仅在2017年和2021年有重大突破。

　　而在这7年间， 朗姿股份 的扣非净收入数据为1.02亿元、1.47亿元、1.9亿元、0.25亿元、1.01亿元、1.84亿元、0.01亿元人民币。这也意味着，7年医美业务积淀后， 朗姿股份 的收益水平不升反降，倒退明显。不过，2022年的业绩也与当时疫情的管理政策直接相关。

　　目前来看， 朗姿股份 做医美，不仅没有女装时期挣得多，还没有女装时期稳健。因为，在20十年-2016年阶段，该公司的扣非净收入最低也有3000万元人民币，而最高有2.23亿元人民币。

　　另外一个新情势在于， 朗姿股份 在回复2022年度年报问询之际明确提示，在2022年内，毛利率相对较高的外科医美业务营业收入下滑明显，拉低板块毛利率；期内，该公司的医美业务毛利率已经不及女装业务的毛利率。

　　这也意味着，日后 朗姿股份 若是想依靠医美业务提振盈利，正在难上加难。而截至2023年三季度末，这家公司的商誉为11.34亿元人民币，占净资产的37.55%。一旦出现商誉爆雷，该公司的财务面也很难乐观。

　　不过，由于2022年的低基数， 朗姿股份 2023年的财务数据比较亮眼。2023年内，该公司预计实现归母净收入约2亿元-2.5亿元人民币，同比增长835.99%-1069.99%；扣非净收入1.9亿元-2.4亿元人民币，同比增长2866.44%-3647.08%。

　　在没有挣上更多钱之前， 朗姿股份 向市场伸手要钱的动作也很多。

　　据Choice金融终端，2015年、2016年、2019年、2020年、2023年， 朗姿股份 都有定增决策，目前成功实施的是2019年的朗姿医疗41.19%股权收购项目和2020年的 医疗美容 旗舰店建设一揽子项目。直到今天， 朗姿股份 成功实施的募资金额其实不大，前述两个项目的实际募集资金都在3600万元出头。

　　不过，在2023年6月的16.7亿元定增方案发布后，深交所随即向 朗姿股份 下发关注函。 朗姿股份 这一轮的大额募资也显然引发了监管的疑惑。在此轮募资中， 朗姿股份 声称，打算在成都、重庆、郑州、青岛、昆明五地建设 医疗美容 医院。

　　对此，深交所要求 朗姿股份 核对说明募投项目、募投项目实施主体、米兰柏羽旗下各 医疗美容 医院等主体及其从业人员是否具备 医疗美容 服务及产品生产销售的相关资质；业务开展是否合法合规，是否存在医疗事故或纠纷及相关诉讼仲裁情况；是否存在夸大宣传，是否存在医美贷等消费分期金融产品等情况。直到今天，这项定增没有更新的定论。

　　另外，在医美行业风向上，监管对于产业的合规性要求正在日益趋严。这不仅仅包含进一步规范医美产品的资质，同时也包含对医美宣传的规整。由此，对于医美业务的经营者而言，业务经营的门槛会进一步提高。而在前期投入增大的格局下，后续回报的期待就会滞后。

　　虽然业务一般，但靠着医美热度，上市公司背后的大股东却是赚的盆满钵满。

　　2021年6月，借着当时的医美热点概念， 朗姿股份 股票价格涨至历史最高点，股票价格约70元/股，随即遭到申炳云，也就是老总、实控人申东日爸爸的清仓式减持，他当时的持股比例为4.49%。根据申炳云持有 朗姿股份 1987.69万股，减持公告前一日收盘价63.08元/股估算，市值约12亿元人民币。

　　另外，2023年2月， 朗姿股份 实控人申东日“实力宠妻”，以24.19元/股向老婆转让2212.23万股上市公司股票，这部分资产价值约6亿元人民币。在巅峰时期， 朗姿股份 的市值约280亿元人民币，近期已经跌到80亿元之下。