【中信证券】中信证券发布-央国企市值管理-投资指南 梳理出-两个途径-

　　 中信证券 3月9日上午发布“央国企市值管理”投资指南。 中信证券 认为，市值管理本质是 国企改革 的重要一环，改革的关键可能在于提高企业核心竞争力与增强核心功能，这同样是做好央企市值管理的“两个途径”。

　　 中信证券 表示，提高央企的核心竞争力意味着需要提高央企控股上市公司的价值创造能力，实现内涵式增长。具体措施主要包含提升公司盈利能力、优化公司治理机制。

　　增强央企的核心功能意味着推动央企控股上市公司优化战略布局和加强对外沟通，从而实现外延式增长。具体措施主要包含注入优质资产、强化公司管理层和资本市场的沟通。

　　 中信证券 认为，从国内节奏来看，短时间央企分红回购力度或将加强，现金市值比例相关指标值得关注，中期央企或推动A股并购重组，并助力相关港股标的估值提升。长期央企效率提升才是市值管理根本目的，ROE或仍将是央企关注的关键指标。

　　中期来看， 中信证券 认为，从上市公司股权架构调整的视角，有三种路径可实现市值优化提升：将更多的优质资产证券化，引入市值增量；集团内并购重组，实现聚零为整；不同市场之间的估值不同，重视板块权衡。

　　长远来看，经营效率提升是央企市值管理的根本目的。根据 中信证券 研究部政策研究组测算，2023年前三季度央企的ROE水平为7.2%，而同期集体企业ROE最高，为8.7%，2022年和2021年情况类似。央企国企ROE仍有一定提升空间。预计政策从长远来看或仍将聚焦企业经营考核指标，聚焦央企内生动能，通过提高央企效率和盈利能力从而提升整体估值。

　　从投资角度看， 中信证券 建议，挖掘低估值央企投资机会，PB<1的标的或仍是市场关注的关键；寻找央企有潜在并购重组机会的相关A股企业；有机会估值提升的港股相关上市标的；国资委考核央企指标模式或向地方国资委企业和中央财政部央企蔓延，从中寻找投资机会。

　　分产业与行业来看， 中信证券 认为，基础设施和现代服务产业相关领域央国企上市公司有望持续加强分红派息，将是重要催化剂。在能源与材料产业，政策有助于释放企业活力，进一步利好央国企发展及提高分红率，形成良性循环。在通信行业，优质央企集团及其下属上市公司长期增长向好，有望进一步通过回购、增持、 股权激励 等方式加强市值管理、提高股东回报。