【景气指数】突发！10万亿资产跳水 - 发生了什么？

　　调整，不期而至！

　　今天早盘，券商股突然拉升，风向就开始变了。这时，市场的防守板块——医药也于今天早盘走强。以往，每每大盘不太行的时候，券商股就会拉一把，而后就是一波行情调整，今天也不破例，市场逐渐走向防守。

　　更为关键的是，市值近10万亿的红利资产今天贡献了较大下跌幅度。石油、煤炭、家电、电力等集体杀跌，银行ETF亦在技术上出现了见顶的趋势。该类资产，放在之前都是防守型板块，但今天集体杀跌。值得注意的是，在此背景之下，港股仍然表现不错。那么，到底又发生了啥？

　　红利板块突发调整

　　今天，市场突发调整的主要因素应该说是红利资产。早盘，石油股连续下挫， 中国海油 跌逾5%， 中国石油 、 中国石化 跌逾2%。煤炭股连续回调， 新集能源 跌逾5%， 兖矿能源 跌逾4%， 潞安环能 跌逾3%。连家电股也集体走低， 海信家电 、 格力电器 、 美的集团 均跌逾3%。红利ETF大跌超2%。

　　从贡献度来看， 中国石油 、工行、 工业富联 、 农业银行 、 中国神华 等红利资产对上证指数下跌幅度最大。

　　那么，到底发生了啥？分析人士认为，近期红利资产热渡过高可能是主要因素。数据显示，今年前2个月，多只红利基金取得年内收益率超10%的亮眼业绩。在基金名称中含“红利”二字且有业绩记录的119只基金中，年内收益为正的产品数量占比超过七成。其中，以建信沪深300红利ETF、华泰柏瑞红利ETF、中泰红利优选一年持有三只产品收益居前，年内收益一度均超过10%。

　　如此高的 利润亦带动了基金发行，Choice数据显示，目前正在发行的新产品中，名称中含“红利”或“高股息”字样的就有9只。其中，仅3月以来启动首发的就有4只。另外，湘财红利量化选股基金今日开始募集，平安上证红利低波动指数的首发日定于4月初，还有华安恒生港股通中国央企红利ETF、银华中证港股通高股息ETF、易方达红利混合、天弘红利智选混合已经获批待发。

　　从过往的历史来看，主题基金密集发行的时候，往往也是行情走到一个相对顶部的时候。好比2020年底的 白酒 、2021年三季度的 新能源 。这其实也逐渐成为一个投资悖论：即股票涨多了，基金才好发。而往往基金好发的时候，股票也往往到了见顶的时候。今年以来，红利ETF（510880）的确上涨幅度较大，直到今天，上涨幅度仍然超过10%。可以说，调整之前的红利资产已经出现了一定水平的拥挤。

　　长线卖出信号出现了？

　　那么，牛了数年的红利资产是否出现了长线卖出信号？分析人士认为，从投资的视角来看，红利资产决定于股息率的性价比。在目前，资产收益率普遍偏低的背景之下，红利资产的性价比可能仍然存在。

　　另外，从板块的视角来看，红利资产的主角是煤炭。那么，煤炭是否已经见顶？ 方正证券 曹柳龙认为，上周方正煤炭中观景气指数回落，但这其实不构成“卖出”信号。上周煤炭中观景气指数小幅回落，但中观景气指数通常领先行情30天以上，煤炭中观景气指数至少持续回落30天以上，才有可能是“卖出”信号。

　　方正煤炭中观景气指数回落，是煤炭库存指数上行拖累的。方正煤炭景气指数是量/价/库等多个中观指标综合计算出来的。上周方正煤炭中观景气指数回落9.42%，其中煤炭库存指数上行拖累景气指数回落7.4%，是主要的下拉项。上周煤炭库存指数上行的起因是，港口库存同比回升（仍为负值）。但这很难成为趋势。上周秦皇岛等港口库存同比增速小幅抬升，可能的起因是，低温天气超预期，增加备货致煤炭港口小幅累库。但煤炭需求仍有支撑，港口库存压力不大，不会形成累库趋势。

　　中邮证券则认为，对于A股而言，当下的宏观环境决定了目前可交易需求增量逻辑的方向稀缺，因此投资者无非下沉至更具现金属性的红利资产或是选择有产业发展叙事逻辑的成长赛道，当前的成长赛道中主要可以交易的有国内外双重资本支出保障的算力产业链。

　　A股年内局部表现超美股

　　在两会之后，市场又将如何演绎呢？从当前的情景来看，年内上证50上涨幅度超过了道琼斯的上涨幅度，当然与纳斯达克、标普500相比还有一定距离。

　　分析人士认为，年内的危险可能主要来自外围。一部分是外需下降、实体脱钩的危险，另一部分是外围市场杀跌的危险。虽然，近期始终在强调跷跷板效应，但这种效应的时间不会持续太长，资金在炒作到一定水平之后，皆会有退潮的动作。因此，外围股市或持续调整，一定会引发北上资金的流出。

　　而当下，日本的货币政策到底会给全球市场造成多大的动静，还未可知。3月12日，日本央行行长植田和男表示，尽管一些数据表现疲软，但日本经济正在逐渐复苏；需要观察经济是否已经处于良性循环；本周会有更多数据出炉，会综合考虑这些数据，以做出适当的货币政策决定。若日本货币政策出现根本逆转，还是需要引起高度重视。