【私有化】私有化传闻刺激-李宁-股价 李宁的拐点快到了？

　　3月12日，体育用品股迎来普涨，截至收盘，李宁(2331.HK)涨8%，报22.1港元；特步国际(1368.HK)涨7.28%，报4.57港元；安踏体育(2020.HK)涨4.88%，报79.5港元；滔搏(06110)涨6.17%，报5.51港元。

　　其中，李宁公司股票价格今日大涨，或与私有化传言有关。消息层面上，有外媒援引知情人士的表述称，开创人李宁正在考虑领导一个财团收购其建立的运动服装公司“李宁”，考虑将其从港交所私有化。包含TPG、PAG和高瓴在内的多家全球和地区私募股权公司正在接洽，看它们是否感兴趣作为投资者加入。不过，李宁公司私有化的讨论尚处于早期阶段，细节尚未敲定。

　　上述知情人士还表示，李宁认为公司在香港股市被低估，并在潜在的收购中将目标定为较当前股票价格大幅溢价。不过，李宁没有立即计划让公司在内地重新上市。

　　对此，李宁公司对蓝鲸财经记者表示，“公司董事会注意到近期本公司股份于联交所的价钱及成交量有不寻常变动，详细情况以公告为准”。3月12日晚间，李宁发布公告称，“经本公司就有关情况作出合理查询后，董事会确认其其实不知悉该等变动的任何原因，并确认没有需要披露的内幕信息”。

　　图片来源：截自公告

　　令人担忧的业绩

　　过去两年，李宁股票价格不断走低，和2021年9月最高点106.764港元每股相比，如今李宁的股票价格已经跌去了八成，堪称“骨折价”。根据2800亿巅峰市值测算，市值更是缩水超过了2200亿港元。

　　直到今天，李宁还没有公布2023年全年的业绩，但从已公布的业绩来看不甚乐观。

　　李宁公布的三季度最新运营状况对整体营业收入数据只字未提，但从渠道零售表现、销售点数量、同店销售表现等信息来看可以略窥一二。

　　图片来源：截自公告

　　据李宁去年第叁季度运营状况数据，零售表现方面，第叁季度李宁销售点（不包含李宁YOUNG）整个平台的零售流水按年录得中单位数增长。就渠道，线下渠道（包含零售及批发）录得高单位数增长，其中零售（直接经营）渠道录得20%至30%低段增长及批发（特许经销商）渠道录得低单位数增长；电商虚拟店铺业务录得低单位数下降。

　　2023年上半年，李宁营业收入140.19亿元人民币，同比增长12.98%，集团权益持有人应占净溢利同比下跌3.1%至21.21亿元人民币。李宁集团副总裁兼首席财务官赵东升在财报媒体沟通会上表示，上半年营业收入增长，主要由于国内市场整体逐渐复苏和产品矩阵专业性增强等影响；而净收入下降主要由于费用率略有上升且政府补助等其它收益下降。

　　这时，李宁与安踏的差距在迅速拉开。2023年上半年，安踏营业收入296.45亿元人民币，是李宁的2.11倍，净收入47.48亿元人民币，是李宁的2.24倍。回看2021年股票价格和市值处在巅峰期的李宁，相当于同期安踏集团市值的62%。如今李宁市值仅剩571亿港元，仅相当于安踏集团市值的24%。

　　不仅是安踏，从业绩增速和股票价格走势来看，更年轻的国内高尔夫服饰品牌 比音勒芬 （002832.SZ）都把李宁远远甩在身后。2023年前三季度， 比音勒芬 营业收入增长25.67%至27.96亿元人民币，净收入同比增长32.17%至7.58亿元人民币。截至3月12日收盘，每股报收31.36元。

　　面对股票价格和业绩的不振，李宁在2023年尤其是12月份，接连出手。

　　中国香港楼市不断下行之时，2023年12月10日晚间，李宁发布公告称，公司间接全资附属公司High Match Limited与恒基兆业地产有限公司签订买卖协议，拟以22.08亿港元收购恒基地产旗下一家主要从事物业投资的企业，预计收购事项将于2024年1月28日或之前落实完成。据公告介绍，未来李宁将物业的一部分用作李宁集团在香港的总部。

　　另外，李宁也木有放慢国际化的步伐。

　　前不久，李宁集团作为LP之一的全球私募股权公司莱恩资本（LionRock Capital Limited）发布公告称，同意旗下基金从日本运动鞋服公司亚瑟士（ASICS Corporation）手中收购北欧户外品牌“火柴棍”Haglfs AB 100%的股权。

　　此次收购交易已于当地时间2023年12月18日完成，具体金额暂未公布。

　　据2022年年报显示，开创人李宁持股10.5%。为了解救股票价格危机，李宁去年底宣布了股份回购计划，以不高于30亿港元的钱财回购10%的股份，预期半年内完成。摩根士丹利发布报告表示，如果回购计划完全执行，将成为内地消费股历史上最大的股份回购之一。

　　私有化的存在性

　　根据李宁最新公告，李宁公司董事会并未否认私有化的存在性。消息层面上，李宁希望公司私有化的主要因素，也是认为市值在港股被低估。

　　李宁或私有化消息传出后，蓝鲸财经记者联系了TPG、PAG和高瓴资本，三方均拒绝置评这一消息。

　　所谓私有化，就是发起人把上市流通的股份全买回来，上市公司退市变为发起人私人公司的过程。

　　上市公司私有化的好处很多，可选择是否对外公布公司数据，省去昂贵的上市运营费用，也不担忧公司股票价格被低估，还能减轻外部压力。这对现阶段的李宁而言，极具吸引力。

　　据蓝鲸财经记者了解，港股私有化方式主要有两个：一是要约收购，发起人需要持有公司50%以上的股权；持股不足90%的，有失败风险；发起人累计收购的股份达到90%及以上，有权强制收购余下股份。

　　二是协议收购，投票时，发起人以外的股份投票权至少75%的同意私有化，反对私有化的不能高于发起人以外的股份10%；参会股东50%以上同意私有化。其中，注册地在香港的企业，满足前两个条件即可；注册地在开曼群岛的，则需要满足以上三点。

　　如果真的私有化，李宁到底值多少钱？目前还给不出确切的定论。

　　如果根据品牌价值，李宁作为国内最颇有知名度的体育运动品牌，含金量的确很高，可是毕竟目前只能局限于国内，在国际上跟阿迪达斯和耐克等有特别大的差距。在香港市场上，根据国际视野来估计，很难确定一个正确的价值区间。

　　但也有业内人士认为，其私有化概率不大。“因为这是家571亿市值的企业，盘子有点大了，如果几十亿还比较可信。从本质看，李宁是一家消费公司，今天应该是随着消费板块而涨。”

　　从市场看，近期，徒步、骑行、露营等户外活动逐步破圈、热度增加，有望带动户外运动装备、防晒服等产品需求提升。

　　 申万宏源 则指出，政府工作报告提出“增进消费稳定增长”，继续壮大体育赛事、国货“潮品”等新消费增长点。本次政府工作报告强调通过多重施策激发消费潜能，培育体育赛事、国货“潮品”等新消费增长点，有望继续改善消费环境。

　　截至发稿，新百伦（New Balance）、彪马（Puma）、斯凯奇（Skechers）、安踏等许多家运动品牌披露了2023年业绩数据，其中，亚瑟士（Asics）、新百伦、斯凯奇、露露乐蒙（lululemon）均实现了全年销售金额的双位数增长，安踏旗下的FILA品牌也获得了10%至20%的增长。

　　艾媒咨询数据显示，2023年中国运动鞋服市场规模达4926亿元人民币，预计到2025年中国运动鞋服市场规模有望达到5989亿元人民币。Puma中国区董事总经理李敏进一步指出，“中国市场是Puma最重要的战略市场之一，我们始终看好我国的市场潜力。”

　　抛开私有化传言，洞察中国市场的宏观变化可以发现，市场对体育运动服饰该类公司的期待发生了变化，可能进行了利好判断。