【两融余额】两融余额持续回升 - 如何看？

　　两融余额在2月以来持续上升，已接近1.5万亿，创近30天新高。龙年春节之后，市场交易情绪回暖，A股市场两融余额总体持续回升，按周计算已连续三周上升，目前已重新接近1.5万亿元人民币，创近30天新高。

　　从 融资融券 结构分布看，融资余额上升，融券余额下降，表明在此期间两融资金多空力量的博弈进一步有益于多头。近期市场成交量持续提升，市场交投活跃，2月最后一周A股日均成交额超1.1万亿元人民币，高点达1.3万亿以上。

　　随市场景气度回升，可关注券商股高弹性造成的投资价值。推荐关注本轮市场情绪回暖造成的成交量快速提升造成的投资机会，同时政策监管下A股行情有望由券商行业引领。具体分析如下：

　　1、两融余额从低点后开始上升

　　2024年2月交易量同比、环比皆上升。2月日均股票交易金额为10539亿元人民币，同比提升7.78%，环比1月提升25.67%。两融余额14844亿元人民币，同比下降6.16%，较年初下降7.31%。2月份IPO发行16家，募集资金112.9亿元人民币。两融余额在2023年保持在16000亿上方波动，1月以来的流动性冲击造成两融余额快速下降2000亿左右，但冲击过后流动性修复明显，市场交易情绪随同指数见底回升同步回暖，两融余额已连续三周上涨，反映市场活跃度获得较大水平回升，在融券余额被限制后，主要新增量来源于融资余额，自周均低点上升超800亿元人民币。（两融数据如下图所示）

　　2、严监管利于提升投资者信心

　　监管职能部门召开资本市场法治建设座谈会，听取与会代表意见，办好资本市场须坚持市场化、法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管等各领域立法修法，对违法犯罪表现的“首恶”精准追究责任、大力追赃挽损，切实保护好投资者尤其是广大中小投资人的合法权益，重要会议期间进一步做出表态，对资本市场价格与基本面出现较大水平偏离表示重视。

　　针对此前流动性在中小盘出现较大冲击问题，专门就DMA业务进行讨论，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，中国证券监督管理委员会将指导行业控制好业务规模和杠杆。

　　中国证券监督管理委员会表示后续工作重点将是进一步加大对欺诈发行、财务做假等犯法行为打击力度；构建“穿透式”线索筛查体系，对操作市场内幕交易行为进行精准识别、严厉惩戒，另外回应市场传言，明确目前没有IPO倒查十年的安排，亦彰显出对当前市场信心、短时间政策不剧烈调整的思路。在诸多政策及资金托底之下，A股交易量持续突破万亿，严监管政策对于市场信心逐步恢复具有正面。

　　3.券商存在补涨空间

　　历史上，三月走势可能偏振荡，市场修复进度较快下，或存在一定水平的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，券商仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，修复具备想象空间。交易节奏层面而言，当下券商板块成交金额波动回升到339亿元人民币，仍处于较低状态，市场热度未完全扩散，战略性配置窗口继续打开，有可能成为部分资金选择板块，存在补涨需求。

　　目前市场估值处于历史低位。沪深300指数TTMPE11.55倍，位于过去十年24%历史分位点；恒生指数TTMPE为8.23倍，位于过去十年4.99%历史分位点。证券行业估值亦处于历史低位，A股证券行业指数市净率为1.27倍，位于过去十年8.43%历史分位点。短时间来看，市场反弹幅度不小，可能面临振荡调整压力，但考量到目前市场情绪，估值处于历史低位，监管机构积极出台政策稳定资本市场，提振市场信心，和证券公司作为市场反弹优先受益行业。

　　相关ETF投资标的：

　　券商ETF华夏：证交所代码515010

　　基金销售平台代码：A类007992；C类007993