【玻璃】 热点解读 - 玻璃短期关注正套机会 中期压力仍在

一

　　玻璃近期走势回顾

　　自2月初直到今天，尤其是春节后直到今天，跳空低开后一路振荡下行。以节前玻璃主力2405合约收盘价1811元/吨来算，最低跌至1527元/吨，下跌284元/吨（或-15.68%）。

　　从年前住建部公布保交楼进度开始，市场对玻璃需求的期待就转为灰心。而春节前后仍有数条产线投入生产，使市场对供应潜力的预估进一步提高。两相叠加之下，盘面进入交易预期累库+现实验证的理论中（即：“累库预期”→下跌→累库数据验证→“进一步累库预期”→进一步下跌→进一步累库数据验证……）。

二

　　近期基本面回顾

　　供应端：日产量年后仍在爬坡，目前达到17.64万吨/日的历史巅峰水平，在高利润刺激下，供应至少在现今水平以上，长期累积的压力不会轻松。

　　需求端：表观消费虽然环比有所回升，但参考地产数据，需求亮点在短时间内难以展现。

　　库存端：累库速度有所放缓，造成短时间去库的存在性增加，但总库存已接近同期中值。

　　价差角度：期货及现货均下跌的环境下，基差缓慢回升，但回升路径其实不流畅。

三

　　市场状态及交易分析

　　1、当下盘面状态

　　结合价差和基差，盘面处于“弱现实”+“弱预期”的循环推进中：弱现实证明了弱预期，形成新一轮弱预期等待被证实。

　　2、对应交易特点

　　弱现实中，数据持续走差，而环比改善的数据又可能在某时间段脉冲出现，直到新一轮重量级数据重塑一致性。所以盘面显现长期的毛刺振荡和短时间的狂跌相结合的趋势。

　　3、地产数据的持续修正在早期的压力巨大

　　今年地产竣工数据累计同比或持续不及去年，因而在每月公布时对市场信心造成巨大打击，习惯性的高竣工交易逻辑（包含衍生出来的潜在竣工猜想）或在上半年风格转换中持续受挫。

四

　　后市观点

　　1、短时间关注补库脉冲及空头移仓下的正套机会。（弱）

　　现货的季节性补库脉冲近几年逐年减弱，也逐渐从集中抢货平滑为阶段性补充中低常备库存，因而现货补库脉冲是一个弱变量。（单边驱动上弱多属性）

　　基于未来持续过剩逻辑的空头平仓近月转空远月的表现，会造成正套效果，在当下5、9合约中的作用力更强。

　　单边由于临近交割的现货拉扯，使单边的确定性和空间反而不高。

　　2、中期关注地产数据节点与现货边际改善配合的节奏

　　累计竣工的持续下行在年内是大成功率事件，对习惯于交易需求韧性的理论会受到持续的打击。在持续下行的进程中，需求不会立即消失，从而始终存在包含潜在需求量、潜在政策预期等等乐观情绪的躁动，尤其在周度数据环比改善时或将更明显。

　　配合环比改善数据造成的脉冲式反弹，或能在中期做空中得到较好的进场点。

　　3、长期关注新均衡变量

　　长期上，玻璃产能出清、新的政策刺激方向、新的应用领域（或增长点），将重新调理平衡表，进入新一轮的交易期。若其中某些变量的变速迅猛，新的平衡或加速到来。