【中材科技】中材科技-002080.SZ- 太原一线开始建设，预计24Q3点火投产

　　 中材科技 （002080.SZ）2024年3月25日发布消息称，2024年3月22日 中材科技 接受FMCFirstBeijing等机构调研，党委书记、老总、总裁：黄再满；副总裁、董事会秘书：陈志斌参与接待，并回答了调研机构提出的问题。

　　调研机构详情如下：

　　姜涵奕/FMCFirstBeijing；钱程/博道基金；完永东/诚盛投资；杨馨怡/淡水泉；李志敏/东莞证券资管；林娟/复霈投资；牛品/工银安盛；文杰/工银瑞信；李峙屹/光大保德信基金；韩冬伟/国华兴益；赵文龙/国寿资产等机构。

　　调研主要内容：

　　【管理层介绍】

　　2023年，公司实现营业收入258.9亿元人民币，同比增长0.29%；归母净收入22.2亿元人民币，同比下降37.8%；扣非归母净收入19.6亿元人民币，同比下降10.7%。2023年公司产业所处行业市场需求增长不及预期，公司主要产品价格大幅下降，尤其是玻纤已连续下跌近两年，对整体业绩表现影响较大。公司管理层对经营业绩不是很满意，但总体来看，虽然增长不及预期，但整体还是跑赢行业，玻纤产业销量持续增长，库存下降，在最萧条年份产销率接近100%，盈利能力行业领先。另外，1、我们的科技成果不断涌现，新质生产力发展上新台阶；2、我们产业布局加速落地，（1）叶片业务实现整合，业绩同比大幅增长（1+1>2）；（2）锂电隔膜产能加速落地，截止23年底，公司已具备40亿m²基膜生产能力，各基地新产能按计划建设推进中，预计2024年年中产能将超过60亿平米，新产能均使用新一代设备，幅宽更宽、质量更加稳定、自动化水平更高，生产的高性能隔膜产品被客户高度认可，稳定批量供应市场需要。（3）氢气瓶维持优势竞争态势，汽车公告率、产品市占率、新产品数量保持行业领先位置；（4）三大院所在亿元级产品开发做了大量工作并取得成果。

　　2024年随着整体经济增长动能逐步恢复，公司各产业所在行业需求亦将恢复增长，公司及管理层将会加倍努力实现“十四五”战略发展规划。

　　分产业来看，公司所有产品销量同比增长，价格下行情境下收入没有下降。我们盈利能力行业内领先，玻纤毛利率22.6%，叶片毛利率18.3%，锂电薄膜毛利率38.5%，所有业务板块均实现盈利，毛利率水平同比增长近1pct。

　　玻纤：实现销售接近136万吨，同比增长近10%，创历史新高，产销率保持行业内水平最高。收入83.8亿，归母净利10亿。成本持续下降，吨净利下降要优于行业。面对玻纤产能过剩所致低迷行情，泰玻通过调整产品结构对冲价格下行压力，其中风电类产品销售增长37%，热塑类产品增长23%，出口增长近10%。未来泰玻将围绕存量优化（现有产能冷更改造）、优势拓展（聚焦在风电和热塑产品）、产业链延伸（一代、二代低介电超薄电子布，为 人工智能 提供超算基础材料，目前公司是国内唯一实现规模化生产销售的企业；进入建材玻纤行业，拓展了玻纤保温板产品）三个方面来应对产能过剩问题。在景气下行周期中，继续加强自身能力推动战略落地和盈利提升。

　　叶片：受制于终端风电招标价格持续低位运行，风电叶片行业仍然面临较大的经营压力，公司提前研判市场，匹配叶片大型化的 势头，做到了产销对路，单套功率提高至5.6MW，同比提升23%。不断提升成本管控能力，在价格低迷情境下，实现毛利率的大幅提升。新产品（陆上最长12兆瓦平台“沙戈荒”风电叶片）刷 新世界 纪录。整合中复联众，经过半年多融合，中复联众各方面指标得到了很好的提升。产能布局方面，新增陕西榆林、新疆伊吾及广东阳江3个国内生产基地和海外巴西基地投入生产，目前已具备13个国内生产基地和1个海外基地，不断完善的区位资源布局大幅提升产业核心竞争力。

　　锂膜：全年销售 锂电池 隔膜产品17.3亿平米，同比增长53%；实现销售收入24.4亿元人民币，同比增长31%，归母净收入7.4亿，同比增长54%。

　　基于行业产能快速投放，隔膜价格持续承压。公司先进产能投放、优化产品及客户结构，强化成本管控能力，基膜和涂覆膜成本均有较大幅度下降，整体盈利能力提升明显。预计2024年6月份达60+亿产能，同时在寻求海外布局加速落地。

　　【Q&A】

　　玻纤

　　Q：2024太原基地投入生产计划和今年公司的冷修计划？

　　A：太原一线开始建设，预计24Q3点火投入生产，二线今年底或明年初完成建设，预计明年上半年投入生产，两条线规模都是在15万吨。

　　2023年公告了邹城五线冷更改造，规模从5万吨提升至8万吨，吨成本下降10%以上，预期今年上半年完成。2024年泰玻会进入窑炉冷修周期，之后每年都会根据总体生产目标择机对窑炉进行冷修，主要目标是满庄的F01-F05，这些产线投入生产时间基本在2013年-2017年，逐渐进入冷更改造周期，我们会根据太原“灯塔工厂”标准对这些产线进一步做自动化、智能化和信息化升级改造。

　　Q：能否收缩南玻院技术输出防止玻纤行业供给过剩？

　　A：南玻院全称是南京玻璃纤维研究设计院，其主要职能之一是为行业提供技术服务，玻纤行业很多原创技术都来自于南玻院，但近年来南玻院这方面的业务占比不大。其次南玻院独立自主经营，他会根据自己的业务需求、产业发展上去做考量。新进入者需要技术支撑只能找到南玻院，至于将来的发展主要还是决定于要行业自身运行机制。

　　Q：玻纤是否有海外建产能的规划？

　　A：站在“十四五”中期的维度去看玻纤的战略规划，公司的产销、营业收入、利润、新产品开发都是比较顺畅的实施了，只有海外投资建厂目前还是没有本质的进展。国际化战略是公司的既定战略，风电叶片在巴西已经进入了本质的增长期，隔膜的海外战略也是在稳步推进，玻纤等时机成熟也不会例外。

　　Q：玻纤近期有提价并且3月份库存下降，现在行业到底部了么？

　　A：玻纤市场行情处于历史低谷有一段时期了，触底反弹的机会是有的，尤其是一些中高端产品领域，如热塑短切、LFT、风电类产品随着汽车、风电等行业3月开始逐步进入开工期，价格将会有修复的机会。中期来看，困惑玻纤的还是产能过剩，过去三年160万吨新增产能投放，需要时间消化。泰山玻纤将会围绕存量优化（现有产能冷更改造）、优势拓展（聚焦在风电和热塑产品）、产业链延伸等方面应对行业问题。

　　叶片

　　Q：叶片毛利率还能通过提升整合后的效率持续提升么？

　　A：中复连众的收购实质是公司叶片产业自发的战略需求和市场行为，整合之前，在产品市场，中复连众是公司最大的竞争对手，收购之后，中材叶片在产能规模，区位布局、产品系列和客户结构方面得到了较大的补充和加强，整体核心竞争力在提升。同时中材叶片在质量和成本管控体系和优质的售后服务体系在行业内都是最卓越的，可以复制到中复的工厂，整合后半年时间取得的成果也是较为明显，毛利率、净资产收益率等多项指标与整合前同口径相比均得到了提升。随着专业化平台运作进一步推进，各自优势将会进一步得到施展，整体运营效率也会进一步提高。Q：叶片价格若降低，毛利率如何展望？

　　A：风电中标均价相较22年是进一步下探，陆风大概1600kw/元，已经连续三年处于低位水平，短时间也很难扭转，叶片价格趋势与整机基本趋同，仍然存在降价压力，预期目前不好给，因为还有些结构问题，二季度会更明朗些。

　　毛利率方面。公司核心还是在于降本增效：（1）原材料方面首先是供应链建设，打通国际供应渠道，消除单一供货商来源，其次进行 新材料 替代，好比国产碳纤维材料，最后要充分施展生产基地布局优势（靠近港口和高速）来为客户省成本。（2）加强科技创新能力。以客户需求为方向，缔造明星产品，23年Q4发布了全球陆上最长12兆瓦平台“沙戈荒”风电叶片新产品，还有和泰玻联合研发的可回收的百米级的热塑复合材料也成功下线。（3）未来也会持续优化整个大叶型的产品结构。23年整体平均功率在5.6MW，今年将进一步提高至6MW以上，陆风海风叶型都会更大，而且海风占比会进一步提高，所以会通过结构类改善来对冲降价压力。

　　Q：公司国内生产的叶片出口量有多少？

　　A：风电叶片跟其它产业不同，属于特型产品，国内生产往海外销售还是受限于距离和成本，公司海外战略重点还是基于海外生产基地，目前巴西一期项目已经投入生产，后续会根据一期运营情况筹备二期项目扩大基地规模，同时 中材科技 海外战略一盘棋，隔膜产业和其它产业均有海外规划，我们会集中资源综合考量海外其它区域布局。海外基地产能拓展进度较国内慢，但总体来看，更加切合产业实际，同时更具备潜力。

　　隔膜

　　Q：在行业盈利下探的情景下公司隔膜盈利的原因？未来隔膜产能及盈利的展望？

　　A：隔膜产业是公司重点培育和发展的主导产业，经过多年发展，已成为全球 锂电池 隔膜行业领先企业之一。回顾中材锂膜发展历程，其进步原因在于：1、坚持战略引领。在既定战略框架里，根据市场形势变化合适时机进行并购和融资，推动先进产能扩张，拓展核心客户；2、管理层对于隔膜产业的内部重组，形成了1+N的管控模式，内部形成良性竞争机制，更加聚焦研发，效率和成本。最终结果就是大伙可以看到的成本大幅下降、产品及客户结构不断优化，盈利能力亦能维持较好水平。

　　对于未来展望， 新能源 汽车和 储能 行业还在高速增长，但对应行业产能扩张速度也在加快，整体竞争加剧，公司的核心还是稳步推进先进产能落地、加大产品研发和提升成本管控能力，应对行业激烈的竞争。Q：降价压力下锂电隔膜出货量和单平净利指引？

　　A：基于锂电产业链现状，竞争加剧将会是行业常态。公司先进产能落地节奏较快，未来首要目标是将产能转变成收入，提升市场份额。通过降本增效优化产销结构来稳定和提升盈利能力。

　　Q：2024年隔膜涂覆比例和外销比例会有变化么？

　　A：2023年涂覆占比约30%以上，预期今年会进一步提高。2023年海外出货和收入较22年大幅提升，但总体占比硬是不够大，未来随着海外战略的推进，会进一步提高。

　　气瓶

　　Q：高压气瓶净利率只有10%出头，能否详细拆分高压气瓶业绩？未来公司氢能产业展望？

　　A：公司气瓶产业近年来整体经营情况不断向好，核心还是来自公司传统优势产业CNG和特种工业气瓶，氢能储运装备领域是气瓶产业的转型方向，以传统优势产业为基础加快培育建设氢能储运行业领军企业。

　　从布局来看，23年已经基本完成“十四五”布局，苏州基地已建成自主 知识产权 的70Mpa四型瓶智能生产线（产能5000只），目前处于推广阶段。成都基地三型瓶也在扩产，同时公司向下游延伸，具备了供氢系统制造能力。2023年车载储氢瓶出货1.3万只，同比增长70%，收入超2亿，市占率保持行业领先。

　　基于行业现状，我们现阶段战略还是继续加大研发，通过技术创新优势抢占竞争制高点，我们开发了320L及以上的大容积三型储氢瓶，70MPA四型瓶、30MPA储氢管束集装箱、99MPA站用储氢瓶等新产品，通过新产品更多的开拓氢能应用场景，如近期下水和试跑的氢能船舶、氢能列车均搭载公司产品。同时，要份额，实现头部客户全覆盖。现在行业还处于示范运营和商业化起步阶段，行业规模还没起来，并且储氢瓶原材料成本尤其是碳纤维的价钱高，所以整体的收益还没有彰显出来，毛利率相较传统产品低。

　　Q：Q4资金流好主要受益于哪个产业？

　　A：每个产业资金流都有改善。