【晨鸣纸业】晨鸣纸业资产腾挪 - 欲剥离非主业纾困

　　3月22日， 晨鸣纸业 （000488.SZ）宣布拟出售其所持山东御景大酒店有限公司（以下简称“御景酒店”）的九成股权及债权，预计交易对价约为3.565亿元人民币。

　　《中国经营报》记者了解到，2022年 晨鸣纸业 业绩开始下滑，一直延续直到今天。2023年公司扣非后净收入亏损19.42亿元人民币。同时，公司的资产负债率长时间以来一直维持在70%以上。在此环境下， 晨鸣纸业 不仅对御景酒店、海鸣矿业、金信期货等非主要业务进行剥离，还对停产的武汉晨鸣进行搬迁盘活。

　　 晨鸣纸业 相关人士在接受记者采访时表示，御景酒店近年来处于亏损状态，此次将其股权出售的主要目的在于优化公司资产结构，进一步聚焦制浆、造纸主业发展，提升上市公司整体运行质量。此前，公司也对其它非主流业务进行了有效处理，增加资金流入，压降债务规模，整合优势资源，以此增强企业综合运营能力。

　　出售非主业资产

　　 晨鸣纸业 作为跻身中国企业500强的造纸龙头企业，自1958年建立直到今天，已发展成为一家专注于制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团。

　　在经历十多年的布局后， 晨鸣纸业 的纸浆一体化战略在2021年年初步完成。截至2021年年底， 晨鸣纸业 在山东、广东、江西、湖北、吉林等地建立了生产基地，浆纸产能达1100多万吨/年，是国内第壹家实现制浆与造纸产能相平衡的纸企。

　　记者了解到，随着市场地位的稳固， 晨鸣纸业 近年来更加重视主要业务的聚焦和资产结构的优化。此前，该公司的主要精力聚焦在完成纸浆一体化的战略布局上。

　　具体来看， 晨鸣纸业 在近几年进行了一系列资产出售交易。

　　2022年12月18日， 晨鸣纸业 向寿光市土地储蓄中心出售山东晨鸣一厂土地及厂房，交易金额为1.64亿元人民币。

　　2023年9月9日， 晨鸣纸业 又宣布将其持有的武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司65.21%的股权，作价4.80亿元出售给武汉垣丰隐虎产业投资合伙公司（有限合伙）。紧接着在当年11月，公司控股子公司寿光美伦通过公开挂牌的形式，以1.97亿元的挂牌底价出售了其所持有的金信期货35.4331%的股权。

　　2024年3月22日， 晨鸣纸业 宣布拟将其持有的御景酒店90.05%股权及对御景酒店享有的合计19350.72万元的债权，以3.565亿元转让给寿光晨鸣广源地产有限公司。本次交易完成后， 晨鸣纸业 将不再持有御景酒店的股权。

　　对于此次交易的目的， 晨鸣纸业 方面表示，主要是为了进一步优化资产结构，压降非主业资产规模，增加资金流入，夯实公司制浆造纸主业硬实力，增强盈利能力。

　　压降债务规模

　　长时间以来， 晨鸣纸业 在持续扩张产能的同时，负债金额居高不下。

　　“近年来，公司坚定践行聚焦主业的发展战略，不仅能压缩类金融业务（融资租赁业务规模较高峰时压缩了200多亿元）、逐渐处置亏损的非主业资产来达到优化资产的目的，同时能够增加公司的钱财流入，达到压降债务规模，减少利息支出。”上述 晨鸣纸业 相关人士对记者说。

　　财报显示，截至2023年年末， 晨鸣纸业 的负债总额为583.89亿元人民币。其中，短时间借款为334.75亿元人民币，一年内到期的非流动负债为36.31亿元人民币。

　　尽管 晨鸣纸业 账上的货币金额为121.25亿元人民币，但因抵押、质押或冻结等限制性的款项总金额达到113.2亿元人民币。

　　其实，长时间以来 晨鸣纸业 的短时间偿债能力一直是业内广泛关注的问题。

　　对此， 晨鸣纸业 相关人士对记者说：“公司的负债主要来自于银行借款，被质押的113.2亿元货币资金实际上就是银行的一种保证金，能更好地取得银行的授信额度。同时，113.2亿元货币资金可以偿还银行债务。其实，经过近年来的努力，公司的负债总额从2018年的794亿元降到2023年的583.89亿元人民币。另外，公司尚有充分的银行授信额度及上市公司赋予的多种融资方式，不会出现资金链断裂问题。”

　　截至2023年年末， 晨鸣纸业 的资产负债率为73.46%。其实，2018—2022年， 晨鸣纸业 的资产负债率均超过70%。

　　“在评估财务风险问题时，资产负债率是一个核心指标，通常60%被视为预警线。这是因为负债率反映了公司的偿债能力，从而成为评估企业财务风险的重要标准。”一位会计行业人士向记者表示，从 晨鸣纸业 财务数据来看，虽然存在一定的钱财压力，但考量到公司现阶段主要是在剥离非主流业务，而不是主流业务，说明公司资金链还没到非常紧张的境界。

　　另外，记者了解到，从财务费用来看， 晨鸣纸业 也显现出逐年递减的 势头。

　　财报数据显示， 晨鸣纸业 2023年财务费用为20.09亿元人民币，同比减少6.38%。而2018—2022年其财务费用分别为27.41亿元、29.16亿元、25.62亿元、23.87亿元、21.47亿元人民币。

　　行业“寒冬”重创业绩

　　近两年， 晨鸣纸业 受到行业低谷期的冲击，其造血能力下滑。这也是公司不断剥离非主流资产回笼资金的重要因素。

　　回顾 晨鸣纸业 的发展历程，2017年无疑是其高光时刻。当年， 晨鸣纸业 的净收入一举突破30亿元人民币，达到37.69亿元人民币，创下上市以来之最。

　　尔后， 晨鸣纸业 业绩开始显现下滑趋势。尽管在2021年，公司仍能实现20亿元的净收入，但到了2022年，行业“寒冬期”降临， 晨鸣纸业 业绩受到重创。财报数据显示，2022年公司营业收入约320亿元人民币，同比减少3%；归母净收入仅1.89亿元人民币，同比大降90%；扣非净收入则由盈转亏至-3.61亿元人民币。这一颓势延续到了2023年，当期 晨鸣纸业 扣非后净收入亏损19.42亿元人民币。

　　 晨鸣纸业 方面解释称，2023年受下游需求偏弱，和新增产能集中投放影响，机制纸的价钱尤其是白卡纸价格同比大幅下滑；而木片、原煤、化工等原材料价格仍高位运行，严重挤压了公司盈利空间，对公司效益影响较大。

　　 卓创资讯 分析师孔祥芬向记者指出，2023年白卡纸市场振荡波动，整体延续2022年以来的下跌趋势。2023年白卡纸市场年均价为4713.33元/吨，较2022年下跌1136.91元/吨，同比下跌19.43%。从近5年价格相对水平看，2023年多数时间的价钱处于近5年新低。同时，行业盈利整体偏弱，年度平均毛利率为-5.51%，较上年同期减少5.9个百分点。纸价多数时间与成本形成倒挂，行业盈利承压。

　　在严峻的市场形势下，为改善盈利问题，白卡纸企业自2024年年初便展现出明确的提价意愿。据了解，2—4月，部分纸企逐月将白卡纸价格提涨200元/吨左右。不过，由于需求跟进不足，市场落实不及预期。

　　孔祥芬对记者说，白卡纸市场仍处于产能扩张阶段，2024年预计新增约150万吨产能，国内供应持续增加，而海外新产能将对国内企业外贸出口形成一定冲击，增加国内消化压力。供应增长确定，但需求受消费环境和政策波动，回升尚不确定。因此，未来一年，白卡纸市场供应过剩的格局仍难以改变。

　　中研普华研究员邱晨阳也向记者表示，2024年白卡纸产能将快速增长，而需求增速有限，造成行业供应过剩。预计未来几年新产能投放将放慢，产能利用率将先降低后恢复正常水平。

　　在此环境下， 晨鸣纸业 如何更好地渡过行业低谷期成为业界关注的焦点。孔祥芬建议，首先，公司应持续控制成本，大型公司向浆纸一体化发展，提升原料纸浆的自给率，降低原料成本并保证原料供应稳定性。其次，提升产品不同化竞争优势是关键。企业应增加高附加值产品，提升产能利用率，同时可以降低普通白卡纸供应量，平衡产销。最后，规模化发展不容忽视。通过降低吨纸平均单耗，先扩大或稳定市场占有率，经过一轮优胜劣汰后迎来竞争力提升。

　　 晨鸣纸业 方面表示，未来公司将进一步聚焦制浆造纸主业，加大非主业资产处置力度，提高资产使用效率，稳固供应链优势，研发新产品，开发新客户，科学管理运营成本，持续增强公司盈利能力。