【优必选】持续亏损！10亿营收规模的优必选如何撑起近千亿市值？

　　3月29日，“人形 机器人 第壹股”优必选交出了上市后的第壹份年报。

　　2023年，优必选营业收入为10.557亿元人民币，同比增长4.7%，相比上一年23.38%的营业收入增速大幅放缓；年内亏损净额为12.646亿元人民币，同比亏损扩大28.07%；毛利为3.328亿元人民币，同比减少16.2%；毛利率下滑了7.9个百分点；经调整EBITDA亏损5.15亿元人民币，相比上年度收窄。

　　2023年12月29日，优必选在香港交易所正式挂牌上市，发行价为90港元。腾讯是优必选第壹大机构股东， 比亚迪 联合开创人夏佐全是开创人以外第壹大个人投资者。

　　由于连续亏损，优必选一度被疑问难以推进商业化。此前招股书内容显示，2020财年至2022财年，优必选期内亏损分别为7.07亿元、9.18亿元、9.87亿，加上2023年的亏损额，优必选近四年亏损约38.77亿元人民币。

　　不过，自2023年以来，随着AI技术的发展，和来自政策层面的支持，人形 机器人 赛道站上风口，备受资本的热捧。

　　2024年3月，人形 机器人 概念被引爆，多家企业股票价格“狂飙”。优必选股票价格当月大涨131.53%，最高价达到328港元/股，仅在3月6日便上涨88.13%。截至3月最后一个交易日收盘，优必选报226.2港元/股，总市值945.84亿港元。

产品多元化拉低毛利率

　　优必选的营业收入主要来自于销售智能 机器人 和相关解决方案，按产品及服务划分，主要有四个部分：教育智能 机器人 及智能 机器人 解决方案、物流智能 机器人 及智能 机器人 解決方案、其它产业定制智能 机器人 及智能 机器人 解決方案、消费级 机器人 及其它硬件设备。

　　与2022年相比，优必选2023年的营业收入结构发生了比较突出的变化。其中，此前营业收入贡献占比过半的教育智能 机器人 及智能 机器人 解决方案的收入同比减少32.8%至3.47亿元人民币，营业收入比例也降低至32.9%。其它产业定制智能 机器人 及智能 机器人 解決方案的收入也同比减少24.5%至0.62亿元人民币，营业收入占比降低了2.3个百分点。

　　对于这两项业务营业收入下滑，优必选在财报中称，主要是因为2023年已中标或已签约的部分项目于年底尚未完成交付和验收，从而造成收入减少。

　　另外两项业务收入则出现大幅增长，物流智能 机器人 业务收入3.90亿元人民币，同比增长47.9%；消费级 机器人 及其它硬件则实现了2.54亿元的收入，同比增长91.5%，主要包含猫砂 机器人 、扫地 机器人 等。这两项业务的营业收入占比也上升了超10个百分点。

　　值得注意的是，教育 机器人 曾是撑起优必选营业收入的王牌业务，一度贡献了超过八成的收入，但由于教育 机器人 的市场规模下滑，优必选近几年也在持续进行多元化拓展，但公司整体毛利率却也因此而被拉低。

　　2022年和2023年，优必选的毛利分别为3.97亿元、3.33亿元人民币，同比减少16.2%；毛利率分别为39.4%、31.5%，下滑了7.9个百分点。对此，优必选表示，主要由于产品销售结构改变，物流智能 机器人 及智能 机器人 解決方案收入占比提升，但其毛利相对较低，而毛利较高的教育智能 机器人 及服务收入占比下降。

成本上涨，费用高企

　　2023年，优必选的营业成本为7.23亿元人民币，同比增加18.3%，明显高于4.7%的营业收入增速。

　　费用方面，优必选的研发投入始终处于较高的水平。2023年研发费用达4.91亿元人民币，同比增长14.5%，占营业收入的百分比为46.4%，增加了3.9个百分点。研发投入中，有超过8成用于支付给员工，具体来看，员工薪酬4.08亿元人民币，要远高于耗用材料2900万元及软件工具及消耗品1890万元。

　　相比2022年研发投入高于销售费用和管理费用，2023年，优必选的管理费用同比微降，但销售费用同比大增35.6%至5.06亿元人民币，占集团收入的百分比为47.9%，相比2022年增加了12.9个百分点。对此优必选称，主要由于以股份为基础的付款增加9180万元和电商推广开支增加4010万元。

　　其实，费用高企是优必选长期面临的困扰，外界此前对优必选“COO养活CTO”，即运营养研发的思路也提出过诸多的疑惑。2023年，优必选的毛利无法覆盖其销售费用、研发费用、管理费用中的任意一项。

　　另外，优必选2023年用于营运的资 金为10亿元人民币，2022年为5.34亿元；截至2023年12月31日，现金及现金等价物约为5.21亿元人民币。