【先正达】撤材料家数再刷新！一季度IPO撤否多达64家 - 纷纷撤材料各有何原因？

　　财联社4月2日讯 围绕“以投资者为本”宗旨，监管对首发上市企业不断进行政策调整，IPO全面收紧不仅表现在过会率，撤否率也是一大衡量指标。

　　据财联社记者统计，一季度以来，沪深交易所IPO撤否材料64家，其中35家来自深交所，29家来自上海证交所。从板块来看，创业板、沪主板、科创板、深主板分别撤否25家、19家、10家、10家。从撤否量靠前的保荐机构来看，排名前十的券商分别为 中信证券 、 中信建投 、 中金公司 、民生证券、 海通证券 、华泰联合证券、 国金证券 、 招商证券 、五矿证券及安信证券。

　　其中，有很多撤材料的企业因其特殊性被市场所关注，如近期的先正达、得一微就是典型。一家因650亿元的巨无霸募资额而格外显眼，另一家因三年内的连续亏损被从严审核。

　　一季度拟IPO企业撤否五大突出表现

　　记者分别从每月撤否数量、板块分布、保荐机构、撤否详细情况及个别典型案例对一季度IPO撤否情况进行了五个方面的总结。

　　第壹，3月撤否数量最多。从每月数量来看，1月-3月，沪深两市IPO撤否数量分别为21家、14家和29家；过会数量分别为6家、5家和0家。其中，上海证交所3月撤否10家（主板8家、科创板2家），深交所3月撤否19家（主板8家、创业板11家）。一季度以来，深交所撤否量最多，为35家。

　　第贰，3月沪深两市均是“零过会”，这与当月正逢严把上市准入关，提高上市公司质量等一系列政策下发不无关联，政策对IPO监管影响进一步加深。

　　第叁，从保荐机构来看，撤否量排名前十的为 中信证券 、 中信建投 、 中金公司 、民生证券、 海通证券 、华泰联合证券、 国金证券 、 招商证券 、五矿证券及安信证券，分别为7家、6家、6家、6家、5家、4家、3家、3家、3家及2家。

　　由于自身保荐家数多，很多投行强势的券商撤材料数目也往往较多，单纯从撤单数来看意义微乎其微。“华南地区某投行人士对记者说，”且现在开年才3个月，还有很多中小券商保荐的IPO项目可能还未启动。

　　据此，记者统计了上述撤否量靠前券商的撤否率，分别为 中信证券 （8.86%）、 中信建投 （13.64%）、 中金公司 （13.64%）、民生证券（18.75%）、 海通证券 （11.11%）、华泰联合证券（10.81%）、 国金证券 （8.82%）、 招商证券 （15.79%）、五矿证券（100%）及安信证券（18.75%）。

　　第四，64家撤否的IPO企业中，首发企业及保荐机构主动取消的有59家，终止注册的有2家；审核不通过而被终止的有1家，为安信证券保荐的胜华波；券商机构撤消保荐而被终止的有2家，分别为 中信证券 保荐的一头牛，和 海通证券 保荐的科利德。

　　第五，拟IPO企业“清仓式分红”现象仍然明显。3月15日新政中明确提出，要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击清仓式分红等情形，严防严查，并实行负责清单式管理。新政实施以来，就有青牛技术、金田新材、海宏液压、敏达股份等许多家主动取消申请材料的企业有清仓式分红之疑。

　　巨无霸IPO先正达二度闯关失败

　　3月29日，先正达及保荐人 中金公司 、中银国际取消发行上市申请，上海证交所决定终止对其发行上市审核。作为一家拟募资650亿元的巨无霸IPO，若成功上市，将创下A股近13年以来的规模之最，同时也将成为A股历史上仅次于 农业银行 、 中国石油 、 中国神华 的第四大IPO。

　　早在2021年7月，上海证交所就正式受理了先正达的科创上市申请。经历了几轮问询和漫长的等待后，去年3月，先正达科创板的上市会议被临时取消。时隔两月，公司在官方网站发布声明，表示已取消科创板上市申请，并同时向上海证交所主板提交上市申请。

　　此次二度取消，先正达表示，“集团基于对自身发展战略与全球行业环境的全面考量，经审慎研究，决定取消主板首发上市申请。同时，公司将采用多元组合手段，持续巩固提升在全球农业科技领域的领先优势，未来在合适时机重启上市进程。”

　　据招股书透露，2021年先正达在全球植保行业位列第壹、种子行业位列第叁、在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业位列第壹、种子行业位列第壹、作物营养行业位列第壹，是一家全球农业科技龙头企业。从市场地位、经营情况和覆盖领域来看，与主板注册制改革后的“大盘蓝筹”定位高度契合。

　　但公司的商誉额渡过大、偿债投入资金比例高引发了市场的舆论关注。

　　公司2020年、2021年、2022年三年的商誉的账面价值分别为1664.13亿元、1632.06亿元、1781.59亿元人民币，占总资产的比率分别为37.03%、36.15%、35.12%。公司表示，主要是先正达承接的中国化工收购瑞士先正达所致。公司扣除商誉后的归属于母公司股东权益合计的钱财仅为235.14亿元、229.67亿元和358.38亿元人民币。

　　针对这一问题，上海证交所也屡次在问询函中提及，要求先正达就可能面临的商誉减值风险对公司财务情况的进一步影响进行风险提示。广科管理咨询首席策略师沈萌此前曾表示，上市公司商誉过高一方面存在减值风险，另一方面存在因为摊销影响账面利润的问题。

　　根据此次的募集资金用途，全球并购项目占比32%，是拟投入资金金额中的最高项目。这意味着未来先正达的商誉或有可能继续增加。

　　同时，对于650亿元募集资金的使用方式，先正达拟投入30%的钱财比例偿还长期债务。2020至2022年，先正达负债总额分别为1957.30亿元、2301.43亿元和3037.10亿元人民币，2021年和2022年分别同比增长17.58%和31.97%。公司报告期内的流动比率分别为1.40、1.13、1.20，同期可比公司的流动比率均值分别为2.21、1.54、1.34。流动比率作为衡量偿债能力的指标之一，公司的此项数据低于行业可比公司的平均值。

　　公司对此表示，计划用募集资金赎回此前因收购瑞士先正达引发的债务，能使公司在未来持续分配现金股利，符合先正达集团及其所有股东的利益。

　　部分投资者对此行为发生不解，纷纷表示“195亿，大家帮助还”、“债务问题为何不通过债权融资解决？”

　　除去企业本身的状况外，当前IPO阶段性收紧造成的压力，或是先正达择它时上市的一大原因。

　　650亿元的募资额在当下体量显得过于巨大，会给市场造成不小的钱财面压力。IPG中国首席经济学家柏文喜表示，巨无霸的上市虽然有为股市注入大盘蓝筹股的机遇成分，但挑战显然更大。如引发大规模的冻资，进而影响股市的整体流动性，还会因为市场聚焦而加剧二级市场板块之间的分化。

　　得一微连续亏损或成撤材料主要因素

　　业绩表现作为企业的一大基本面，是监管关注的关键之一。与其它大多数营业收入利润不稳定，业绩不能确保持续上涨，有所波动而选择取消材料的企业不同，拟冲刺科创板IPO的得一微的净收入与资金流长期为负，尚未盈利。

　　3月30日，得一微及保荐人 招商证券 取消发行上市申请，上海证交所决定终止对其发行上市审核。从公司招股说明书和披露的两轮问询回复来看，连续亏损问题，有可能是公司这次取消IPO申报的主要因素。

　　从经营状况来看，得一微净收入与资金流长期为负。2020年至2023上半年，公司归母净收入分别为-29290.67万元、-6833.52万元、-20027.47万元、-7359.39万元；经营活动引发的钱财流量净额分别为-16448.43万元、-40476.18万元、-16568.87万元、-10531.99万元。

　　在对交易所的问询回复中，得一微对未来盈利预期存在重大不确定性。公司表示，预计能在2025年达到盈亏平衡状态，2022年至2025年其收入复合增长率需达到34.04%，综合毛利率需达到20%左右，其中主要产品存储器毛利率需要达到6%左右。

　　据披露材料，公司报告期内收入增长率、主要业务毛利率持续下滑，2023上半年分别为-3.02%、5.68%，与预测数据相差甚远。2022年以来，公司在多项主要经营指标及偿债能力指标上，均显现下降趋势。这意味着，将来的收益预期很有可能无法实现。

　　2023年以来，在科创板的撤否企业中，存在连续亏损问题的已超过13家。在3月15日，中国证券监督管理委员会发布的《关于严把发行上市准入关从源头提高上市公司质量的意见（试行）》明确提出，科创板要凸显“硬科技”特色，强化科创属性要求，要进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

　　而技术先进性和市场竞争力的不足也是得一微上市路上的“拦路虎”。最近三年，得一微存储控制芯片和存储器的毛利率均低于同行业平均水平约20%，市场份额不足2%。

　　整体来看，得一微明显符合上述要进一步从严审核的情形。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，上市标准多样包容的背后意味着板块定位的更高要求。