【资本市场】十大机构论市 - 新-国九条-出台 多头思维制胜

　　本周上证指数下跌1.62%，深证成指下跌3.32%，创业板指下跌4.21%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　兴证策略：新“国九条”出台 市场基调已经改变 多头思维制胜

　　2024年，随同着政策对投资端的呵护，和对经济过度灰心预期的修正，我们认为市场的基调已经改变，多头思维制胜。当出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。结构上，坚定奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。随着新“国九条”出台、资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，监管层严把发行上市准入，强化现金分红监管，防范绕道减持，深化退市制度改革，推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等各项措施，将进一步凝聚市场对于以高景气、高ROE、高股息为特征的高质量龙头、高胜率资产的共识，高胜率投资的统一战线有望加速建立。

　　中信策略：新“国九条”落地 步入关键窗口期 市场预期再平衡

　　国内经济平稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，和政治局会议的召开，预计A股市场的短时间博弈将趋于复杂，而更关键的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，不管从短时间还是中长期投资的维度，红利策略的战略配置价值都在增强。首先，国内经济运行平稳，补库支撑生产景气，宏观数据不弱，供需仍不平衡；3月物价低于预期，受其约束生产端景气向企业盈利端传导放缓。其次，近期各大类资产定价体系紊乱，黄金、美元美债、周期品走势相对独立，避险情绪支撑黄金行情难言结束；美元降息预期继续下修驱动美元与美债收益率走高；供给侧约束强化了石油、铜铝等周期品价格的弹性。最后，更关键的是，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短时间更有益于大盘风格和红利策略。

　　银河策略：新“国九条”引领资本市场高质量发展

　　2024年“国九条”亮点：（1）关于总体要求，涉及“五个务必”和总体目标；（2）对于未上市公司，严把发行上市准入关；（3）严格上市公司持续监管，增强投资者利益保护；（4）加大退市监管力度，健全退市环节投资者赔偿救济机制；（5）对于证券基金机构，强化监管，推动行业回归根源、做优做强；（6）加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；（7）推动中长期资金入市；（8）服务高质量发展，增进新质生产力发展；（9）推动形成增进资本市场高质量发展的合力。

　　 申万宏源 ：“新国九条”之际 再谈高股息思潮的内涵外延

　　投资者需要在成长性之外的因子上，寻找估值提升的投资机会，这是一种时代特征。贵金属和石油的价钱韧性也是一种时代特征。2021年之后“真实的资产荒”构成高股息投资从无到有的时代背景。政策导向的变化，是针对过去问题的监察管理强化，也蕴含着下一波趋势的线索。并入高股息框架的标的需求“分红比例提升不会明显影响到未来成长性”，高股息投资的选股复杂性与核心资产其实很像。重申4月高股息回归的判断。重点关注：稳态高股息(电力、煤炭、中药、运营商)中期将受益于分红比例进一步提高和无风险利率继续回落。正在基于高股息模型重估的方向，供给收缩的周期(有色和石油)股票价格已在趋势中，消费高股息的关注度正在提升(家电，食品乳品、服装家纺)。

　　海通策略：新“国九条”点评建立健全监管制度、培育引入长期资金

　　新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革做出重要指示。加强交易监管，针对部分量化资金和做空力量扰乱市场秩序的问题，新“国九条”提出“出台程序化交易监管制度，强化对高频量化交易监管”、“严肃查处操作市场恶意做空等非法行为”，同时提出“加强战略性力量储蓄和稳定机制建设”，这有助于增强市场内在稳定性。推动中长期资金入市，公募和险资在A股投资者中占比仅15%和6%左右，为了壮大长期投资力量，新“国九条”提出“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比”并“督促树牢理智投资、价值投资、长期投资理念”，同时提出优化保险资金权益投资政策环境。

　　中泰策略：如何看待新国九条造成的影响？

　　4月12日颁发的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被称为资本市场第叁个“国九条”。第壹次“国九条”出台是在2004年，2004年1月31日,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁发(简称“国九条”)。第贰次“国九条”出台是在2014年，2014年5月9日,国务院发布《国务院关于进一步增进资本市场健康发展的若干意见》,亦称"新国九条"。本次新颁发的第叁个“国九条”强调，要坚守资本市场工作的政治性、人民性，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好施展资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。

　　国海策略：第叁个“国九条”新在哪里？

　　本次时隔十年，国务院再度出台文件，从九个方面对资本市场制度建设进行指导，意味着政策层面开启资本市场建设新时代，后续细则举措将密集落地，值得特别关注。本次“1+N”政策体系同日落地，意见出台后中国证券监督管理委员会、各大交易所贯彻落实，齐发布配套落实措施，突出中央和监管层对资本市场深化改革、规范发展重视水平，预计后续将进入政策细则持续落地阶段。回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场，意见落地后市场表现不一，主要源于后续配套政策落地节奏，和对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。考量到本次意见及配套举措落地节奏快，当前流动性环境维持宽松下，利好举措有望带动市场走出振荡区间。

　　华金策略：新“国九条”有望提振市场

　　本次“国九条”对A股市场影响偏积极。复盘历史，2004年和2014年“国九条”发布后，上证在1日、5日、30日内均上涨。本次“国九条”可能改善分子端盈利和流动性宽松的向往，提升市场风险偏好。一是分子端盈利上，本次意见着重强调严控上市公司质量、强化分红，从而改善A股上市公司的整体的收益预期。二是股市资金面上，首先，严把上市公司发行、完善减持等使得IPO和减持继续维持低位，股市融资压力大概率大幅下降；其次，大力推动中长期资金入市、鼓励开展长期权益投资，后续ETF基金、保险资金等流入可能上升。三是风险偏好上，首先，严把上市发行、完善减持、强化分红等呼应了投资人的关切；其次，强化量化交易监管，股市稳定性上升，流动性风险难再有，市场情绪可能上升。

　　华西策略：新“国九条”解读 严字当头、行稳致远

　　新“国九条”如何影响A股市场？新“国九条”中长期有益于资本市场环境的优化，强化上市公司治理和企业质量，能更好夯实A股市场的价值基础、提高资本市场长期回报率。关注以下几个方面影响：1）受益于分红改革，质地优良、资金流充裕、分红占优的企业将获得更广泛、更持续的市场关注；2）资本市场服务实体经济属性更加突出，聚焦“新质生产力”重点领域投资机会，重视科技企业技术突破、并购重组机会；3）警惕部分企业的退市风险，尤其是财务严重亏损、有重大非法风险的企业。

　　华福策略：夯实资本市场高质量发展制度基础 新“国九条”学习解读

　　文件有五大亮点值得特别关注：一是这是资本市场长期建设的纲领性文件，设置了资本市场未来5年、到2035年、到本世纪中叶将要达到的发展目标；二是后续政策重心将大力气提高上市公司质量，管理层将从进口和出口两个方面入手；三是严格上市公司持续监管，推动上市公司提升投资价值，主要从规范上市公司的减持和鼓励上市公司分红两个方面着手；四是进一步推动中长线资金入市，持续壮大长期投资力量；五是将跨部门协调、多措并举推动资本市场高质量发展形成合力。