年初，港交所挂牌14年的海通国际完成私有化，正式退市。这家中资券商曾在香港市场上处于领先地位，凭借着国际业务为 海通证券 造成的营业收入贡献一度超过30%。如今退市，连续两年累计亏损近130亿元人民币，真是“成也地产债、败也地产债”。
值得思考的是，海通国际是中资券商踩雷地产美元债的孤例么？还是行业普遍面临着房地产下行周期的危险？抑或是重资本展业模式受到了挑战？
不可否认的是，房地产过去作为中国经济增长的主要动力之一，融资需求大、资金周转时间长、收益率高，这样的行业属性注定要和金融机构捆绑在一起。香港除了券商系的中资投行之外，还有银行系的中资投行，同样难以抵抗投资地产美元债的引诱，区别可能在于投资规模、风险把控、应对措施等不同而已。
更确却的说，过去香港的融资利率较低，低廉的融资成本再配上高息债券，或开展融资类业务，都能赚取可观的利差收益，但这也造成了中资投行后来的危险和坏账。国信香港、广发香港、海通国际曾先后在孖展、外汇投资、房地产美元债等方面栽了跟头，而这些都是重资本业务。
海通国际巨亏的原因，主要在于投资亏损，包含不断暴雷的中资地产美元债投资，股票、股权投资亏损等，另外还有抵押品减值计提的坏账。加上这两年香港IPO募资和证券交易萧条，客观上令中资投行承压严重。2023年，海通国际净亏损72.91亿元人民币，如今私有化之后， 海通证券 也要慢慢化解债务和坏账。
这些年走来，香港中资投行吃的亏很多，国际化之路其实不顺畅。尽管中国证券监督管理委员会屡次鼓励券商出海，加快缔造一流投资银行，头部券商也铆着一股劲要成为国际化投行，但相对来说，中资投行国际化之路还存在很多短板，包含人才、风控、衍生品经验等。
首先是国际化人才不足，熟悉海外市场、交易规则、展业模式、产品结构等的人才还比较欠妥，即便中金国际走的是精英投行路线，2022年只有30人，2023年增至62人，但进一步拓展海外市场是否有充分的人才储蓄？中信国际却是有1882人，经纪人84人，但业务结构跟中金国际不尽相同。
其次，是风险管理和把控能力不足，中资券商在香港走过的弯路也相当于交了“学费”，袒露出来的风控短板值得反思，是否外资投行早就有过类似的发展历程？成熟市场如何应对金融危机？
第叁，是金融衍生品经验不足，甭管是外汇、利率，还是股票衍生品，境外市场品种繁多且结构复杂，某些品种在境内可能还是新生事物，排除对交易规则不明了的存在性，中资投行要与国际投行成为交易对手是否做好了充分准备？
总之，我国投行的国际化“道阻且长”，当前在金融对外开放的 势头下，只能直面竞争、积极备战。