【大理药业】中药注射液企业大理药业或被实施退市风险警示

　　2023年年报披露前，中药注射液企业 大理药业 （603963.SH）股票价格大起大落。

　　2021年和2022年， 大理药业 已经连续两年净收入和扣非净收入为负值。2023年， 大理药业 预计净收入和扣非净收入同样均为负值，且主要业务收入低于1亿元人民币。根据《上海证交所股票上市规则》， 大理药业 公司股票在2023年年度报告披露后，可能被实施退市风险警示（即在公司股票简称前冠以“*ST”字样）。

　　多年以来， 大理药业 每年研发投入仅百万元级别。与上市早期面临的产品单一情况一样，目前 大理药业 主要产品仍然为醒脑静注射液和参麦注射液。在2021年至2023年的三次中成药集采中， 大理药业 核心产品一次未中选、一次为备选、一次为中选，但业绩进一步下滑，老产品优势丧失，新产品后继乏力。

　　 大理药业 业绩预告披露，2023年公司经营业绩同比增亏的主要因素是：受中成药集中带量采购的影响，公司主营产品销售价格和销量均有所下滑，毛利减少。

　　面对当前的格局，公司主要会采取哪些改变或挽救措施？就企业经营发展相关问题， 大理药业 方面未对《中国经营报》记者的咨询和采访进行回应。

　　每年研发投入仅百万元级别

　　自今年1月31日 大理药业 2023年业绩预亏公揭发布起，其股票价格剧烈波动。3月12日起， 大理药业 股票价格连续8个交易日涨停，而后又3个交易日跌停。4月9日和10日连续涨停，4月11日、12日、15日和16日连续4个交易日跌停。4月17日，股票价格再次涨停。

　　股票价格异常波动的背后，市场上并无 大理药业 的消息利好消息。

　　2021年和2022年， 大理药业 营业收入分别为1.72亿元、1.32亿元人民币，归属净收入分别为0.42亿元、0.18亿元；扣非净收入分别为-0.45亿元、-0.23亿元人民币。可以看出，其营业收入和净收入在持续下滑，扣非净收入亏损减少。

　　经财务部门初步测算，公司预计2023年实现归属净收入为-2200万元到-1800万元人民币，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加亏损429.85万元到29.85万元人民币，扣非净收入为-2700万元到-2200万元。预计2023年实现营业收入8300万元到9200万元人民币，扣除与主要业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后，营业收入为8200万元到9100万元人民币，低于1亿元人民币。因此， 大理药业 股票面临被实施退市风险警示。

　　 大理药业 研发实力比较薄弱，首先体现在研发投入较低。2022年， 大理药业 研发投入合计仅为92.7万元人民币，研发投入占营业收入的比率仅为0.7%。2021年及之前年度， 大理药业 研发投入普遍在100万到300万元之间，占营业收入的比率一般在1%上下。另外，2023年上半年， 大理药业 研发投入为58.4亿元人民币。

　　同期， 大理药业 的销售费用却一直维持较高水平。2020年至2022年， 大理药业 销售费用分别为1.27亿元、1亿元、0.74亿元人民币，占营业收入的比率分别为59.6%、58.8%、55.7%。2023年上半年， 大理药业 销售费用为0.3亿元人民币。

　　其次， 大理药业 研发团队人员也显得非常稀少。长时间以来， 大理药业 研发人员一直仅有8名。2022年年报披露， 大理药业 研发人员仅8人，学历水平分布情况是硕士研究生1名、本科生7名。2017年上市之初， 大理药业 研发人员有10人，为最高值。

　　仍以上市早期两个产品为主

　　如此薄弱的研发团队和实力，何以产出有效的研发成果呢？

　　 大理药业 主要产品为醒脑静注射液、参麦注射液。上市之初，两大核心产品为公司贡献绝大部分收入。目前，两个产品仍为其主要收入来源。

　　 大理药业 上市之初，包含 大理药业 在内，国内有3家企业生产醒脑静注射液，7家企业生产参麦注射液。 大理药业 在醒脑静注射液、参麦注射液市场所占份额均居中靠前。

　　目前，醒脑静注射液、参麦注射液的市场参与者基本保持稳定。国家药监局数据显示，生产醒脑静注射液的企业仍为此前3家，生产参麦注射液企业有8家，比此前增加1家。

　　随着集采进入制度化、常态化实施阶段，中成药集采也日渐成熟。醒脑静注射液、参麦注射液屡次进入省际联盟集采和全国中成药集采。

　　在2021年12月举行的十九省（区、市）中成药联盟集中带量采购中，参麦注射液由四川升和药业、河北神威药业、四川川大华西药业、云南植物药业等4家企业中选，而以此为最核心产品的 大理药业 遗憾未中选。

　　对于此次未中选引发的不利影响，据 大理药业 公告披露，中选结果于2022年4月在联盟区域内各省开始逐渐执行，随后公司产品在联盟区域内销量出现持续下滑。

　　在2022年4月举行的广东联盟清开灵等中成药集中带量采购中，醒脑静注射液由河南天地药业、无锡济煜山禾药业中选，二者分别有1个和3个规格中选。而 大理药业 3个规格均仅为备选。

　　对于此次集采对公司的影响， 大理药业 公告表示，公司主要产品醒脑静注射液参与的广东联盟清开灵等中药集中带量采购结果为备选，中选结果于2023年年初开始逐渐执行，至2023年5月公司醒脑静注射液基本退出该联盟区域内的公立医院的销售，在该联盟区域内的销量下降。

　　另外，在2023年6月举行的全国中成药采购联盟集中带量采购中， 大理药业 醒脑静注射液中选，价格为15.18元/支。

　　据 大理药业 此前披露的相关公告，2022年度，公司醒脑静注射液销售金额约为1.13亿元人民币，占公司营业收入的85.15%。其中，在以上联盟地区醒脑静注射液销售金额为1.11亿元人民币，占醒脑静注射液销售金额的98.36%，占公司营业收入的83.75%。

　　另外，2023年1—3月，醒脑静注射液销售金额约为2746万元人民币，占公司营业收入的74.45%。其中，在以上联盟地区醒脑静注射液销售金额为2713万元人民币，占醒脑静注射液销售金额的98.8%，占公司营业收入的73.55%。

　　 大理药业 当时在公告中表示，本次拟中选可能会对公司醒脑静注射液在以上联盟地区未来2年的销售情况发生积极影响。

　　不过，最终影响和效果出乎公司的预料。 大理药业 在2023年业绩预告中表示：“公司参与的2023年全国中成药采购联盟集中带量采购，联合采购办公室于6月21日发布了中选结果，公司主要产品醒脑静注射液已中选。但大多数省份聚焦在2023年10月31日及之后才开始执行中选结果，中选结果执行之前，经销商、医院都处于等待观望状态，在此期间订单量大幅下滑；开始执行中选结果后，虽然销量逐步回升，但由于销售价格大幅下降，造成毛利减少。”

　　 大理药业 醒脑静注射液、参麦注射液属于小容量注射液业务板块。近几年， 大理药业 小容量注射液板块业务毛利率从此前的80%以上，下跌至2022年的60.32%。