【2023】-鸭王-华英农业2023年减亏 融资困难制约产业发展

　　A股“鸭王” 华英农业 （002321.SZ）近日发布了重整后的首份年报。2023年，公司实现营业收入双位数增长，37.05亿元是2020年以来的最高水平，归母净收入减亏至亏损3183.7万元人民币，上年同期为亏损5.97亿元人民币。

　　2023年是 华英农业 完成重整后的首个完整会计年度，也是管理层换新后的首个年度。完成重整计划后， 华英农业 提出了成为“世界鸭王”和“世界羽王”两大目标，由于去年鸭肉价格罕见的大幅波动，加上 华英农业 处理部分历史遗留资产引发的损失，造成年度净收入续亏。

　　而摆在 华英农业 新任管理层面前的主要问题仍然是资金，截至2023年末公司的账面货币资金只有2.41亿元人民币，仅比2020年末（债务无法清偿年份）多出约700万，且刚好覆盖公司的短时间债务缺口。而由于信用修复和以股抵债股东持股亏损，造成公司重整2年以来未能实施融资，没有更多资金可以用来发展鸭产业，这或许也解释了今年以来 华英农业 的股票价格累计下跌31.09%，后市遭资金看空。

　　去年净收入大幅减亏

　　 华英农业 最初建立于1991年，公司是国内第壹家鸭行业上市公司，主要业务聚焦鸭产业，涉及鸭肉食品和羽绒两大板块，覆盖种鸭养殖、孵化、商品鸭养殖、禽苗销售、饲料生产、商品鸭屠宰加工、冻品销售、熟食、预制菜、羽绒加工生产和销售等。

　　年报显示，2023年 华英农业 虽未实现盈利，但较上年同期大幅减亏，全年产销规模持续增长。公司实现营业收入37.05亿元人民币，同比增长27.83%；归母净收入亏损3183.7万元人民币，同比减亏94.67%，上年同期亏损5.97亿元；扣非后归母净收入亏损2103.29万元人民币，同比减亏85.5%，上年同期为亏损1.45亿元人民币。

　　其中2023年第四季度， 华英农业 实现营业10.48亿元人民币，同比增加57.62%；归母净收入亏损4784.73万元人民币，同比上升87.34%；扣非后归母净收入亏损2754.94万元人民币，同比上升54.66%。

　　整体来看，冻鸭行业2023年景气度相对低迷（鸭肉价格下跌）、重整前历史遗留问题和计提资产减值准备，是造成 华英农业 净收入续亏的主要因素。

　　2023年， 华英农业 的信用减值及资产减值准备合计计提1762.28万元；公司的非流动性资产处置损益亏损364.33万元人民币，系部分长期资产处置、报废引发的损失，这项指标上年同期亏损4.71亿元人民币。

　　2023年国内鸭肉产能供给持续恢复，鸭肉价格出现罕见的大幅波动。去年3月份国内鸭肉价格创历史新高，随后一路回落，12月份降至2020年时的低位，全年高低价差波动幅度高达30%，为历史罕见。价格如此大幅波动下，肉鸭全产业链仍保持盈利，但屠宰环节几乎全线亏损。

　　 华英农业 的主要产品大类为鸭肉生鲜冻品、鸭制熟食、预制菜和羽绒，公司实现了饲料生产、种鸭的养殖、孵化、商品代鸭的养殖、屠宰等加工生产的全产业链模式。

　　报告期内， 华英农业 熟食与羽绒两项主要产品的毛利率实现提升，是业绩大幅减亏的主要因素。分产品板块来看，食品领域中， 华英农业 2023年销售生鲜冻鸭7.25万吨，实现营业收入8.31亿元人民币，同比增长63.20%，毛利率虽同比转正，仍只有0.25%，印证了屠宰环节的收益难局面；销售熟食（含预制菜）1.92万吨，实现营业收入6.01亿元人民币，同比增长13.83%，熟食业务的毛利率同比提升4.58个百分点达22.84%。

　　 华英农业 的羽绒业务主要通过控股子公司华英新塘开展，2023年公司销售羽绒产品7111.9吨，实现营业收入21.87亿元人民币，同比增长22.93%，毛利率同比上升1.69个百分点。

　　就2024年度经营计划， 华英农业 提出了雏鸭苗3200万羽、宰杀商品鸭3900万只、生产饲料11.5万吨、熟食销售6.5亿元、羽绒销售23亿元的经营目标。

　　重整后未融资制约长期发展

　　作为A股第壹家鸭肉上市公司， 华英农业 几年前陷入资金链断裂困境，出现了经营性欠钱等情形，股票被“ST”。公司于2022年4月完成了重整计划，处置了大量低效率、亏损子公司，管理层全部换新，现公司实际控制人为许水均，控股股东为 信阳市 鼎新兴华产业投资合伙公司（有限合伙）（下称鼎新兴华），该公司为新希望（000876.SZ）旗下的企业。

　　完成重整后的 华英农业 继续聚焦鸭肉和羽绒两大主业，虽在2023年实现营业收入规模增长，但部分财务指标仍未得到明显改善，体现公司经营管理的隐忧。

　　首先是资产负债率，截至2023年12月31日， 华英农业 的资产负债率为62.06%，较2022年末小幅上升。其次，由于处置低消资产且主要业务尚未盈利，截至2023年12月31日， 华英农业 现金持续消耗，货币资金只有2.41亿元人民币，是近十年以来的第贰低值，仅高于2020年的2.35亿元人民币，当时公司正处于债务清偿危机中。另外，截至2023年12月31日， 华英农业 的短时间借款、一年内到期的非流动负债合计为2.28亿元人民币，即公司的账面货币资金仅够覆盖短时间债务。

　　据第壹财经记者了解， 华英农业 重整后未能实现融资的一项起因是公司信用等级尚未修复，另外就是重整以股抵债的价钱过高。翻看重整计划，当时鼎新兴华作为产业投资人，联合其余4家产业投资人、财务投资人，共同注资7.55亿元人民币，帮助 华英农业 清偿历史债务和清理老旧低效资产。

　　根据公告， 华英农业 以2021年12月31日为股权登记日，以总股本5.34亿股为基数，按每10股转增29.92股的比率实施了资本公积转增股本，合计转增15.98亿股，转增后，公司的总股本增加至21.33股。

　　以股抵债的价钱，是这份重整计划的关键。转增的5.32亿股将通过以股抵债的形式用于清偿 华英农业 债务，抵债价格为7.55元/股，其余10.66亿股由重整投资人受让，总计投资7.55亿元人民币。公告显示，综合计算下， 华英农业 转增股票平均每股投入成本为2.93元。

　　中国 农业银行 河南分行亦是重整参与方之一，该股东于2022年一季度新晋为 华英农业 前十大股东，持股数量3388.46万股，直到今天持股数量未发生变化。

　　2022年， 华英农业 平均股票价格为2.57元，4月份完成重整时的股票价格接近3元。而2022年直到今天， 华英农业 的股票价格持续下跌，累计下跌了44.78%，最新价格报1.64元，较以股抵债的成本接近“腰斩”。对于以7.55元/股拿下5.32亿股以股抵债的股东而言，浮亏幅度更大。

　　从股东变化来看，财报显示，2023年末河南农投金控股份有限公司退出 华英农业 前十大股东行列，在2022年末时，该股东持有公司2960.48万股，占总股本比例1.39%。中国信达资产管理股份有限公司新晋为公司第十大流通股股东，持股数量合计3230.16万股，占总股本比例1.51%。

　　 华英农业 当前面对的信用修复和融资困难何时能够妥善解决，关系到公司鸭肉生意能否进一步做大收入。