【净利润】保险业一季度-马太效应-加剧

　　临近4月末，各保险公司密集披露一季度业绩与偿付能力报告。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，截至4月29日，共有22家人身险公司与30家财产险公司发布2024年一季度偿付能力报告。同时，A股及H股上市公司中， 中国人寿 、 中国平安 、 中国太保 、友邦人寿、中国再保险5家公司也已披露一季度业绩。

　　从整体数据看，一季度行业持续回温。国家金融监督管理总局披露，至一季度末，保险业原保险保费收入累计21544亿元人民币，按可比口径同比增长5.1%。其中，财产险保费收入为3710亿元人民币，人身险保费收入达17834亿元人民币。

　　但就具体公司表现而言，仍有公司深陷盈利难困境。记者统计发现，22家人身险公司中，14家公司一季度实现盈利，8家公司开年即陷亏损泥淖，同时，行业“马太效应”进一步凸显，大型机构保险业务收入与净收入均保持领先身位；而30家财险公司中，亦有10家公司报告期内显现亏损。

　　缓慢复苏的 势头同样体现在上市险企的保费公告中——记者统计发现，A股及H股上市险企中， 中国人寿 、 中国平安 、 中国人保 、 中国太保 、 新华保险 、国华人寿、众安在线7家公司共揽保费10887.15亿元人民币，同比微增0.67%。其中，人身险业务同比微降0.94%；财险业务增速达4.7%。

　　国君非银金融团队指出，2024年一季度，预计上市保险公司个险和银保渠道供需共振推动上市险企NBV实现较快增长。一是个险队伍小幅下滑，而客户旺盛的储蓄需求叠加人均产能持续提升推动新单；二是银保方面，“报行合一”下费用率明显改善推动价值率提升。

　　负债端回温

　　业绩升温是2024年保险业的主旋律。如上所述，一季度末，保险业原保险保费收入累计21544亿元人民币，按可比口径，同比增速达5.1%，虽低于上年同期的9.24%，但依旧显现复苏态势。

　　2023年1~7月，人身险行业曾迎来多年罕见的业绩高峰。利率下行环境下，为避免高定价利率造成的利差损风险，2023年7月底，保险业全面停售预定利率高于3.0%的传统寿险、预定利率高于2.5%的分红保险，和最低保证利率高于2.0%的万能保险。

　　高峰后，人身险保费回落，尔后，基于预定利率下调前的切实需求提前释放与“报行合一”落地后造成的短时间冲击，人身险负债端始终承压；加之2023年年末，监管出台新规严控“开门红”，禁止大幅提前收取保费，人身险公司持续面临收入压力。

　　目前，上述“颓势”已迎来逆转。虽监管未披露可比口径下人身险公司的保费增速，但就上市险企表现而言，拐点已经出现。其中，规模最大的 中国人寿 ，平安寿险、健康及养老业务均已实现正增长，同比增速分别为3.18%及1.17%。

　　分析人士指出，一是考量到LPR持续调降和银行存款利率下行趋势，寿险产品预定利率或再次下调；二是个险队伍规模有望企稳，银保价值贡献提升。二者叠加，各人身险公司负债端表现有望持续升温。同时，上述分析人士进一步指出，高质量转型进程中，保费已不是衡量业绩的唯一指标，更应关注价值规模。

　　 中国人寿 总精算师侯晋在一季报业绩发布会上指出，公司一季度新业务价值率已经有提升。“这主要得益于三个因素——结构优化、降本增效，和主动压降利率成本。”

　　具体而言，侯晋表示，一是业务机构优化，十年期及以上首年期交保费的占比在期交中比重是达到33.67%；二是积极践行银保渠道“报行合一”，在相关领域主动展开降本增效；三是积极优化定价利率与产品结构。

　　财险方面，行业增速较为正常，同时，车险依旧是“主力军”。国家金融监管总局披露，至一季度末，财险业共揽保费3710元人民币，其中，车险保费达2142亿元人民币，占比总保费收入比重达57.74%。

　　同时，记者了解到，财险业车险业务水平与公司规模高度相关，经历车险“综改”后，部分中小型保险公司退出车险市场，市场份额进一步向头部公司集中。

　　统计数据显示，30家财险公司中，共有21家公司经营车险业务，其中，行业签单保费规模排名前18名的财险公司均涉及车险业务。当前，上述21家公司车均保费分化，从900~9000元不等，9家公司车均保费在2000元以上、12家公司在2000元以下。

　　增利仍是行业课题

　　如前文所述，虽然行业整体显现复苏态势，但仍有公司深陷盈利难困境。

　　记者统计发现，22家人身险公司中，14家公司一季度实现盈利，8家公司开年即陷亏损泥淖；而30家财险公司中，亦有10家公司报告期内显现亏损。就偿付能力表现而言，仍有6家人身险公司及17家财险公司核心偿付能力充分率显现下滑趋势。

　　值得强调的是，上述52家公司中，有51家公司风险综合评级在B类以上。而行业中，仍有多家风险综合评级为C类、D类的企业，和正处在风险处置中的企业。对照运转良好、偿付能力充分的同业，此类公司或面临更为严峻的收益困境。

　　其实，如何增利是整个保险业都需要直面的课题，即便是保持盈利的头部险企，也务必直视当下“增收不增利”的困境。

　　以 中国人寿 为例。一季报披露，负债端， 中国人寿 共实现保费收入3376.38亿元人民币，同比增速达3.2%，为A股5家上市险企中增速最高企业；但同时，其归母净收入为206.44亿元人民币，对照去年同期下滑9.3%。

　　从一季报数据看， 中国人寿 报告期内“增收不增利”的原因与2023年类似——一是投资端承压，二是保险赔付支出增加。

　　一是利率中枢持续下行、A股市场低位振荡的环境下， 中国人寿 一季度总投资收益虽增长7.2%，但其净投资收益为426.81亿元人民币，同口径同比减少0.1%，对应简单年化净投资收益率2.82%，（非同口径）同比下降0.8个百分点。

　　 华西证券 分析师罗惠洲指出， 中国人寿 投资收益率同比小幅下滑，主要受2023年同期权益市场高基数及长期债券利率持续下行所影响。随着监管推出的一揽子增进资本市场高质量发展的政策持续落地，权益市场有望迎来趋势性复苏，但仍需关注权益市场持续下行与利率持续下行风险。

　　行业亦面临相似压力。记者统计发现，一季度，22家人身险公司投资收益率普遍低于1.0%，其中，1家公司投资收益为负、6家公司在0~0.5%之间、10家公司在0.5~1.0%之间、5家公司高于1.0%；22家公司综合投资收益率普遍低于3%，其中，1家公司综合投资收益率为负、4家公司在0~1.0%之间、7家公司在1.0~2.0%之间、5家公司在2.0~3.0%之间、5家公司高于3.0%。

　　对此， 中国人寿 副总裁刘晖表示，公开市场权益组合收益有波动性， 中国人寿 在高股息股票方面已经有一定规模，未来，仍将持续关注高股息股票策略；同时，将构建分散均衡的高股息股票组合，坚持分散化的配置，同时强化主动管理。“不光要股息收益，也要一定增值收益，从而在降低收益波动、资产保值增值、偿付能力提升方面施展积极作用。”

　　二是赔付支出增加， 中国人寿 一季度保险服务费用支出达410.21亿元人民币，较2023年同期的311.6亿元增长31.65%。侯晋透露，公司保险服务业绩下降的主要因素是一季度，支原体 流感 及新冠对于呼吸道感染影响较大，尤其是对于儿童被保险人群体。上述原因之下，公司相应的赔付有所上升。

　　这一趋势同样体现在行业中。国家金融监督管理总局披露，可比口径之下，一季度保险业原保险赔付支出增长47.8%，而去年同期，这一数字的增幅仅为9.25%。其中，人身险赔付支出增长高达79.4%，财险公司赔付支出增长11.1%。