【广生堂】连亏三年 广生堂-仿转创-遇-坎-

　　 创新药 获批上市实现“零突破”后，集采政策下“仿转创”药企 广生堂 （300436.SZ）仍然处在亏损的境况。

　　最近， 广生堂 发布2024年一季报，公司营业收入同比增长36.06%，亏损收窄77%，主要是由于公司首个 创新药 阿泰特韦片/利托那韦片组合包装（商品名：泰中定）在报告期内持续销售。在此之前， 广生堂 已连续亏损三年，经营业绩被大额研发开支拖累。如今，随着泰中定获批上市，公司今年一季度的研发费用同比下降84.74%，但 广生堂 仍亏损近1500万元。

　　“一季度研发费用已经很低了，为啥还会亏损？”有投资者向 广生堂 方面提问。对此， 广生堂 方面表示：“由于新产品上市销售及新增固定资产折旧摊销、银行借款增加等原因影响，公司整体经营费用较高。”

　　年报数据显示，自2021年以来， 广生堂 销售费用持续增长，且该费用近三年占营业收入比重保持在45%左右。另外，公司管理费用在2021—2023年期间每年增幅在30%以上，研发费用增速在2022年达到168.83%之后逐步下降，财务费用在2023年同比增长494.32%，其中同期利息费用的增速为230.7%。

　　对于业务发展规划及后续营运资金需求如何获得满足等诸多问题，《中国经营报》记者致函 广生堂 方面，但截至发稿未获答复。

　　新药销售前景不明

　　泰中定的获批，让持续投入大额研发资金的 广生堂 暂时松了一口气。

　　一季报显示， 广生堂 报告期内营业收入约1.2亿元人民币，较去年同期增加约3200万元人民币，净收入约-1464.3万元人民币，较去年同期减亏约4866万元人民币，扣非净收入同比增长72.15%，经营活动引发的钱财流净额同比增长88.84%至-1322.1万元。

　　 广生堂 在公告中指出，泰中定已于2023年11月获批，报告期内其余 创新药 研发统筹有序推进， 创新药 研发支出明显较少， 创新药 市场初见成效。今年一季度，公司研发费用约721.13万元人民币，同比减少84.74%，占营业收入比重约6%，得以减少的原因主要是去年同期GST-HG171项目（泰中定）费用投入大，而此项目已于去年年底获批所致。

　　年报显示， 广生堂 2023年抗新冠病毒药物收入约2097万元人民币，占营业收入比重为4.96%。但记者了解到， 广生堂 并没有在2024年一季报中透露泰中定的具体销量及销售收入，但公司方面表示将该产品为契机，探索国际化发展道路，推动公司的国际化业务战略布局。只不过，基于公司的经营现状，投资者最为关心的是首个 创新药 产品能否持续兑现销售业绩。

　　公告显示，2021年12月， 广生堂 控股子公司福建广生中霖生物科技有限公司（以下简称“广生中霖”）与上海 药明康德 新药开发有限公司（以下简称“上海 药明康德 ”）就用于新冠病毒感染治疗的一类新药研发项目口服小分子3-CL（3C-like）蛋白酶抑制剂签订《合作开发合同书》。

　　上述合同约定，广生中霖委托上海 药明康德 进行项目的临床前研究和开发工作，向上海 药明康德 支付相应的款项，包含研发费用（3400万元）、转让许可收益和销售提成等。项目临床前研究开发和后续临床开发、商业化开发由双方项目团队紧密合作完成，其中临床前研究开发工作由上海 药明康德 项目团队负责完成，后续临床开发和商业化工作由广生中霖负责完成。

　　说白了，泰中定是采用共同研发、收益共享的研发模式， 广生堂 其实不能获得泰中定销售的全部利润收益。这时，公司面临新产品上市销售不及预期的危险。

　　 广生堂 在2023年年报中指出，公司新药研发成功并获批后，仍需要经过学术推广、市场拓展等环节，才可能被医师、患者和其它医疗行业人士所认可。“由于下游市场需求不断发生变化，新药上市后存在无法满足市场最新需求或未被市场所接受的存在性。另外，如有在价格、药效、品质等方面优于公司的其它厂家产品获批上市，公司新产品的市场推广亦将受到相关不利影响，进而造成销售不及预期。”

　　仿制药业务毛利率下滑

　　除了泰中定的销售， 广生堂 在今年一季度亏损幅度收窄还归功于联营公司福建博奥医学检验所有限公司（以下简称“福建博奥”）的经营改善。

　　截至2024年一季度末， 广生堂 投资收益为-164.7万元人民币，比去年同期增加74.84%，主要是福建博奥报告期内亏损减少所致。2023年全年， 广生堂 投资收益为-6184.15万元人民币，同比大幅减少约1.3亿元人民币。值得注意的是，受前几年核酸检测业务收入的价钱折让，福建博奥去年亏损约1.2亿元人民币。至此， 广生堂 与联营公司在新冠业务上的一进一退，也令人玩味。

　　 广生堂 在公告中表示，福建博奥已逐步回归到基因检测服务主业，其原有的核酸检测业务结算和销售折让影响已在去年四季度基本出清，经营有望持续向好。得益于此，公司可获得投资收益或减亏。

　　即便如此， 广生堂 在今年一季度仍然亏损。

　　 广生堂 早期以中成药和保健品起家，随后进入肝药领域，抗乙肝病毒药物和保护肝脏药物目前是其主要营业收入来源。但受集采政策持续影响，公司核心产品近年毛利率下滑。

　　2023年， 广生堂 抗乙肝病毒药物营业收入同比下降21.54%，占比从去年同期的40.2%降至28.79%，毛利率从2021年的51.06%降至2023年的42.07%。2020年，该产品占公司总营业收入比重为55.65%，撑起“半壁江山”，随后占比逐年下滑， 广生堂 的业绩也开始走下坡路。

　　据 广生堂 此前披露，公司抗乙肝病毒药物主要产品恩替卡韦、阿德福韦酯分别于2019年9月、2020年1月成功中标全国药品集中采购，由于受国家集中采购的持续影响，抗乙肝病毒药物2021年前三季度的销售数量虽同比增长10.68%，但因价格继续下跌造成销售收入同比下降16.81%，致使抗乙肝病毒药物毛利率同比下降10.27%，从而带动公司2021年前三季度整体毛利率同比下降3.45%，减少毛利917.39万元。

　　尔后两年， 广生堂 抗乙肝病毒药物毛利率持续下滑。这时，公司为近年布局的心血管药物、男性健康药物的上市销售持续投入费用。

　　财报显示，2021—2023年， 广生堂 分别亏损3488.66万元、1.27亿元、3.5亿元人民币。

　　规画小额快速融资

　　 广生堂 在2023年年报中指出，公司面临经营业绩亏损的危险。“随着在研项目的持续推进，公司未来仍需保持一定较大金额的研发投入用于在研项目的临床试验、新药上市前准备等一系列产品管线研发业务。”据披露， 广生堂 的乙肝新靶点药物研发目前进入关键时期。

　　连续亏损， 广生堂 研发投入从哪里来？

　　财报显示，2021—2023年， 广生堂 经营活动引发的钱财流净额分别约为-1776.5万元、-1.2亿元、-1.75亿元人民币，同期账上货币资金分别约为3.94亿元、2.4亿元、2.03亿元人民币。

　　对于后续的经营， 广生堂 在公告中表示，将以“结束亏损实现盈利”作为核心工作全面强化营销意识，强化 创新药 泰中定及各产品的营销推广，同时持续推动成本控制和效率提升，不断改善提升业绩。

　　就在发布2023年年报及2024年一季报当天， 广生堂 公告提请股东大会授权董事会办理小额快速融资相关事宜，向特定对象发行融资总额不高于3亿元且不高于最近一年年末净资产20%的股票。但有投资者疑问， 广生堂 在此时低位进行股份增发或对中小投资者发生不良影响。对此， 广生堂 方面回应称，后续将根据公司实际情况和市场环境变化，审慎论证发行方案，并在合适时机启动发行安排。

　　其实， 广生堂 在去年就已经开始为满足资金需求规画定增。据彼时披露的预案， 广生堂 拟募资7.48亿元用于 创新药 研发项目、2亿元用于补充流动资金。但就在2023年5月， 广生堂 向深交所申请取消上述定增，理由是基于资本市场监管政策变化情况，并综合考虑公司业务发展规划、资本运作计划等许多因素，及与相关各方充分沟通、审慎分析后，公司决定终止定增。2023年12月， 广生堂 宣布终止部分募集资金投资项目，并将剩余募集资金永久补充流动资金，涉及金额8543.49万元人民币，用于公司日常生产经营及业务发展。