报告摘要
市场表现。5月14日沪锡价格大幅上涨超4%，同时沪锡指数增仓超1万手。本轮上涨的主要因素是供应扰动持续的环境下，近期宏观情绪偏强和资金青睐所致。
从基本面来看，尽管国内库存较高，但佤邦供应扰动尚存，需求复苏前景明确，锡锭存在偏紧预期，且现在宏观情绪偏强，锡价或跟随走强。供应方面，国内锡锭产量平稳，1-4月累计产量同比+8.9%至5.9万吨；但佤邦禁矿复产依旧未明，勐阿口岸矿石入关数量明显下滑，预计4-5月开始对国内锡矿供应造成影响；同时印尼出口配额事件尚未完全解决，出口锡锭明显减少。从需求来看，目前下游主要消费领域有同比恢复的 势头，半导体销售金额、镀锡板产量、PVC产量等数据都在同比回暖，尽管国内初端采购仍较为谨慎，但回暖趋势明确。同时美国降息预期提升，国内预期有利好政策出台，带动锡价偏强。库存方面，截至5月14日沪锡库存增加103吨至17021吨，处于持续累库的状态，LME锡库存增加75吨至4835吨，海外库存对国内价格有所引领。
总而言之，目前锡基本面预期将趋紧，供应扰动和需求回暖的环境下，宏观预期引领两市锡价走势偏强。从全年来看，锡价将在供应扰动和需求回暖中走强，当前宏观引领有色，锡因其较大的弹性而表现亮眼，也备受资金关注，随着国内偏紧预期兑现，库存明显去化，预计后续还有比较大的上上涨幅度度，短时间有望再临28-30万，长期有望站上35-40万平台。操作上建议多头继续持有。
风险因素：供应快速放量；需求恢复缓慢。