【厦门象屿】陷流动性危机，厦门象屿欲融资32亿解压

　　一家A股公司在资金压力下决定再融资。

　　近期， 厦门象屿 有限公司（下称 “ 厦门象屿 ”）发布关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回应，保荐机构（主承销商）为 中金公司 。

　　据募集说明书，基于公司经营等需要， 厦门象屿 拟通过本次向特定对象发行A股股票募集资金人民币32.20亿元人民币，用于补充流动资金及偿还债务。

　　由于大宗产品价格波动等原因， 厦门象屿 2023年的业绩出现了下滑，由于潜在的流动性危机，此刻募资变得迫在眉睫。而从定增的对象来看， 厦门象屿 对未来发展还有更大的欲望。

　　业绩下滑

　　 厦门象屿 的业务领域涵盖大宗商品供应链、城市开发运营、综合金融服务等，是一家以供应链为核心的综合性投资控股集团。

　　其中大宗商品经营板块为其最主要的业务，主要涉及金属矿产、农产品和能源化工等。2019年-2021年（下称“报告期”），大宗商品经营板块收入占营业收入的比率分别为96.86%、97.25%、97.05%。

　　 厦门象屿 此次定增股票的目的，在于补充流动资金和偿还债务。

　　其实，据 厦门象屿 此前发布2023年年度报告，从业绩表现上来看，2023年 厦门象屿 的经营业绩不尽如人意。

　　2023年， 厦门象屿 实现营业收入4590.35亿元人民币，同比下降14.70%；归母净收入为15.74亿元人民币，同比下降40.31%。

　　值得注意的是，2023年， 厦门象屿 扣非后加权平均净资产收益率较2022年减少了16.12个百分点，仅为2.08%。

　　公司的收益能力和经营管理水平是否出现了问题？

　　年报中称，营业收入下降主要由于大宗商品价格波动下行，公司经营业绩尤其是农产品供应链盈利水平受到影响。

　　由于所处行业特性，报告期内， 厦门象屿 的毛利率较低且存在一定波动性，主要业务毛利率分别为3.04%、1.91%、2.12%。

　　2023年，大宗产品经营中农产品业务的毛利率直接降为负值，为-0.89%，同比减少了3.61个百分点。

　　同时，近年来，公司因大宗商品经营业务规模持续扩大，营运资金占用量不断提高。规模的增长、商品供需及价格变化使得经营活动净资金流量出现较大波动。

　　2023年上半年末， 厦门象屿 的经营活动资金流为负，为-168.52亿元人民币。

　　招商局的角色

　　另一方面， 厦门象屿 存在流动性危机。2023年末， 厦门象屿 的总资产为1297.05亿元人民币，总负债为925.13 亿元人民币，资产负债率达71.33%。

　　其中，应收票据5.31亿元人民币，同比增长186.89%；一年内到期的非流动负债为 29.61 亿元人民币，同比增长85.87%。

　　 厦门象屿 的流动负债中短时间借款占比相对较大。报告期内及2023年1-6月，其短时间借款余额分别占流动负债比重分别为25.75%、19.71%、14.62%和30.80%。短时间负债占比相对较高，可能面临一定的偿债压力。

　　近几年，公司的资产负债率一直处于较高位。

　　同期，公司的资产负债率分别为 66.84%、69.66%、67.31%和74.50%。

　　因此，总体来看， 厦门象屿 的资产负债率较高，尤其是短时间负债较高，说明其偿债风险较高，进而对公司经营状况和盈利能力造成一定不利影响。

　　为了缓解资金压力， 厦门象屿 决定定增。

　　本次定增的对象为招商局、山东港口及象屿集团。其中，招商局和山东港口为战略投资者，象屿集团为 厦门象屿 的控股股东。

　　据对问询函的回应，引入招商局作为战略投资者主要因为 厦门象屿 与招商局在港区物流方面的合作项目，围绕“北粮南运”“北材南运”“南化工产品北运” 等核心供应链项目展开合作。

　　其实，此前招商局作为战略投资者参与 宁波港 非公开发行是以招商局下属公司参与的形式。本次，是直接与由招商局参与公司发行，在业务方面又有何考量？

　　对此， 厦门象屿 回复称，考量到未来发展，需要借助招商局广泛的资源而不局限于其子公司单向的资源。

　　未来发展中， 厦门象屿 需要综合引入多式联运物流、智慧仓储、大宗商品经营和港区物流等各方面资源，如仅仅引入其中单一方面资源， 公司发展进程中战略协同高效发展的领域将可能有所局限。

　　因此，区别于以旗下子公司作为战略投资者，招商局不仅在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群，在航运资源和物流航运资源上均有积累。招商局可对其旗下 招商轮船 、长航集团、 中国外运 、辽港集团等各公司所拥有的战略资源进行统筹、协调，最广范围、最大水平、最高效率地给公司造成国际国内可靠的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅增进公司市场拓展，推动实现公司销售业绩大幅提升。

　　后续融资后，是否能够有效分配相关战略资源，从根本上解决“资金短缺”隐忧的问题，还需要进一步观察。