生猪：二育与宏观情绪领涨，警惕下游负反馈
【期货动态】07收于16490，下跌幅度0.63%，09收于18175，下跌幅度1.49%
【现货报价】昨日全国生猪均价16.47元/斤，上涨0.40元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.47、16.23、16.75、16.10、16.65元/公斤，分别上涨0.27、0.33、0.65、0.30、0.22元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故；
2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷；
3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏灰心；
【南华观点】市场看好“断档”期的兑现，也看好二季度供应下降造成的价钱上升，纵使标肥价差归0，二育情绪也依旧浓厚带动二育行为入场拉动猪价，同时相关政策刺激市场情绪，对通胀预期的期待也进入到影响猪价的因素中，因此短时间来看猪价在二育和情绪的领导下有继续向上冲的动力，但端午节点面临打出的出栏猪价是否能够坚挺仍犹未可知，本次的通胀更多是上游成本的输入性通胀，而其实不是是需求性通胀，今年终端对猪肉的消费始终没有大起色，注定了通胀对猪价的影响持续时间有限，最终仍需回到供应端，因此短时间猪价在二育和宏观情绪影响下仍有上激动力，但我们仍认为端午是一个坎，而三季度我们认为会在新一轮二育（会相比前期更坚定）下走出新高，但在四季度仍面临一些扰动因素的压力。盘面上07在端午前仍有利空因素，16500-17000区间试空，设好止损，随后逢低在09多。场外推荐做多波动率继续。
油料：振荡偏强
【盘面回顾】美豆走势受需求支撑偏强，巴西贴水坚挺，国内跟随为主。
【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，成本端巴西大豆需求在国内压榨与出口间竞争，农户惜售情绪渐起，升贴水不断走强，阿根廷报价逐渐体现性价比。本周国内油厂买船仍以近月船期为主，部分油厂有问询美豆新作情况。进度方面看6月基本已经采购完毕，7、8月仍存缺口。到港方面看，5、6月继续维持1100吨以上到港不变，7月随着买船进度的进行，预计同样将有1100万吨到港，8月目前看同样有接近900万吨。后续可能由于巴西南部发运延迟造成国内部分船期受影响，但从量级上来看影响可能有限，原料供应端仍以偏宽松看待。
对于国内豆粕，供应端来看，随着大豆原料集中到港，部分港口出现排队现象，但整体看卸货依旧保持顺畅，港口库存不断实现向油厂库存的转移。全国地区季节性检修基本完成，开机压榨不断上行，豆粕库存在兑现现实的进程中不断累库。需求端来看，饲料企业豆粕库存继续维持弱势，整体需求未见转好迹象，以执行前期合同维持谨慎补库心理状态。养殖方面北方地区二育情绪随着猪价的回落而有所减弱，猪料端继续维持刚性需求。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料在短时间或存在消费支撑。
【后市展望】国际端美豆播种进度虽有所减缓但总体维持正常区间，只要能够保证不会出现晚播情况那么对整体产量影响将有限，反而延续目前降雨形式将有益于美豆早期播种。巴西南部降雨虽继续持续但市场对于产量影响的炒作情绪降温。国内连粕盘面等待新的驱动，后续继续看五日线上方振荡偏强为主，现货基差继续下行空间同样有限。
【策略观点】9-1正套持有。
油脂：振荡反复
【盘面回顾】油脂在价格与库存均相对偏高的位置，价格表现振荡反复。
【供需分析】棕榈油:供给方面，随着产地逐步进入季节性丰产期，在天气逐步好转的情景下，产量回归令产地的卖货心理状态逐渐向积极转变，进口成本随之下降；国内进口方面，五月开始国内进口买船逐渐增多，后续进口量考虑会继续增加对国内供给形成非常有效的补充。消费方面，随着棕榈油相对其它油脂价差的恢复，性价比回归令国内的油脂掺混消费部分回归向棕榈油，因此当前棕榈油即便进口进度逐步恢复但库存依旧无法有效累积。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情景下库存积累速度考虑暂时较慢。
豆油:供给方面，由于大豆到港冲击市场，且当前豆粕盘面价格部分计价中美关系而表现坚挺，豆油在供给增长且原材料进口榨利表现良好的情景下，价格承压明显。但周末由于菜棕前期明显上行,豆油在价差作用下跟随走强，加之周末国内地产等一系列政策刺激，国内通胀预期好转之下，油脂等相对低估值商品因此跟随市场走强。但在基本面角度，由于大豆积累油厂开机率表现比较好，豆油供给考虑会持续保持较高水平，消费方面，由于豆油相对棕榈油性价比逐步因价差拉大而变小，因此豆油后续提货消费存在边际转弱的期待。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月同样预期表现累库，豆油上方空间凭借自身基本面压力考虑持续存在。
菜油:供给方面，国内菜籽即将收获上市，但冬季由于部分产区出现霜冻等天气对菜籽产量可能造成潜在损失；海外方面进入夏季美国生物柴油对菜油需求的回归令其溢价上升，但短时间由于生物柴油掺混利润暂时欠安，因此加菜籽出口报价提振暂时有限，仅仅成为菜油进口成本支撑理由而无法形成有效提振；欧洲菜籽在六月同样将要进入收获阶段，由于四月底开花后期欧洲局部出现大雪天气对欧菜籽产量造成要挟，即将上市阶段欧菜籽预期减产成为菜油供给端提振理由。消费方面，受制于国内现实库存依旧高企，现货在消费依旧需要争夺性价比的情景下表现为负基差抢夺市场。 合计展望后市库存，由于菜油边际增量最为有限，刚需消费下，菜油后续考虑逐步进入去库阶段。
【后市展望】由于三大油脂集体库存高位波动，且预期累库，单边行情缺乏，价差处在中性水平，暂时需要等待新时机。
【策略观点】暂时观望。
豆一：维稳为主
【期货动态】隔夜07合约收于4680元/吨，上涨2个点，上涨幅度0.04%。
【市场分析】在前期的持续收购下，国内大豆基层余粮不多，黑龙江地区仅剩一成左右，且多为中低蛋白豆源，近期中储粮逐渐拍卖，整体成交率不高，但优质豆源存在溢价成交。目前下游终端加工需求维持疲软态势，销区市场补库意愿不高，随着新季大豆种植的开启，农户售粮积极性下滑，整体购销相对有限。中长远来看，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变。
【南华观点】短时间国豆下游消费欠佳，豆一仍以维稳运行为主，关注政策变化。
玉米&淀粉：波段操作
【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收高，受助于技术性买盘和对饲料需求将增加的期待。
大连玉米、淀粉主力夜盘小幅回落。
【现货报价】玉米： 锦州港 ：2430元/吨，+10元/吨；蛇口港：2480元/吨，+20元/吨；哈尔滨报价2300元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2880元/吨，+0元/吨；山东报价3020元/吨，+0元/吨。
【市场分析】东北港口到港量仍旧不多，产地往港口发运持续倒挂，贸易商发货积极性低，港口到货以合同粮为主。地区内市场看涨情绪高，贸易商出货价格持续稳中偏强，但贸易粮走货不快，多走国储。华北地区山东部分深加工玉米价格继续上调，玉米到货量增加，能够满足企业需求，价格整体维持稳定，个别企业价格窄幅调整。销区市场价格偏强运行，购销活动平稳。产区价格坚挺，使得销区到货成本出现提升，经销商报价上扬。饲料企业按需采购为主，部分关注新季小麦。
淀粉方面：华北市场近期成交一般，玉米淀粉市场价格小幅松动。华南地区港口货源供应充裕，气温升高，下游糖浆与造纸恢复好转，消费支撑玉米粉价格。
【南华观点】短多波段操作。
棉花：驱动有限
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超3%，美棉周度出口量环比增加30%，中国进口需求强劲。隔夜郑棉小幅上涨。
【外棉信息】据巴西有关行业协会统计，巴西2024年度新棉目前已逐渐进入吐絮期，产量预期维持在350万吨，同比增加7.7%；预售进度在62%，月环比增加1%。
【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月16日，全国皮棉销售率为74.7%，同比下降11.2%，较过去五年均值下降3.5%，随着棉价下跌，下游逢低补库，皮棉销售加快，但近两年来，受棉价波动风险影响，下游集中大批量补库现象减少，多以刚需采购为主，补库增量有限，皮棉销售进度仍慢于往年。近期新疆整体气温偏高，积温较去年有所上升，棉苗长势良好，虽整体面积略有缩减，但单产有望提高。目前下游需求维持平淡，纱布厂负荷缓慢下滑，4月规模以上企业纱产量187.1万吨，同环比均下降，同时4月纺服内外销售金额同比也均有所下滑，终端消费提振有限，但当前纱布厂库存尚处于中性。
【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有明显扰动，而下游需求维持平淡，整体基本面仍偏弱，棉价上行驱动有限，内外正套继续持有。
白糖：维持弱势
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周四收高，市场关注巴西天气。
国内方面，郑糖昨日夜盘高开承压，整体依旧维持弱势。
【现货报价】南宁中间商站台报价6540元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6260-6340元/吨，下跌10元/吨。
【市场信息】1、4月我国进口糖5.43万吨，环比增长405.98%，同比下降27.46%。
2、4月我国进口糖浆及预拌粉19.09万吨，同比增加1.17万吨。
【南华观点】空单持有。
苹果：低位持弱
【期货动态】苹果期货昨日低位振荡，整体走势疲软。
【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。
【现货动态】全国苹果行情偏稳，山东客商拿货积极性尚可，成交围绕中低货源为主，西部走货速度加快，主流成交趋稳，副产区果农逐渐清库，果农顺价积极出货。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车24车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。
【库存分析】截至5月22日，钢联全数据显示，国生产区苹果库存289.8万吨，库存减少42.45万吨，走货基本持平。卓创数据显示，全国库存262.32万吨，去库35.85万吨，因果汁出库减少，出库速度低于去年同期。
【南华观点】当前苹果走势依旧疲弱。