【歌力思】一件衣服卖十个月？歌力思单季净利润跌近4成 - 存货周转变慢

　　 歌力思 2024年的开年季，没有延续去年的涨势。

　　近期， 歌力思 (603808.SH)发布2024年一季度报告。尽管报告期内，营业收入同比增长12.47%至7.49亿元人民币，但单季净收入出现明显下滑。2024年一季度， 歌力思 归属于上市公司股东的净收入2919.5万元人民币，同比下降38.25%。归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入超2960余万元人民币，同比下降26.38%。

　　值得注意的是， 歌力思 2024年第壹季度存货周转天数为335.07天，同比增长近17%，库存周转变慢。且相较于江南布衣、 地素时尚 、赢家时尚等于业友商， 歌力思 的存货周转能力也明显要逊色一筹。

　　据了解， 歌力思 新一季的业绩因受海外业务影响而承压。5月31日， 歌力思 收报7.58元每股，总市值27.98亿。

　　存货周转排在同业靠后

　　一件衣服卖出平均花上10个月

　　2023年， 歌力思 的存货周转天数为329.73天。而 歌力思 的绝大部分存货为商品。说白了，平均下来， 歌力思 去年卖出一件衣服要花费10个半月。而根据新一季的数据估算，新一年平均卖出一件衣服的时间又要多出快一周。

　　而2024年新一季的存货周转天数，同比去年增长近17%，库存周转变慢成为现实。企业要规模化发展，务必备货，自然也需要维持良好的存货周转率。但每个行业的库存又各有不同、周转起来也有快慢之分，那回看同业的存货周转率或许能有一些参考意义。

　　盘点江南布衣(03306.HK)、 地素时尚 （603587）、赢家时尚（03709）等于样主打高端女装、麾下拥有多个品牌的服装集团。值得注意的是， 歌力思 的存货周转是四家里最慢的，其库存高企也在其中表现突出。

　　2023年， 歌力思 29.15亿元的营业收入里，光是存货就占去了9.45亿、应收账有3.67亿（多为一年内短时间账）。且不论库存周转相对快的江南布衣，其一财年的营业收入近45亿。就说年营业收入与 歌力思 相近的 地素时尚 ，其去年创收26.5亿， 地素时尚 的存货周转天数约为204天，也远低于 歌力思 。而拿创收巨头的赢家时尚，2023年拿下69亿元人民币，赢家时尚2023年的存货周转率也有1.57次。

　　花大钱出海“买买买”

　　 歌力思 海外业务承压

　　从2015年上市后开始， 歌力思 就开启对外并购的模式，一路“买买买”。2023 年 5 月30 日， 歌力思 更是与加拿大高端羽绒服品牌Nobis Inc.签署了合资经营协议，拟在深圳共同投资设立合资经营企业“诺北斯（深圳）服饰有限公司”，合资经营企业负责在中国内地和港澳地区发展和运营“Nobis”品牌业务。

　　而海外业务在新一季也承压。2024年一季度， 歌力思 国内业务增长约20%、海外下滑约20%；利润端， 歌力思 海外业务亏损同比明显加大。财报指出，这主要受制于海外业务在通货膨胀和地缘政治等宏观原因影响下的连续亏损，同时本期新增了 股权激励 费用及百秋尚美的投资收益降低。

　　麾下有着自主品牌ELLASSAY、海外品牌LAUREL、ED HARDY 及ED HARDY X、IRO、Self-Portrait。其中，ED HARDY 及ED HARDY X、IRO这两组品牌占2023年总营业收入37%，去到2024年一季度，该两组品牌收入分别下滑近15%及8%。

　　考虑海外业务拖累影响， 光大证券 下调公司2024年至2025年盈利预测（归母净收入较前次盈利预测分别下调38%、34%），新增2026年盈利预测，对应2024年至2026年EPS 分别为0.67、0.88、1.05 元，2024年 、2025年PE分别为12 倍、9 倍，下调至“增持”评级。