【昆药集团】华润圣火注入昆药集团 -统一-血塞通软胶囊市场 -速读公告

　　在完成对 昆药集团 （600422.SH）收购的第贰年， 华润三九 （000999.SZ）加快了对旗下企业三七资源的整合，拟以17.91亿元将华润圣火控股权让与 昆药集团 ，以解决 昆药集团 与 华润三九 在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

　　此前，有接近公司人士告诉财联社记者， 华润三九 对 昆药集团 的业务、团队的融合，计划是根据百日融合、一年融合、三年融合的阶段推进，和 昆药集团 的血塞通及医药流通业务的同业竞争问题都会在5年内解决，其中圣火药业血塞通业务会更容易一些。

　　圣火业绩翻倍溢价277%收购

　　 昆药集团 今日晚间公告，公司计划使用自有或自筹资金17.91亿元收购公司控股股东 华润三九 持有的华润圣火51%的股权，此次 股权转让 完成后， 昆药集团 将实现对华润圣火的并表。

　　公司方面表示，本次交易是公司实现三七业务整合的重要举措，有益于相关业务领域优化和整合，推动以“三七”为代表的传统中药产业链高质量发展；施展公司与标的企业在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势，提升公司在心脑血管疾病治疗领域业务规模，并可以解决公司与 华润三九 在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

　　根据资产评估报告，华润圣火的评估值为35.12亿元人民币，相较于其财务报表净资产账面价值9.3亿元人民币，增值率达277.65%。

　　从评估数据来看，此次收购溢价率较高，不过 华润三九 在2016年收购圣火药业100%的股权时花费了18.9亿元人民币，当时交易的增值率高达387.92%，此次277.65%的增值率已经有一定幅度的降低。

　　同时，经过 华润三九 8年的支持和发展，华润圣火的业绩实现了翻倍增长。根据 华润三九 公告，2015年被 华润三九 收购之前的圣火药业营业收入为4.65亿元人民币，净收入为9753.11万元。而到了2023年，华润圣火的营业收入为7.5亿元人民币，净收入为2.02亿元人民币。

　　但仍应当注意， 华润三九 承诺2024年华润圣火公司净收入很多于2.06亿元人民币，最终未兑现诺言。同时，此次 华润三九 将转移其从外部收购华润圣火形成的14.11亿元商誉至 昆药集团 ，未来每年需进行减值测试。如果华润圣火未来经营状况未达预期，商誉减值将对 昆药集团 的财务情况造成重大影响。

　　 昆药集团 统一血塞通软胶囊市场

　　有机构投资者告诉财联社记者，在 华润三九 收购 昆药集团 后，除了期待华润以其商业渠道销售能力赋能之外，解决同业竞争问题也是其期待的企业增长点。

　　 昆药集团 的血塞通及医药流通业务与 华润三九 存在同业竞争问题。其中血塞通软胶囊全国市场仅有 昆药集团 及华润圣火生产，根据开思数据库及 东吴证券 研报数据显示，2022年血塞通软胶囊院内及零售市场的销售规模合计超过10亿元人民币。

　　血塞通软胶囊及血塞通类药品生产厂商概况（图片来源：国家药品监督管理局）

　　值得注意的是， 昆药集团 在今年推出了“777”品牌，提出了三七就是“777”的宣传广告宣传口号，计划将“777理洫王”（华润圣火）、“777络泰”（ 昆药集团 ）血塞通软胶囊缔造成为心脑血管防治的核心大单品。

　　目前“777”产品线仍较薄弱，但财联社记者从公司了解到，未来公司将继续开发三七相关的产品，来充实产品线。“777”品牌或将成为 昆药集团 及 华润三九 进军老龄化医药健康产品的主要品牌。

　　机构投资者关注的另外一个同业竞争问题是医药流通业务。2023年 昆药集团 该业务销售收入为33.22亿元人民币，占公司收入比例为43.12%，但毛利率仅为14.49%。前述机构投资者对记者表示，公司该业务销售占比大，但盈利能力较差，在并入 华润三九 体系后，一是和母公司业务有重合，另一方面公司未来可以借助 华润三九 的渠道和流通业务能力，医药流通业务对药品生产业务的支援力度已不如此前重要，因此将该业务置出会对公司发展和整体估值更有利。