中国银河 06月25日发布研报，给予农林牧渔行业推荐评级。
2024H1行情复盘：养殖产业链表现向好，持续关注。24H1农林牧渔处于底后回升进程中。受生猪产能相对高位影响，Q1猪价持续低迷，养殖产业链表现承压；随着Q2猪价逐步好转，养殖相关子行业表现向好。年初至6月21日农林牧渔指数-10.7%,弱于沪深300(+1.9%),养殖子行业表现居前。
2024H2行业观点：生猪养殖板块作为农业核心子行业，其景气度好坏对养殖产业链的表现影响较大。基于能繁母猪持续下行造成的产能端相对低位，我们认为下半年猪价存在维持相对高位的条件，且具有更长时间猪价演绎的存在性(2025年),而非容易的类比22年行情走势(22年4-10月)。基于上述假设，我们认为24H2养殖产业链及以宠物为代表的新消费为关重视点。
2024H2投资策略：我们认为24H2农业投资机会可围绕猪周期右侧布局、黄羽鸡盈利能力改善、动保后周期演绎和宠物食品国产化&出口补库展开：
(一)生猪：Q2猪价进入上行通道，积极布局优势猪企。24年4月以来猪价进入上行通道。短时间我们认为Q3猪价或延续振荡回升格局，但受二育规模影响，短时间波动被加剧；中长期我们认为24年生猪年度均价同比上行且H2价格优于H1确定性高。建议积极把握猪周期右侧机会，在回调时积极布局猪股，重点关注 温氏股份 、 牧原股份 、 天康生物 ，积极关注 唐人神 、德康农牧等。
(二)黄羽鸡：价格潜在弹性&成本下行，盈利提升可期。黄羽鸡爸妈代产能端压力处于低位；饲料原料价格低位振荡，成本端压力释放；叠加猪价上行可能带动黄鸡价格上行，黄羽鸡板块盈利能力预期上行。头部企业成本优势叠加钱格好转，盈利弹性有优势，建议积极关注 立华股份 。
(三)动保：关注行业β趋势及宠物疫苗国产替代潜力。基于24年猪价前低后高的预判，疫苗销量将受益于下游养殖盈利能力改善。叠加宠物疫苗国产替代空间巨大，建议积极关注 中牧股份 、 科前生物 、 生物股份 、 普莱柯 等。
(四)宠物食品：国产替代大有可为，出口景气助业绩释放。我国宠食市场扩容趋势不改，且随着国产品牌布局完善及新渠道电商增长，国产替代进行中。23年9月起出口市场回暖，海外客户补库存或持续；关注东南亚地区或成我国宠食出口新增长极。建议积极关注乖宝宠物、 中宠股份 、 佩蒂股份 等。
风险提示：畜禽价格不达预期的危险，动物疫病的危险，原材料价格波动的危险，政策的危险，自然灾害的危险等。