【泰达新材】泰达新材再-闯-北交所 毛利率合理性曾被反复问询

　　时隔两年，新三板公司泰达新材决定再度备战北交所上市，近日公司的上市辅导备案申请已获受理，开始进入辅导期。

　　其实，泰达新材早在2016年就向A股市场发起冲击，彼时是申报创业板，因上会被否而IPO止步。2022年9月，泰达新材冲刺北交所上市折戟。从屡次上市问询情况来看，泰达新材的毛利率、成本和技术水平被反复追问。

　　今年上半年，受海外TMA（偏苯三酸酐）供货偏紧等原因影响，国内相关上市公司股票价格出现一波上涨行情。主要生产产品为TMA的泰达新材也不破例，股票价格飙升的情景引来全国股转公司的问询，问询中还涉及其业绩增长合理性等诸多问题。

　　毛利率合理性屡被问询

　　泰达新材是三甲酸及酸酐的主要生产企业，为聚酯树脂、偏苯三酸三辛酯、绝缘材料等生产厂家提供优质的产品。公司的主要产品为TMA，以TMA为原料生产的偏苯三酸三辛酯（TOTM）为无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀等优点。

　　泰达新材2014年1月挂牌新三板，2016年9月通过上市辅导验收并向中国中国证券监督管理委员会提交了拟创业板IPO的申请文件。然而，2017年7月，创业板发审委第62次会议审议结果显示，泰达新材首发未通过。

　　中国证券监督管理委员会当时在反馈意见中对泰达新材的股权情况、营业收入、营业成本、工艺等方面提出了40多个问题。其中，中国证券监督管理委员会注意到，泰达新材报告期内毛利率分别为1.56%、23.31%、25.28%和27.46%，毛利率波动较大且逐年递增，与同行业可比上市公司存在较大不同，因此要求公司说明毛利率波动与产品售价、成本变动之间的匹配性。

　　而根据创业板发审委的意见，泰达新材的主要产品TMA销售价格低于同行业可比公司，主要原材料采购价格却高于同行业上市公司。泰达新材未能就毛利率及成本相关问题给出充分正确的解释并披露。

　　创业板IPO折戟的泰达新材并未放弃，2018年11月公司再度进入上市辅导期，备战精选层挂牌。2021年6月，泰达新材的精选层挂牌申请文件获得受理。同年，泰达新材的项目审核平移至北交所。遗憾的是，2022年9月，泰达新材上会未能获得通过。在此期间，泰达新材经历了三轮北交所的问询，成本及毛利率问题三度被提及。

　　一轮问询显示，报告期内泰达新材的产品销量上升，但成本中直接材料占比逐年减少。同时，公司2018年至2020年的综合毛利率分别为13.10%、14.48%和25.95%，在同行同类产品毛利率水平大幅下降、公司产品售价下降的情景下，泰达新材的毛利率明显高于同行。

　　二轮问询显示，泰达新材2021年上半年TMA产品的毛利率依旧远高于同行，同时除2015年持平以外，泰达新材自2014年挂牌以来平均单位成本一直低于同行。根据三轮问询，泰达新材2021年TMA毛利率为30.74%，高于同行某公司的18.36%。因此，二三轮问询，北交所依旧要求公司说明单位材料成本明显低于同行、毛利率明显高于同行且逐年快速上升的合理性。

　　新三板股票价格异动引来追问

　　泰达新材在2022年的招股说明书（上会稿）中表示，国内TMA行业基本形成了以泰达新材、 正丹股份 、 百川股份 和波林化工四大企业几乎占据全部产能的产业格局。

　　今年上半年，市场广泛流传关于美国英力士永久性关闭其TMA生产装置（年产7万吨），对市场供应和价格发生了较大影响。 正丹股份 2024年半年报显示，上半年海外TMA生产厂家供货不稳定，供应偏紧，海外市场对我国TMA需求增长明显。百川盈孚数据显示，2024年1月1日至5月16日，TMA华东地区市场价格从1.40万元/吨上涨至4.30万元/吨。

　　受此影响，泰达新材股票价格出现了飙涨，并引起了监管层的重视。5月11日，全国股转公司下发的问询函显示，泰达新材股票价格自今年5月6日以来显现大幅上涨趋势，截至5月8日收盘报46.8元，累计上涨幅度达112.63%。问询函要求泰达新材结合行业情况、产品供需关系、经营情况等说明股票价格上涨的原因和是否存在内幕交易。

　　从近几年的业绩来看，泰达新材的收益情况出现了一定的波动。公司2022年增收不增利，营业收入为3.55亿元人民币，同比增长25.71%，归母净收入为3525.62万元人民币，同比降低46.43%。2023年业绩回升，归母净收入为4945.81万元人民币，同比增长40.28%。今年上半年，实现营业收入3.45亿元人民币，同比增长61.33%；归母净收入1.09亿元人民币，同比增长421.66%。

　　另外，泰达新材核心产品TMA的生产工艺及技术水平也曾被北交所一再追问。

　　此番泰达新材再“闯”北交所，胜算几何？再次牵动市场目光。