【一心堂】加速扩张难掩业绩颓势 - 一心堂上半年扣非净利润降逾四成

　　连锁药店龙头 一心堂 近日发布的2024年半年报显示，公司上半年营业收入同比增长7.26%，但增收不增利，公司归属于上市公司股东的净收入同比下降44.13%，扣非净收入同比下降40.98%。

　　《经济参考报》记者了解到，2020年至2023年， 一心堂 新开业门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家，尽管新开门店数量每年均保持在1000家以上，但 一心堂 同期扣非净收入增速持续放缓，依次为27.43%、19.41%、10.05%、-25.94%。值得强调的是，去年刚迈入万店队列的 一心堂 仍在加速扩张，今年上半年新开门店数量达1317家，相较于2023年同期增长了1.48倍，然而在此情境下 一心堂 的扣非净收入却下滑超过四成。

　　二季度销售净利率创新低

　　 一心堂 建立于2000年11月8日，于2014年7月2日登陆深交所，公司的主要业务为医药零售连锁和医药配送业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务，主要以中西成药为主，其次包含中药、医疗器械、保健品及其它个护美妆业务。

　　2024年半年报显示， 一心堂 上半年实现营业收入93.05亿元人民币，同比增长7.26%；实现归属于上市公司股东的净收入2.82亿元人民币，同比下降44.13%；实现扣非净收入2.98亿元人民币，同比下降40.98%；另外，受销售商品收到的货款增加影响，公司经营活动引发的钱财流量净额为9.21亿元人民币，同比增长35.08%。

　　单季度来看，数据显示，今年第贰季度 一心堂 实现营业收入42.06亿元人民币，同比下降0.81%；实现归属于上市公司股东的净收入0.40亿元人民币，同比下降84.92%；实现扣非净收入0.52亿元人民币，同比下降80.29%。另外， 一心堂 第贰季度销售净利率仅为3.15%，创上市以来单季销售净利率新低。

　　 一心堂 业绩其实不是突然恶化，其颓势自2023年起就开始显现。数据显示，自2014年上市至2022年， 一心堂 业绩一直维持着稳定增长势头，其中营业收入由44.28亿元持续增长至174.32亿元人民币，归母净收入从2.97亿元逐年增长至10.10亿元人民币。而转折点出现在2023年，年报显示， 一心堂 2023年实现营业收入173.80亿元人民币，同比下降0.29%；实现归母净收入5.49亿元人民币，同比下降45.60%，业绩遭遇上市以来第壹次下滑。

　　业绩下滑的背后， 一心堂 销售毛利率也在不断走低。数据显示，自2014年上市至2018年， 一心堂 销售毛利率一直维持在40%以上，而自2019年起， 一心堂 销售毛利率开始跌破40%并逐渐走低，其中2019年至2023年分别为38.70%、35.82%、36.96%、35.05%、33.00%。2024年上半年， 一心堂 销售毛利率为31.44%，同比下降2.12个百分点。

　　值得强调的是， 一心堂 在半年报中还提到了行业管理政策变化造成的危险，其表示：随着新医改的逐步深入，在全方位推进公立医院改革、药品零差率、两票制、医保付款方式改革等系列政策的同时，行业监管日趋严格，如果公司无法及时根据政策变化，进行业务模式创新和内部管理提质，则有可能给公司经营造成一定风险。另外，国家颁发多项政策推动新医改实施，全方位推进公立医院改革、药品零差率、“两票制”、“4+7带量采购”、医保付款方式改革等系列政策，按趋势将会持续推进各项新医改政策。各项新医改政策体系由于涉及面较广，具体执行需要应对各种复杂情况，在实施进程中可能会根据实际情况进行调整，存在一定不确定性。

　　上半年新开门店数量同比增长1.48倍

　　近年来， 一心堂 不断扩张并于2023年正式迈入万店队列。截至2023年12月31日， 一心堂 及其全资子公司共拥有直营连锁门店1.03万家，其中 云南省 内门店数量占比为52.63%， 云南省 以外区域门店数量占比为47.37%。

　　迈入万店队列后， 一心堂 仍在加速扩张。2024年半年报显示， 一心堂 上半年新开门店数量为1317家，相较于2023年同期的531家增加了786家，同比增幅达148.02%。截至2024年6月30日， 一心堂 门店数量为1.13万家。

　　 一心堂 为何热衷于扩张门店？其实，过去很长一段时期内，连锁药店曾普遍通过并购策略迅速扩充门店网络，以此实现收入增长和规模扩张。

　　据 一心堂 半年报披露，截至2023年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业约68.8万家，其中批发企业约1.5万家；零售连锁企业6725家，零售连锁企业门店约38.6万家；零售药店约28.1万家，全国门店总数突破66.7万家。与2022年相比，各类药品经营企业数量均有所增加，连锁企业控制的门店数量由上年的36.0万家增至38.6万家，增幅达7.2%；单体药店由上年的26.3万家增至28.1万家，增幅达6.8%。

　　不过，这种单纯依靠“跑马圈地”来提振业绩的模式已逐渐难以为继。《经济参考报》记者了解到，2020年至2023年， 一心堂 新开业门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家，尽管新开门店数量每年均保持在1000家以上，但 一心堂 利润增速却在逐年放缓，其中2020年至2023年扣非净收入增速分别为27.43%、19.41%、10.05%、-25.94%。

　　不仅如此，随着大型连锁药店加速扩张，连锁药店市场日趋饱和， 一心堂 也将面临更大的竞争压力，正如其在半年报中所提及：随着行业集中度的提升，一些全国性和区域性的大型医药零售连锁企业逐步发生，这些企业可借助其资金、品牌和供应链管理等方面的优势逐步发展壮大，零售企业之间的竞争日趋激烈。同时随着基层医疗机构用药水平持续提升、药品零差率政策推广、药品零售企业经营成本上升，加之以互联网和移动终端购物方式为主的消费群体正在逐步发生，市场竞争加剧。

　　退回违规使用医保基金逾千万元

　　业绩持续下滑之下， 一心堂 近几年股票价格走势也相对低迷。数据显示，2022年、2023年 一心堂 股票价格分别整体下跌17.91%、25.89%；今年以来至9月2日， 一心堂 股票价格又累计下跌50.22%，而在此期间行业下跌幅度为27.28%。

　　股票价格与业绩双杀之下， 一心堂 的持股机构也在减少。数据显示，截至2023年12月31日， 一心堂 共有221家机构持仓，相较于上一报告期减少97家；累计持股数量为1.84亿股，相较于上一报告期增加0.13亿股；持股比例为45.99%，相较于上一报告期增加3.04%；持股市值为42.60亿元人民币，相较于上一报告期减少11.31亿元人民币。

　　值得强调的是， 一心堂 此前受国家医保局约谈事件影响，使得其本就低迷的股票价格火上浇油。

　　根据国家医保局官方网站2024年6月2日发布的消息，医保部门在基金监管工作中发现， 一心堂 旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不相配、处方药销售不规范等诸多问题，造成医保基金损失，因此，国家医保局基金监管司对 一心堂 有关责任人进行了约谈。受此影响，6月3日 一心堂 股票价格以跌停开盘，随后下跌幅度收窄，至当日收盘跌8.53%。

　　这时，国家医保局基金监管司有关责任人就约谈情况回答记者提问时表示，从各地医保基金监管情况看， 一心堂 旗下一些定点连锁门店存在较为典型的非法使用医保基金行为。考量到 一心堂 旗下门店多、医保基金用量大，为了防止出现更大的问题，国家医保局基金监管司对 一心堂 进行了约谈，督促提醒其加强管理、规范行为，切实履行主体责任，更好地维护医保基金安全。

　　根据约谈要求， 一心堂 随即开展自检自查工作。国家医保局官方网站2024年8月16日发布的《 一心堂 药业集团整改情况》显示， 一心堂 针对约谈要求和医疗保障机关出台的《2024年定点零售药店使用医保基金负面清单》，从是否存在“虚假开药、串换药品、超量开药、代为其它药店进行医保结算、日常管理”等五个方面的问题，对全集团9179家直营连锁医保定点药店，自2021年5月1日至2024年5月30日医保基金使用情况开展自查自纠，并抛砖引玉全面排查其它医保基金使用问题，已退回违规问题涉及医保基金1070余万元。