【国新健康】拆解4天3板国新健康 业内人士 - 基本面没明显变化，市场炒作的是医疗数据落地场景

　　“ 数据要素 ”概念，再一次点燃市场对 国新健康 的期待。尽管公司在10月17日和22日两次提示风险，但公司股票过去4个交易日里3天涨停。据统计，10月14日到10月23日， 国新健康 累计上涨幅度66.20%。

　　股票价格上涨背后，是 国新健康 的一项核心业务是为医保部门和医疗机构提供 大数据 智能监测服务，现已覆盖6亿多医保参保人群。如部分接受《每日经济新闻》记者采访的投资者所说， 国新健康 成为热门股，是因为当下国家对 数据要素 的注意水平空前，如果这些医疗 大数据 能够落地，再加上央企的股东背景，将有广阔的应用空间。

　　一位曾对 国新健康 有过深入研究的医药投资人士对记者表示，公司基本面没太多变化，市场炒的是最近 数据要素 的政策刺激。“他们（投资者）预期这些数据可以拿来用”。

　　券商预期落地场景

　　10月23日上午， 国新健康 迅速涨停，尽管公司在前一晚再次提示风险，资金还是蜂拥抢筹。截至当日收盘，市值达到164亿元人民币。而在30天前， 国新健康 的股票价格只有6元出头。

　　对于近期股票价格波动， 国新健康 在公告中表示，公司近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化；公司控股股东和实际控制人不存在关于本公司应披露而未披露的重大事项。公司不存在违反信息公平披露的情形。

　　陈天（化名）所在的国内一家医疗信息服务公司，与 国新健康 都属于互联网医疗，但偏重点不同。他对《每日经济新闻》记者表示，2018年以后互联网医疗已经不在风口了，业务量大幅下滑，现在相同项目的报价也只有当时的1/3，很多公司都收缩业务，甚至退出行业。

　　 国新健康 上一次大涨是在2021年底，9个交易日从5.90元飙涨到21.56元，这也是 国新健康 2018年更名后最大的一次上涨幅度。 国新健康 的前身海虹控股是一家老牌上市公司，曾因医保控费概念风光一时。但后来随着预期迟迟不能落地，尔后跌落神坛。2017年11月开始，国风投基金成为海虹控股的实际控制人，5个月后公司更名为“ 国新健康 ”。

　　有着丰富医药投资经验的王斌（化名），就是在那个时期开始关注 国新健康 的。对于近期公司股票价格上涨，王斌对《每日经济新闻》记者表示，据他了解公司基本面没有发生明显变化，医院端的DRG项目还有些业务做。近期这波炒作，是因为市场对国家数据局可能出台的文件有所期待。

　　2024年10月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》（以下简称《意见》）。在公开的研报中，已经有分析师在畅想 国新健康 在 数据要素 领域的落地应用。

　　 东吴证券 分析师表示，上述《意见》是中央层面第壹次对公共数据资源开发利用进行系统部署，一系列与公共数据相关的政策已经在出台的路上，仅公共数据授权运营环节未来将至少打开千亿元级别市场空间。

　　该分析师把 国新健康 称作“医保IT国家队”。预计后续将有大量地市跟进地方公共数据授权运营，公司背靠头部央企，落地实践案例先行先试，有望持续受益。

　　假若如上述人士猜想， 国新健康 有哪些业务能够获得 数据要素 授权落地？

　　2023年11月， 国新健康 在官方网站发表的《探索缔造以健康医疗 大数据 为切入点的数字化产业》一文中提到， 国新健康 基于三医领域业务沉淀，在商业健康险、医药器械、大型医疗机构、科研机构等领域，均获得了数据应用场景落地，形成了系列典型应用场景。

　　在今年半年业绩说明会上， 国新健康 高管也对这一热门话题作出回应，表示公司在商保数据服务方面做了重点探索，在杭州老年人意外险理赔直达、萍乡个人医保数据授权使用等标杆项目上，进一步明晰业务场景。另外，公司全资子公司获得 杭州市 人民政府数据运营授权，成为金融领域公共数据授权运营单位。这一重要突破有益于公司聚焦 数据要素 价值实现，优化知识数据沉淀。

　　公司层面：近年营业收入持续增长

　　2018年后， 国新健康 的营业总收入保持逐年增长势头，但在净收入方面除了2019年盈利，其余年份均为亏损。

　　今年上半年， 国新健康 实现营业收入1.37亿元人民币，同比增长37%，归属于母公司的净收入为-7298万元。

　　在业绩交流会， 国新健康 高管团队表示，公司营业收入实现同比增长，的确与公司近年来实施的综合性改革密切相关。今年1—8月，得益于公司在市场拓展方面的努力和产品和服务竞争力的提升，合同签署数量同比去年有所增长，而且成功签订了数个重要的大客户合约，

　　公司除实现在医药数据服务领域的重大突破，还与北京药监局签订了三医追溯项目和 金华市 医保付款方式项目，这两个项目合同金额均超过千万元。

　　 国新健康 的业务主要分为数字医保、数字医疗。 国新健康 高管2021年底接受机构调研时曾介绍，医保端最常见的 DRG/DIP 是信息化建设+服务形式，不同地区因具体需求不同存在一定不同，后续服务费根据年度计算。医保端主要以财政资金（政府主导）为主，也有部分合作方（保险公司、银行）资金。

　　《每日经济新闻》记者查询注意到，近年来 国新健康 中标最多的是 DRG/DIP 项目。截至2024年上半年，数字医保方面， 国新健康 在全国累计已实施DRG付款方式改革地区中，已服务70余个地区；在全国推行实施DIP付款方式地区中，已服务40余个地区；目前数字医保业务已经覆盖全国200多个统筹区。医保信息化业务方面，已完成10个省份的付款方式管理和基金智能监管相关子全面的实施部署。数字医疗方面， 国新健康 已覆盖近700家医院。

　　2024年半年报显示，数字医保与数字医疗两大业务贡献了 国新健康 70%以上的收入。

　　陈天对记者介绍，以前医院对智慧医疗的领会不深，项目造价都相当高，今时不同往日，行业价格竞争激烈，还有许多服务是信息系统公司免费给医院做服务，或是压着成本线做。能够达到千万元以上的项目，绝大多数是工程量很大的HIS系统。

　　而 国新健康 的四个业务板块中，只有数字医疗的毛利率为7.31%，其它均是负数。整体毛利率为-2.82%，但在逐年提高。

　　对此， 国新健康 高管在业绩说明会上解释，主要由于公司优化业务结构，降本增效策略进一步显现成效，营业成本增速小于收入增速。公司将持续优化业务管理，综合提高公司整体盈利水平。

　　陈天则向记者透露，IT行业都是项目制模式，这几年项目验收非常难，而且医院为了拖长账期，很多都不好好配合验收。而IT行业属于人力密集型行业，工资很高，往往是普通人员的好几倍，项目假如不能尽早验收，那么就非常耗人力，弄到后面很多项目都变亏损。

　　但 国新健康 在2021年底接受投资者调研时给出了另外一个相对乐观的回答—— DRG/DIP 业务盈利或盈亏平衡是基本目标，增值服务和业务拓展是未来盈利的方向。从业务角度来审视，各地的财政资金基本能够覆盖公司的项目成本，至少可以实现盈亏平衡。

　　对于DRG建设从免费走向付费的过程， 国新健康 回应称，受财政、经济环境、老龄化加剧等原因影响，医保基金压力变大，从中央政府到地方政府都开始重视付款方式改革。何时可以盈利？可以参照公司披露的 股权激励 的业绩解锁条件。

　　10月22日和23日，《每日经济新闻》记者两次致电 国新健康 公开电话，职员均表示，已向相关责任人转达采访需求，截至发稿，未获得回应。

　　对于数据价值的不同观点

　　一些老股民看 国新健康 ，则要理性得多。

　　“ 国新健康 的基本面并没啥变化，上面提到这些数据适合做床旁治疗系统，市场炒作这个概念就足以。”王斌对记者表示，而且这些数据的所有权本质也不属于 国新健康 。不排除国家医保局授权给它使用。在他看来，这轮上涨更多是游资借着概念炒作。

　　2018年 国新健康 入主海虹控股的时候，王斌觉得机会来了，新股东是国企背景，应该能在医保控费上出成效。结果买入后亏了，他后来再回过头冷静分析，就觉得自己还是太不理性。

　　王斌说，以前一个地方招投标走智慧医疗路线，年营业收入都能超过10亿元人民币，现在一个地方收1000万元人民币，10亿元级别已经是天花板了。“之前和地方联合做项目，现在收服务费为主。”在他看来，医疗 大数据 的价值，决定于使用者和应用场景。

　　有分析指出，针对于不同使用者和医疗场景， 大数据 可以饰演不一样的角色： 大数据 既可以助力药企研发，降低研发成本，又可通过终端表现制定精准的市场营销方案；保险领域，可以借助看病费用、医保医药相关数据，更精确地实现保险可持续增长；观察病患的预后和临床路径的效率，新疗法和新药品更准确寻找靶点和最佳临床目标人群。

　　可是，这些数据其实不掌握在包含 国新健康 这样的“中间商”手中。陈天也在采访中表达了类似观点，尽管他们为医院建设信息化系统，但并没有数据的所有权，他们只是工具的提供方。是否可以用这些医疗数据来做更多尝试，医保局和医院有绝对的话语权，厂商没有。

　　这些在游资眼里都不重要，在本轮 数据要素 的风口下，谁都不想错过。